作者丨张飞涛

实习生丨程睿

出品丨鳌头财经

2025年的春季糖酒会上，有行业观察发现，酱酒参展企业数量缩减，印证了酱酒品类正转向理性发展轨道。

近日，珍酒李渡（06979.HK）发布上市后第二年财报显示，公司收入达70.67亿元，与上年同期70.3亿元相比微增0.5%；年内公司权益股东应占利润13.24亿元，与上年同期23.27亿元相比大降43.1%。

鳌头财经发现，珍酒李渡旗下珍酒、李渡、湘窖和开口笑四大品牌中，2024年收入和销量呈现“三降一增”，其中公司核心品牌珍酒也出现“双降”。

需要指出的是，2022年至2024年，珍酒李渡经销合作伙伴、体验店和零售商总体分别为6618家、7261家和7635家。

这也表明，随着经销商数量不断增长，珍酒李渡业绩增速过缓，公司经销商的日子也越发难过。

利润骤降43.1%

2001年到2009年，珍酒李渡创始人吴向东收购了湖南湘窖酒业有限公司、江西李渡酒业有限公司和贵州珍酒酿酒有限公司等13家酒业公司。

2021年5月至9月，吴向东将金东酱酒、江西李渡酒业和湖南湘窖并入珍酒酿酒。

2021年9月，珍酒李渡在开曼群岛注册成立，注册资本为5亿美元。

熟悉资本操作的吴向东，在经过一系列注资、股权转让后，珍酒酿酒的境内资产成功并入珍酒李渡。

2023年4月，珍酒李渡在港交所顺利上市，成为“中国酱香酒第二股”，也成为吴向东旗下继华致酒行后的第二家上市公司。

当前，白酒行业进入到深度调整的时期，珍酒李渡的业绩也未能幸免。

近日，珍酒李渡发布上市后第二年财报显示，公司收入达70.67亿元，与上年同期70.3亿元相比微增0.5%；年内公司权益股东应占利润13.24亿元，与上年同期23.27亿元相比大降43.1%。

对于利润大幅下滑，珍酒李渡的解释是，这主要是由于2023年确认的发行予一名投资者的金融工具的公允价值变动（属一次性及非现金性质），于2024年产生的以权益结算的股权激励费用，及于2023年确认的有关上市的开支（属与上市有关的一次性开支）等若干项目的影响。

在业绩说明会上，吴向东表示，“白酒到现在，就是一个时间的产物，茅台、五粮液有今天的品牌力，也是通过不断的进化。时间跟历史和文化有很多关系，所以珍酒也脱离不了这个运行轨迹，就是‘做时间的朋友’”。

吴向东还表示，珍酒李渡长期目标清晰，不追求短期激进增长，不会“以量换价”。

综合来看，吴向东向外界传达的意图是“珍酒李渡要坚持长期策略”，这也是企业在增长过缓或者倒退时，常用的叙事方式。

珍酒收入、销量同时下滑

2024年财报显示，珍酒李渡旗下的白酒品牌中，珍酒、李渡、湘窖和开口笑贡献收入的比例分别为63.4%、18.6%、11.4%和4.8%，合计达98.2%。

而2023年财报显示，珍酒、李渡、湘窖和开口笑贡献收入的比例分别为65.2%、15.8%、11.9%和5.5%，合计达98.4%。

这也意味着，如果单纯计算四大品牌贡献的收入，珍酒李渡整体收入的涨幅还将降低。

分品牌来看，2023年和2024年，珍酒收入分别为45.83亿元和44.8亿元，李渡收入分别为11.1亿元和13.13亿元，湘窖收入分别为8.34亿元和8.02亿元，开口笑收入分别为3.85亿元和3.37亿元。

由此来看，作为珍酒李渡的核心品牌，珍酒的收入出现降低。公司四大品牌中，湘窖和开口笑收入也在下滑。

从销量上看，2024年，珍酒销量达12284吨，上年同期为12630吨；李渡销量达3033吨，上年为2429吨；湘窖销量达1243吨，上年为1415吨；开口笑销量达2366吨，上年达3342吨，四大品牌同样出现“三降一增”局面。

对于珍酒收入下滑，财报中，珍酒李渡表示，这主要是由于珍三十系列标准版的销售渠道于2024年调整扩张至传统流通渠道，而珍酒于2024年下半年有意减缓了珍三十产品的市场扩张节奏，并削减了珍十五和珍三十的支线产品，以稳定市场价格并谋求长期发展；基于产品结构优化策略，珍酒的电商业务削减了部分单价较低、毛利率不高的中低端产品。

需要指出的是，2022年至2024年，珍酒李渡经销合作伙伴分别为2678家、2938家和3204家，体验店分别为1074家、1180家和1097家，零售商分别为2866家、3143家和3334家，总体分别为6618家、7261家和7635家。

随着经销商数量不断增长，珍酒李渡业绩增速过缓，公司经销商的日子也越发难过。

高端白酒收入下滑10.8%

2月28日，贵州珍酒50周年庆典暨经销商大会在贵州遵义召开。吴向东称，未来50年，要向世界一流的酿酒企业迈进。

吴向东表示，在一丝不苟酿造美酒方面，珍酒在很多方面都处于行业领先。比如，酿酒用的水是遵义最好的水源，可以直接饮用。用的高粱，和茅台用的是一致的品质。

吴向东还介绍，珍酒将推出一款对标飞天茅台的年份酒，预计6月前上市。“我们内控标准是和飞天一样的标准，但只卖500块钱。”

同时，吴向东指出，“要和飞天茅台形成一个比较大的差价，因为卖太贵的话大家就都买飞天茅台了，但是如果能做出飞天的品质，但只卖500块钱，就会有很大的市场。”

然而，在中高端市场上，珍酒李渡打了“败仗”。

财报显示，2024年，珍酒李渡高端白酒产品收入达17.09亿元，同比减少10.8%，营收占比也从上年27.3%降至24.2%；次高端收入达29.95亿元，同比增加8.8%，营收占比从上年39.2%提升至42.2%；中端及以下收入达23.63亿元，同比增长0.1%，营收占比为33.4%。

对于高端白酒收入大幅下滑，珍酒李渡解释称，这主要是由于公司将重点放在次高端价格带产品，以应对白酒市场的需求形势；珍三十系列标准版销售渠道调整扩张至传统流通渠道，而珍酒于2024年下半年有意减缓了珍三十系列的市场扩张节奏，并削减了珍三十系列的支线产品；由于湘窖在2024年专注于推广湘窖•龙匠系列次高端及以上价格范围的酱香型产品，因此湘窖浓香型高端价格范围的产品的销量略有下降。

最新发布的《2024年中国酒业高质量发展研究报告》显示，当下，中国酒类市场面临品类竞争持续加剧、产能过剩隐忧、双理性时代、年轻化趋势等诸多困境和挑战。

《报告》指出，整体上，酒类市场增速和效益明显下滑，亏损面扩大；业绩强分化，优势强集中；同时，高库存问题突出、价格倒挂现象严重、线上线下博弈加剧。

根据权图酱酒工作室发布的《2024—2025年度酱酒产业发展报告》，2024年，中国酱酒产能约65万千升，同比下降13.33%，是近6年酱酒产能首次出现负增长。

近年来，酱酒行业整体利润增速同步放缓，2021年至2024年，酱酒利润从780亿元增长至970亿元，但利润增速从23.8%降至3.19%。

作为“中国酱香酒第二股”的贵州珍酒，未来发展不容乐观。