摩根士丹利（大摩）近日发布研究报告，大幅上调阿里巴巴云业务增长预期，将2026及2027财年的云业务增速预测从原先的30%分别调升至32%及40%。

一位接近阿里云人士透露，这一调整主要基于阿里云在人工智能（AI）驱动下的强劲需求及资本开支的超预期增长。

大摩在报告中指出，阿里巴巴管理层强调云业务需求稳健，其AI计算资源（token）消耗量每2至3个月即实现翻倍。公司近期在云栖大会期间宣布了多项重要进展，包括发布旗舰模型Qwen3-Max、升级Bailian Agent智能平台，以及与英伟达就物理AI领域展开战略合作。此外，阿里云加速国际化布局，于巴西、法国、荷兰等地首次设立数据中心，进一步拓展全球市场。

财务数据显示，阿里云已成为阿里巴巴关键增长引擎。2025财年第一财季，阿里云收入同比增长26%，其中AI相关收入贡献已超20%，且连续多个季度保持三位数增长。大摩预测，第二财季增速将进一步加快至30%以上。基于这些积极因素，大摩将阿里巴巴目标股价上调至165美元（港股目标价约174.9港元），并称其为“中国最佳AI赋能者”。

资本开支方面，大摩预计阿里巴巴2026至2028财年资本开支约3000亿元，将显著增强云业务竞争力，推动收入在三年内实现翻倍。在乐观情景下，仅阿里云业务的估值即可达每股100美元。

市场对阿里云的增长潜力反应积极。受云业务超预期增速及资本开支计划推动，阿里巴巴港股股价单日涨幅一度超18%，创上市以来最大单日涨幅。

此次大摩上调预期，反映了市场对阿里巴巴AI与云业务协同效应的认可，以及对其长期增长逻辑的信心。随着AI技术持续落地和全球化扩张，阿里云有望进一步巩固其在全球云计算市场的领先地位。