来源丨九个财经
撰文丨九裘
编辑|邹猫
途虎养车(09690.HK)自2023年9月上市以来,市场表现让投资者大跌眼镜。尽管2023年公司净利润达到67亿元,2024年上半年净利润同比大增373.83%至2.85亿元,但股价却从高点37.7港元一路暴跌至9港元附近,跌幅超过75%。更令人意外的是,在公司公布亮眼的2023年业绩后,股价非但没有企稳,反而在2024年3月13日盘中一度暴跌45%,收盘仍跌35%。
如此剧烈的市场反应,凸显出投资者对途虎养车的盈利模式及未来增长前景的深深担忧。究竟是什么导致途虎股价持续下跌?市场为何对这家“互联网养车第一股”失去信心?互联网模式难以持续,高增长神话破灭途虎养车曾以“互联网+”的高融资、高投入模式迅速抢占市场。然而,与标杆互联网企业动辄50%以上的增长率相比,途虎的成长性显然难以匹配。2019-2023年,公司营业收入年复合增长率仅16%,2024年上半年更是降至9.27%。在“烧钱换市场”的模式下,公司累计融资超90亿元,但收入增长却未能匹配巨额投入。此外,途虎的盈利“奇迹”也令人质疑。上市前四年,公司累计亏损超150亿元,而上市后突然扭亏为盈,是否存在一次性收益或非经营性因素支撑?这也是投资者对其盈利质量保持谨慎的原因之一。加盟模式隐患暴露,管理难度陡增途虎养车的门店网络主要依靠加盟模式快速扩张。截至2024年6月底,公司加盟店数量已超过6300家,自营店仅149家。然而,这种模式虽然可以快速铺设市场,但对加盟商的管理难度极大。事实上,加盟商为了追求利润,往往采取低成本策略,导致服务质量下降,甚至出现欺诈行为。数据显示,加盟途虎工场店的单店收入呈现下滑趋势。根据公司招股说明书,2019年加盟店平均年收入为400万元,至2022年已降至210万元,之后公司再未披露相关数据。但结合营收增速及新增门店数据来看,加盟店的收入和盈利能力仍未见明显改善。与此同时,自营门店的收缩也反映出盈利模式的脆弱性。截至2024年6月,公司自营门店减少12家,显示出公司在直营业务上的经营压力。若未来盈利模式无法优化,途虎恐难以在激烈的市场竞争中保持长期增长。消费者投诉激增,品牌信任度下滑近年来,途虎养车的品牌形象不断受损,消费者投诉层出不穷。据消费保统计,截至2025年3月1日,该平台已累计收到1569起针对途虎养车的投诉,涉及服务质量、价格不透明、强制消费、以次充好等诸多问题。多位车主反映,途虎门店的维修报价远高于市场价格。例如,一位宝马车主在途虎报价1.5万元修车,而在其他汽修店仅需4000元,最终发现途虎推荐的维修方案并非必要。部分车主投诉,在途虎维修的零部件频繁出现故障。例如,有消费者在三年内连续三次更换同一零部件,每次质保期刚过就发生损坏,而途虎则以质保期过期为由拒绝维修。途虎曾承诺提供“原厂原件”配件,但部分门店却使用“原厂品质”第三方配件,导致消费者权益受损。这些问题暴露了途虎养车在加盟模式下的管理失控,也进一步削弱了品牌的市场信任度。随着负面口碑的发酵,消费者可能逐步流向其他竞品,给途虎的长期增长蒙上阴影。行业竞争白热化,护城河难以构建汽车养护市场竞争激烈,近年来,天猫养车、京东养车、懂车帝等互联网巨头纷纷入局,进一步加剧市场竞争。例如,京东养车在2024年春节期间推出“震虎价不停”的大规模促销,并宣布与比亚迪合作,拓展汽车全渠道营销和售后服务体系。这表明,互联网巨头正在利用自身供应链优势,侵蚀途虎的市场份额。此外,途虎最新推出的“万镇万店计划”,虽然旨在下沉市场拓展业务,但也意味着公司将面临更大的管理挑战和运营成本压力。若无法有效控制成本和提升服务质量,途虎的盈利模式恐难以持续。资本市场不买账,估值支撑崩溃途虎养车自上市以来,股价一路下跌,即便在公布盈利增长后,股价仍无明显反弹,这表明市场对其盈利质量及未来增长仍存较大疑虑。目前,途虎市盈率已远低于其他互联网平台企业,而大幅波动的股价也加剧了投资者的不安情绪。此外,市场普遍关注途虎是否存在通过会计调整提升短期盈利的情况。若未来财报无法持续证明盈利的稳定性,投资者信心或将进一步下滑。途虎养车的股价暴跌,不仅反映出市场对其盈利模式的质疑,也揭示了公司在管理、品牌、竞争力等多个层面的问题。尽管公司在短期内实现了盈利,但长期增长仍面临较大挑战。未来,途虎若不能有效改善加盟管理、提升品牌信任度,并在行业竞争中建立真正的护城河,恐难以重塑市场信心。对于投资者而言,途虎养车的股价波动性极高,在盈利模式尚未被市场验证之前,仍需谨慎观望。