作者 | 城投君

近日，朋友圈流传一张“开封市新宋风建设投资有限公司债券资产项目招募”海报。

高收益债引流：10万起投，最高年化10.5%

海报内容显示，开封独家首发，开封地市级国企项目，AA发债融资主体为开封市新宋风建设投资有限公司，AA+发债担保主体为开封城市建设投资集团有限公司（以下简称“新宋风公司”或“公司”）。该产品月度付息，当日起息，到期退出。本次发行规模5000万元，资金用途为补充平台流动资金，产品期限为6/12/24个月认购金额10万元起，预期收益率在8.5%-10.5%之间。该产品收益率水平远高于目前市场上同信用等级债券的收益率，在城投债整体利率下行的背景下显得格外突出。数据显示，目前同期AA级城投债收益率普遍在4%-6%之间，该产品收益率高出市场平均水平400-500个基点，引发市场对融资方信用状况的关注。

经营业绩大幅下滑，营收连续三年萎缩

开封市新宋风建设投资有限公司成立于2015年2月，注册资本6亿元，实缴资本4.05亿元。2022年9月划入开封城市建设投资集团有限公司，开封市人民政府为公司实际控制人。新宋风公司是开封市基础设施和保障房开发建设主体，主要从事开封市除城乡一体化示范区范围外其他区域的基础设施和保障房开发建设等业务。

8月29日，新宋风公司发布年中财报，2025年年中营业收入2.92亿元，同比下降46.98%，利润总额707.22万元，净利润538.5万元，同比下降81.86%；总资产178.27亿元，总负债77.41亿元，资产负债率43.42%。公司净资产100.86亿元，经营现金流量净额6.55亿元，投资现金流量净额-0.3亿元，筹资现金流量净额-7.74亿元。公司每股净资产23.2436元，每股经营现金流1.6171元，每股收益0.0184元，净资产收益率0.08%，销售毛利率29.94%，流动比率199.82%。

2024年，新宋风公司营业收入11.8亿元，同比下降36.21%，利润总额 9285.54万元，净利润8111.11万元，同比增长12.85%。公司总资产198.93亿元，总负债91.94亿元，资产负债率46.22%。公司净资产106.99亿元，经营现金流量净额9.71亿元，投资现金流量净额1.81亿元，筹资现金流量净额-11.5亿元。公司每股净资产24.001元，每股经营现金流2.398元，每股收益0.221元，净资产收益率 0.83%，销售毛利率 21.40%，流动比率180.8%。

2023年，新宋风公司营业收入18.5亿元，同比下降44.01%，利润总额 7946.58万元，净利润7187.79万元，同比下降14.49%。公司总资产250.22亿元，总负债101.11亿元，资产负债率40.41%。公司净资产149.11亿元，经营现金流量净额-16.76亿元，投资现金流量净额-2.28亿元，筹资现金流量净额17.94亿元。公司每股净资产29.1574元，每股经营现金流-4.1388元，每股收益0.174元，净资产收益率0.6%，销售毛利率18.99%，流动比率302.10%。

资产负债结构变化，现金流波动剧烈

现金流方面波动剧烈。2023年，新宋风公司经营活动现金流净额为-16.76亿元，2024年转为9.71亿元，2025年中为6.55亿元。更为关键的是，公司筹资活动现金流从2023年的净流入17.94亿元，转为2024年净流出11.5亿元，2025年中继续净流出7.74亿元。这一变化表明公司融资环境发生重大转变，从净融资变为净偿债。

资产负债结构变化：总资产两年缩水71亿元

资产负债表显示，新宋风公司总资产从2023年的250.22亿元下降至2025年中的178.27亿元，两年间缩水71.95亿元。净资产从149.11亿元下降至100.86亿元，减少48.25亿元。资产负债率从40.41%上升至43.42%，虽然增幅不大，但结合资产规模收缩来看，公司实际上在进行资产负债表收缩。

高收益背后的投资的风险考量

“高收益通常意味着高风险”，某券商固收分析师表示，“虽然该债券有AA+主体担保，但投资者仍需密切关注发行人的经营状况和现金流情况。”同时有业内人士表示，通过社交渠道募集资金的新型城投债融资模式，虽然能够快速解决短期资金需求，但也带来了新的风险考量。高收益率背后往往对应着更高的风险溢价，投资者需要谨慎评估平台的真实偿债能力和资金用途。

数据来源：公司年报、公司债券年度报告、公司主体与相关债项跟踪评级报告、公司债券受托管理事务报告、公开债券募集说明书及行业研报等公开数据。