撰稿|多客

来源|贝多财经

近日，爱奇艺（NASDAQ:IQ）发布了2025年第一季度财报。一季度，爱奇艺实现总收入71.9亿元，环比增长9%；Non-GAAP运营利润达4.6亿元，实现了13%的环比增幅。

但是与上一年度同期对比来看，爱奇艺在今年一季度所取得的业绩却难露喜色。其中，在收入增长、会员服务和广告业务等关键领域遭遇到了一定挑战，营收下降约9%。同时，净利润降幅超过50%。

反应到资本市场上，投资者似乎对该份财报也表达了较为悲观的看法，就在爱奇艺披露一季报后，其股价连续两个工作日应声而跌，让原本就萎靡不振的股价继续走低。截至2025年5月28日收盘，爱奇艺的股价报收1.62美元/股。

在2024年全年股价下跌58%的基础上，进入2025年，爱奇艺股价又累计下跌约18%。相比高峰值的46.23美元，跌幅更是高达96%。当下，爱奇艺的市值仅约16亿美元。

我们不禁好奇，目前爱奇艺到底怎么了？这家老牌长视频平台还能重返往日荣光吗？

一、短剧冲击下，爱奇艺业绩承压

过去一年，颠覆传统叙事逻辑的短剧，犹如一匹黑马在文娱行业中异军突起，正以意想不到的方式严重冲击着爱奇艺所擅长的长剧领域。

何出此言？先来看几组数据。据艾媒咨询数据显示，2021年中国网络微短剧市场规模仅为3.68亿元，而到2023年，这一数字实现了爆发式增长，飙升至 373.9亿元，短短两年间增长了10倍之多，进入到2024年，短剧市场热度持续攀升，市场规模达到了505亿元。

此外，据ataEye研究院发布《2024年微短剧行业白皮书》显示，预计2025年我国微短剧市场规模将超过680亿元，2027年将突破1000亿元。

事实上，微短剧之所以呈井喷式增长，最主要的原因是其短平快，“爽”字当头的特性，极大程度上迎合了当下消费用户需求。比如，2024年春节期间爆款短剧《我在八零年代当后妈》就与此前婆媳神剧反复铺垫矛盾冲突完全不同，该剧将所有情绪铺垫全省略，女主角火力全开，谁也不惯着，主打一个“爽”字当头。

正是由于该特性的加持，短剧的受众群体规模得到大幅增长也就不足为奇了。公开数据显示，截至2024年末，中国微短剧用户规模达6.62 亿人，网民使用率为59.7%。从2019年到2024年，短剧用户规模一路高歌猛进，实现了数倍增长。各大短视频平台成为短剧内容的主要供给阵地，短剧供给量占整体市场七成以上。

显然，用户注意力持续碎片化对像爱奇艺这样的长视频平台影响尤为显著，形成了多方面的冲击。

首当其冲的便是业绩层面上，2025年第一季度，爱奇艺总营收为71.86亿元，同比下滑9.35%；归属于爱奇艺的净利润为1.82亿元，同比下降72.21%；不按美国通用会计准则，归属于爱奇艺的净利润为3.04亿元，同比下降约64%。

其次则是在用户分流上，短剧以高密度叙事结构和即时满足特性重塑娱乐消费格局，精准切入Z世代及效率导向型受众的媒介使用偏好。这类用户群体原本是作为爱奇艺的核心受众基础，而如今正被短平快的短剧内容生态所虹吸，形成对传统影视消费场景的替代效应。

QuestMobile数据显示，2024年，短视频平台用户使用时长占比持续增长，而长视频平台的用户使用时长占比则有所下降，爱奇艺的用户时长被短剧大量分流。

用户无形被分流出去，从而进一步对占据爱奇艺营收“大头”的会员服务收入增长形成掣肘。根据一季报数据，今年一季度其会员服务收入43.99亿元，同比下降 8.33%，所占当期总营收的比重达61.21%，季报称主要是由于内容上线量较去年同期减少产生的影响。

