撰稿|行星

来源|贝多财经

近日，华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长、华为常务董事余承东现身鸿蒙智行尊界技术发布会，为江淮汽车（600418.SH）联合华为共同打造的新车型尊界S800站台。

据余承东透露，尊界S800将搭载六大智能化技术，“绝对对得起那四个字”。然而，二级市场却对此兴趣寥寥，截至发布会召开次日（即2月21日）收盘，江淮汽车股价下跌6.39%，最终报收35.90元/股，创近一个月以来的新低。

投资者信心不振，主要与江淮汽车难言可观的市场表现有关。不久前，江淮汽车对外发布了2024年年度业绩预亏公告，称其将出现业绩面的归母净亏损，扣非后净亏损也将进一步拉大。

在此基础上，销量全面下滑的2025年1月产销报告对江淮汽车而言更是如同雪上加霜。一切都昭示着，该公司似乎陷入了缺乏产品独特性与市场吸引力的困境之中，如果无法解决上述问题，用户可能会因品牌缺乏长期价值而逐渐流失。

一、连年亏损，稳定盈利能力成难题

根据江淮汽车发布的2024年年度业绩预亏公告，其2024年全年预计亏损17.70亿元，相较2023年1.52亿元的盈利由盈转亏；该公司的扣非后净利润约为-27.40亿元，亏损额度较2023年的-17.18亿元进一步扩大。

值得注意的是，2024年前三季度江淮汽车的收入虽然同比微降5.06%至322.06亿元，但在同期实现了6.25亿元的净利润，较2023年同期的1.84亿元大幅增长239.86%，外界也多对其业绩成长性持乐观态度。

彼时，江淮汽车表示其盈利能力的上升得益于其持续优化产品结构和债务结构，积极开拓海内外市场，并致力于优化资产结构、提高资源配置效率，最终实现了汇兑收益和资产处置收益增加，以及财务费用的降本。

据此推算，江淮汽车2024年四季度的单季度净亏损就高达23.95亿元，是其2023年同期3242.37万元亏损的70余倍；单季扣非后净亏损也近乎达到15亿元，堪比“滑铁卢”的业绩下挫趋势，不由得令人捏一把冷汗。

要知道，江淮汽车近年来的盈利水平一直不算稳定，在2021年实现约2亿元的利润规模后，次年归母净利润迅速降至-15.82亿元，又于2023年回正至1.52亿元。如今，江淮汽车将再度面临大额亏损的问题。

更不容乐观的是，江淮汽车的扣非后净利润长期录得负值，2017至2023年分别为-0.93亿元、-18.77亿元、-9.78亿元、-17.19亿元、-18.84亿元、-27.95亿元和-17.18亿元，七年来合计亏损超110亿元，大有越卖越亏之势。

2024年前三季度，江淮汽车还存在高达2.02亿元的政府补助金额，以及5.80亿元的非流动性资产处置损益，共同推高了其利润规模。除去包括上述指标在内的非经常性损益项目和金额，江淮汽车的扣非后净利润约为-2.31亿元。

持续亏损下，江淮汽车的资产质量也持续恶化。截至2024年9月末，江淮汽车经营活动产生的现金流量净额为21.36亿元，已较2023年同期腰斩近半；现金与现金等价物更是减少6.96亿元至109.95亿元。

而截至同期末，江淮汽车的负债总额已达到354.18亿元，其中仅应付账款一项指标便达到了111.10亿元，另有应付票据88.50亿元，一年内到期的非流动负债24.76亿元，70.42%的资产负债率称得上是债台高筑。

二、销量下滑，在新能源发展中“掉队”

面对突如其来的亏损，江淮汽车解释称，其联营企业大众安徽的经营业绩出现亏损，导致其2024年对大众安徽的投资收益确认为负，约为-13.50亿元；同时该公司的部分资产发生了减值，故而计提了约11亿元的资产减值准备。

据悉，这家拖垮江淮汽车业绩的“大众安徽”公司，是江淮汽车与大众汽车的联营企业，二者还曾在2024年3月按股比同比例向大众安徽增资65亿元，其中江淮汽车现金出资16.25亿元，增资后维持25%的持股比例不变。

公开信息显示，大众安徽旗下目前仅有“ID.UNYX（与众）”一款车型，定位为A级纯电轿跑SUV。在2024年7月上市后，该款车型的市场表现迟迟没有起色，此前有媒体报道称，其2024年三季度累计销量仅373辆。

抛开大众安徽不谈，江淮汽车自身的销售能力也是岌岌可危。2024年江淮汽车全年共计生产汽车39.68万辆，较2023年同期的43.96万辆减少9.72%；销售汽车40.31万辆，亦较2023年同期的43.54万辆减少7.42%。

细分来看，江淮汽车的乘用车板块产品均出现了不同程度的下滑，其中占销售比重最大的运动型多用途乘用车（SUV）销量同比降低19.22%至8.53万辆，多功能乘用车（MPV）、基本型乘用车（轿车）也分别同比下滑19.98%和12.02%。

相比之下，商用车对江淮汽车的销量贡献更为显著，市场表现也更为稳定，客车、皮卡车、多功能商用车均在2024年实现了销售增长。虽然轻中型货车的销售量略微下滑了6.65%，但12.66万辆的销售总量依旧可观。

时间来到2025年1月，江淮汽车的销售端依旧没能出现奇迹，销量同比下滑9.39%至3.56万辆。在此之前，该公司已连续三个月出现了销售负增长，2024年10月至12月的单月销量降幅分别为20.15%、15.68%和11.06%。

另需注意的是，即便江淮汽车定下了未来五年将投入研发资金超过200亿元，推出30款以上智能新能源汽车产品，围绕智能网联新能源的产业链，强化自主核心技术掌握和开发能力的宏伟目标，但其在新能源领域的布局已明显“掉队”。

2024年全年，江淮汽车的新能源乘用车销量同比增长8.20%至3.12万辆，但在总销量中的占比仅为7.74%，远低于中汽协数据中40.9%的行业渗透率。2025年1月，江淮汽车更是只售出了1113辆新能源乘用车，市场影响力相当有限。

三、结语

可以说，与华为合作打造的全新品牌“尊界”是否能在市场中出奇制胜，已经成为决定江淮汽车能否打赢新能源领域“翻身仗”的重要因素。江淮汽车也为尊界倾注了不少心血，光是尊界超级工厂的投资额便超过39.8亿元。

作为尊界旗下的第一款豪华智能电动车，尊界S800的“硬实力”自然不俗。据余承东介绍，尊界S800是华为“黑科技”的集大成者，将搭载六大智能化技术，其中途灵龙行平台、天使座主动安全防护系统、华为星河通信均属于首发。

但需指出的是，尊界是华为现有“四界”中定位最高端的品牌，尊界S800“超越迈巴赫、劳斯莱斯”的目标下，是高达100万元至150万元的预售价，锚定百万级豪车细分赛道的同时，也变相放弃了更具备走量潜力的大众市场。

想要从迈巴赫、劳斯莱斯等主流超豪华品牌长期占据的市场中抢占一席之地，显然并非易事，叠加超豪华品类面向的用户群体体量相对较小、短期内对交付量的提振作用有限等因素影响，尊界能否成为江淮汽车的“救命药方”还有待观察。

更何况，比起孤注一掷地押注尊界，外界或许更期待江淮汽车通过充分激发内生动力实现的转型升级。