原标题： 被资本热捧的遇见小面：食品安全记录反复“挂红灯”

4月15日，广州遇见小面餐饮股份有限公司正式向港交所递交招股书，宣告迈出冲刺“中式面馆第一股”的关键一步。然而，在这家以“重庆味、连锁范”崛起的面馆品牌风光之下，隐患同样不容忽视。招股书背后，食品安全记录反复“挂红灯”、客单价持续下滑、扩张路径集中且失衡、IPO前大额分红操作亦引发资本市场警觉。被资本热捧的遇见小面，正面临“做大”之后“能否做稳”的生存拷问。

“消费者上吐下泻”背后的品牌信任危机

在港交所招股书字里行间，遇见小面渲染的是“增长奇迹”；但在监管记录与社交媒体中，却浮现出令人不安的食品安全阴影。2024年6月，北京市海淀区市场监督管理局对其门店通报指出“两个责任落实不到位”；11月，东城区市场监管部门又发现其门店“未保持经营环境整洁”，两次被明确依据《食品安全法》处罚。

消费者社交平台的投诉更为尖锐：“两人同食后上吐下泻”，“锅底里咬出小石子”，“常年会员吃完还腹泻”——这些并非个例。尽管公司方面或已提供相关进货证明，但随着门店急速扩张，食品安全标准难以均衡覆盖的管理风险已愈发显现。

食品安全，是餐饮连锁品牌生死攸关的底线。一旦底线失守，品牌形象遭遇滑铁卢，将远比利润短期波动更致命。

营收增长靠“扩张堆积”，盈利质量隐现短板

招股书显示，遇见小面2022至2024年营收从4.18亿元跃升至11.54亿元，年复合增长率高达66.2%；净利润也从2022年的亏损3597万元逆转为2024年盈利6070万元。但透视其增长逻辑，更多依赖的是门店“数量堆叠”而非单店“质量提升”。

2024年新开门店达120家，总门店数逼近400家，翻台率也从3.1次增至4.1次，但与此同时，订单平均消费额却从36.1元降至32元，2024年同店销售额甚至同比下滑4.2%，反映出客单价持续走低所带来的盈利空间收缩。

这种“以降价换规模”的策略虽能在短期内刺激消费，但从长期看，或将削弱品牌溢价与盈利能力，使其沦为价格战泥潭中难以自拔的竞争者。

区域布局严重失衡，增长空间受限

截至2025年4月，遇见小面全国门店中，有250家位于广东，广州更是高达117家，占比近三分之一。其在一线与新一线城市门店占比高达80%，而二三线及以下城市仅有不到20%的布局。

这种重度集中化策略虽然能在短期内打造品牌声量，但长期来看，一线城市市场趋于饱和，租金高、人力贵、竞争烈，边际效应迅速递减。下沉市场虽有消费能力差异，却具备巨大人口红利与增长潜力，若遇见小面无法打破地域依赖，其未来增长空间恐将受限。

IPO前“大额分红”，是否在透支资本信心？

2023年，遇见小面宣派股息1950万元；2025年3月，又追加派息1470万元——两年累计分红超3400万元，而2022至2024年净利润总和不过7000万元左右。如此大比例的现金分红，恰恰发生在公司刚刚扭亏、准备IPO前夕，难免让市场对其“资本运作逻辑”产生疑问。

在港股市场持续收紧、监管机构强化信息披露透明度的大背景下，遇见小面的分红安排更需经受“回报合理性”和“增长可持续性”的双重拷问。

激进扩张与管理能力错配风险并存

2025年至2027年，遇见小面计划再开设440至530家新店，实现翻倍扩张，并将IPO募资的40%投入拓店计划。然而，快速扩张所带来的“组织力透支”风险已经浮现——标准化执行、食品品质控制、人力配套体系等管理压力已在当前阶段初现端倪。

过去连锁餐饮的“爆雷”前车之鉴（如西少爷、雕爷牛腩、汤城小厨等）均表明，资本驱动的规模扩张若未匹配相应的供应链升级与治理能力强化，往往会在几年内从明星品牌滑落为行业反面教材。

估值泡沫隐现，行业集中度低、竞争烈

根据弗若斯特沙利文数据，2024年前五大中式面馆市场份额仅2.9%，遇见小面虽排名第四、川渝品类第一，但所处行业整体集中度极低，区域品牌林立、竞争极为分散，意味着其增长缺乏“护城河”支撑。

同时，面对“和府捞面”“李先生牛肉面”“老碗会”等老牌对手和新兴区域网红品牌的围攻，遇见小面在品牌、口味创新、体验场景上仍需不断升级，否则极易被边缘化。

遇见小面作为中式面馆品牌的新锐代表，近年来取得了不俗的发展成绩。然而，从食品安全问题频出、单店盈利下滑，到区域布局集中、扩张节奏激进，其IPO之路背后暗藏的不确定性不容忽视。

在港交所审查日益趋严、投资者对盈利质量与治理结构愈发敏感的今天，遇见小面如果不能理顺扩张节奏、解决管理痛点、建立食品安全防线，恐难真正赢得资本市场与消费者的“双重信任”。

“第一股”不是终点，而是一场更高标准的考验。

来源丨经济格局

撰文丨九裘小妹

编辑｜邹猫小妹