与此同时，在数字广告资源争夺战中，短视频平台的短剧内容生态正对爱奇艺形成结构性冲击。伴随短剧受众规模的指数级扩张及其商业潜能的持续释放，广告主预算分配呈现显著迁移趋势，品牌方普遍将短剧视为精准触达年轻消费群体的战略要地，其广告承载形态已突破传统桎梏，衍生出场景化植入、品牌定制番外篇、沉浸式互动广告等创新模式。这种内容营销的范式升级，直接导致像爱奇艺这样专注长视频平台在线上广告市场面临较大压力，最终在财报端呈现为广告收入承压缩减。

这一点，我们也能从爱奇艺此次一季报财务数据中得到印证。截至今年一季度末，爱奇艺实现在线广告服务收入13.28亿元，同比下降10.41%，主要是因为品牌广告业务的减少，以及在较小程度上基于效果广告业务的减少。

此外，进一步拆解收入结构，除了以上占据营收半壁江山的会员服务收入和在线广告服务收入增长不及预期外，今年一季度爱奇艺内容分发收入也下降的较为明显，同比下降32.25%至6.29亿元，该公司称主要是由于与电视剧相关的内容发行收入减少，以及在较小程度上投资的影院电影发行收入减少所致。不过，值得一提的是，受益于某些业务线的增长驱动，爱奇艺其他收入达8.31亿元，同比增长15.65%。

二、降本增效持续深入，会员涨价下用户月活数遭同行“超车”

从行业视角观察，国内长视频赛道已陷入结构性盈利困境。在头部阵营中，除背靠湖南广电系背景的芒果TV依托体制内资源优势实现盈利突围外，爱奇艺、优酷、腾讯视频组成的"爱优腾"阵营均面临长期稳定盈利挑战。

历年财务数据显示，2017年-2022年，爱奇艺累计归母净亏损超365亿元，分别亏损了37.37亿元、91.1亿元、103.23亿元、70.38亿元、61.7亿元和1.36亿元。

但到了2023年，风向变了，爱奇艺开始盈利了，当年所取得的归母净利润高达19.25亿元，一时间让同行艳羡不已，只不过到了2024年，其盈利情况让人倍感意外的大跌，归母净利润同比暴降60.32%至7.64亿元。

再回到今年一季度，虽然爱奇艺归母净利润同比下降高达72.21%，但与此前持续亏损相比起码实现了1.82亿元盈利，而这也主要是由于爱奇艺主动对业务收缩并严格控制内容成本“降本增效”所带来的结果。今年一季报数据显示，其内容成本当季支出37.9亿元，同比下滑7%。

而拉长周期来看，爱奇艺对内容成本的控制非常强势，2018-2024年，其内容成本分别为210.61亿元、222亿元、209亿元、207亿元、165亿元、162亿元及157.1亿元。也就是说，近七年时间，爱奇艺对内容成本直接砍掉了近54个亿。

只不过，缩减内容成本就像是一把双刃剑，在增厚利润空间的同时，最直接的后果就是内容丰富性降低。对于这个问题，爱奇艺此前曾解释称，减少数量是为了提高质量，因为长视频平台本质上，还是内容平台。内容平台，还是要看内容的。

事实也的确如此，爱奇艺在制作爆款内容方面，确实有一定水平。爱奇艺一季报指出，根据云合数据，爱奇艺当季长剧集总市占率继续保持第一，2025年第一季度TOP20剧集中，爱奇艺播放份额占比38%。与此同时，在爱奇艺站内热度方面，迷雾剧场《漂白》热度值破万，《无忧渡》《白月梵星》等剧集热度值均突破9600。

然而，一个比较割裂的点在于，虽然爱奇艺爆款内容频出，但似乎用户对此买单的情绪并不高涨。据QuestMobile统计，2025年3月，腾讯视频月活达3.7亿，超过爱奇艺的3.65亿。

值得注意的是，腾讯发布的今年一季报透露，腾讯视频日均付费会员数达到了1.17亿，而爱奇艺却自去年一季度起便不再公布具体会员数，而是把使用月度平均单会员收入（ARM）作为重要指标，财报数据显示，2024年爱奇艺日均订阅会员数同比减少约7%，ARM值降至15.3元，这一数值2023年为15.98元。可是到了最新今年一季度财报中，爱奇艺却没有披露ARM数据。

深究其中也不难发现，爱奇艺用户月活数遭遇同行反超最为直接的影响因素，当属于其在用户较为反感的调高会员价格上丝毫不手软。

要知道从2020年开始，爱奇艺会员价格已经“三连涨”，2023年虽然未直接提高会员价格，但其通过限制投屏、推出付费超前点播等方式，变相增加了用户的使用成本。今年上半年，爱奇艺再次调整会员价格：黄金VIP连续包月‌会员价格由22元涨至25元，涨幅14%；‌黄金VIP连续包年‌会员费用由218元涨至238元，涨幅9%；普通月卡涨幅更是高达20%。

三、拿起战略转型“三板长斧”，爱奇艺取得一定成效

亦或是意识到种种问题所在，今年以来爱奇艺也在做出很积极的改变，主要涉及到以下三大战略层面。

第一，积极拥抱短剧，以期达到长短协同发展效应。在微剧领域，爱奇艺有着清晰的定位与规划，主站App以收费微剧为主，极速版主推免费微剧。龚宇在爱奇艺大会上对微短剧发展方向做了定义，将微剧作为长视频内容之外的增量业务，且聚焦精品化，微剧方面持续投入。仅春节期间，爱奇艺更是大手笔一次性上线28部短剧，《家里家外》、《请君入我怀》、《炙爱难逃》等精品微剧迅速蹿红，打响了口碑。

爱奇艺财报数据显示，爱奇艺极速版APP内，微剧重度用户增长3倍，极速版日均播放UV（独立访客）位列第一。

第二，加大AI数字化创新技术投入与应用，提高用户满意度与粘性。据悉，在AI技术商业化落地层面，爱奇艺率先构建了智能内容生产体系，其研发推出的“35分钟精编版”，功能通过多模态AI算法对影视素材进行语义级解析，并结合用户画像系统构建的观影偏好模型，实现剧情精华片段的智能提取与动态重组，形成符合个体化消费习惯的精编版本。该技术突破有效降低了用户长视频内容的观看门槛。

与此同时，为了满足快节奏的观看需求，爱奇艺还推出了“跳看”功能，用户只需通过垂直滑动操作即可触发基于时空图谱的剧情跳转，而这些特定剧情点均由深度学习模型根据视频内容特征（如场景转换、角色情绪峰值）及用户历史行为数据（如快进热点、重看频次）动态生成，实现了内容供给与用户需求的精准匹配。

第三，继续向海外市场发力，通过持续输出爆款内容来形成海内海外齐发力优势互补局面。这样的战略打法的确也是富有成效的，数据显示，今年一季度爱奇艺国际版收入同比增长超30%，广告收入同比增长40%，日均会员数创历史新高，而且海外剧集自制内容也表现较为亮眼，在今年一季度海外市场最受欢迎的大陆剧Top10榜单中，爱奇艺自制剧占4席，其中《爱你》收入创国际版现偶大陆剧集历史新高。

对此，在一季报财务电话会议上，爱奇艺管理层对未来3年内海外业务的运营进行了预期展望：“除了最近同增速度较快外，海外业务的一大收获是，公司摸清楚了哪些区域什么内容有助于增加收入，并且知道了这些内容的获取方式；另一方面也了解到了每个区域做市场的高效方式，包括内容宣传的方式、做用户增长的方式。总体来讲，中国内容在海外业务中价值占比超过了50%，另外50%是当地内容。从现在数据来看，中国内容在海外业务中的价值占比在逐步提高，这对爱奇艺来说无疑是一个好消息。”

总的来看，爱奇艺目前遇到的挑战有不少，但同时也在寻找破局之道中迎来了新发展机遇，接下来就看其如何在激烈的市场竞争中扬长避短，最终实现逆境突围和业绩长久稳健增长，值得我们持续关注和期待。