撰稿|芋圆

来源|贝多财经

近期，拉卡拉支付股份有限公司（下称“拉卡拉”SZ：300773）前后发布一则入股声明和一则退股声明，两则声明反映出在连续的盈利和股价抬升压力下，拉卡拉将资产投入战略的矛头由资本端转向市场端的新风向。

在金融科技的浪潮中，拉卡拉曾以其创新的支付模式和凌厉的市场拓展，在第三方支付领域占据重要一席。然而，近年来，连续的利空事件不断侵蚀着它的根基，盈利状况的起伏、合规性的阴霾、激进的扩张策略以及内部治理的种种争议，都让拉卡拉的未来之路布满荆棘。

如今的战略调整能否带领拉卡拉走出危局，还有待时间考验。

一、退股农商行，展开新布局

近期，拉卡拉消息频出引发不少关注。首先在开年，即2025年1月6日，拉卡拉发布公告称，将以自有资金2.18亿元认购包头农村商业银行股份有限公司（以下简称“包头农商银行”）9,900万股股份，认购价格为2.2元/股。

截自拉卡拉公告

截至2025年1月6日，拉卡拉共持有包头农商银行1.19亿股，持股比例为9.88%。拉卡拉将退股的时机选在了包头农商银行参与内蒙古自治区农村信用社联合社（以下简称“内蒙农信

社”）及该地区其他农信法人机构改革之时，让市场不解。

值得一提的是，本次包头农商银行改革是由内蒙农信社及内蒙古农信法人机构及其发起设立的区内村镇银行以新设合并方式组建内蒙古农村商业银行股份有限公司（暂定名，最终以有权部门核准的名称为准，以下简称“内蒙古农村商业银行”）。

另据公告，拉卡拉的此次减持属于自愿退股，关于减持原因拉卡拉解释是在综合考虑公司的整体发展战略、市场环境变化以及未来业务布局等多方面因素，为更好聚焦公司主业发展而做出的决定。

退股资金预计将在新设主体内蒙古农村商业银行成立之日起30日内取得款项238.55万元，在该行成立之日起3年届满日后30日内取得款项7251.65万元，最终合计将获得款项7490.20万元。据测算，此项投资将让拉卡拉的公允价值变动预计亏损1.35亿元。

随后，2025年1月15日，天津市神州商龙科技股份有限公司（下称“天财商龙”）发布公告称1月13日，拉卡拉宣布将斥资2.5亿+战略入股天财商龙，双方签署框架协议，并力争在3月底前完成全部合作手续。

截自天财商龙官网

天财商龙成立于1998年，是一家专为餐饮行业提供数字化整体解决方案及咨询业务的高新技术企业，曾开启无线点餐时代，业务范围涵盖餐饮收银管理、厨房管理、智能点餐、库房管理、会员管理、供应链管理、移动支付、智慧餐厅等，以国内市场为主。

对于此次合作，拉卡拉董事、总经理王国强表示“天财商龙的专业性与拉卡拉致力于为商户提供深度数字化服务的目标高度契合，双方联手能全面覆盖餐饮行业数字化升级需求，打造更优质的一站式服务。”

此番看法表明拉卡拉的此次入股可能更看重天财商龙在餐饮领域可观的商户规模，同时，对外投资由银行向技术企业的转变，也看得出拉卡拉在连续业绩承压的情况下，此后的战略布局将从资本端调整到市场端。

依赖股权融资和并购实现快速扩张，对科技公司来说并不鲜见，特别是拉卡拉创始人孙陶然在创立拉卡拉前，就已在资本之路上历经风雨，创造了不少资本传奇。

20世纪90年代，孙陶然投身传媒行业，创立了《北京青年报》的《电脑时代》周刊。彼时，计算机行业在中国刚刚兴起，大众对电脑知识的渴求极为强烈。孙陶然精准捕捉到这一市场需求，迅速在传媒界崭露头角，让电脑专刊成为当时计算机爱好者获取信息的重要渠道。

随后，孙陶然又将目光投向公关行业，创办了蓝色光标公关顾问机构。在当时，国内公关行业尚处于起步阶段，市场规则与服务标准都有待完善。孙陶然带领蓝色光标主要为众多国内外知名企业提供专业的公关服务，成功塑造了多个经典公关案例。

蓝色光标在他的带领下，逐渐发展成为国内公关行业的领军企业，2008年，蓝色光标销售额超过3亿元，并获得达晨创投4000万元投资。2010年，蓝色光标登陆创业板，成为国内公共关系行业的第一股。不仅实现了自身的快速扩张，还推动了整个行业的规范化发展。

2005年，孙陶然与孙浩然携手创立拉卡拉。将之前在传媒、公关行业积累的对市场趋势的把握能力运用到拉卡拉的业务拓展中，以便民支付终端为切入点，迅速在支付市场打开局面，但后续发展却不如人意。

二、利润陷入僵局，股东忙套现

盈利方面，拉卡拉的营业收入和归母净利润一直处于波动下沉状态。上市第一年即2019年，拉卡拉实现营业收入48.99亿元，同比下滑13.73%；实现归母净利润达8.06亿元，同比增速34.50%。

截自拉卡拉2019年年报

2020年至2023年，拉卡拉的营业收入分别为55.57亿元、65.96亿元、53.66亿元、59.34亿元，同比增幅分别为13.43%、18.69%、-18.65%、10.60%；归母净利润分别为9.31亿元、10.83亿元、-14.37亿元、4.58亿元，同比增幅分别为15.43%、16.31%、-232.75%、131.85%。

进入2024年，拉卡拉的业绩表现继续承压。2024年第一季度至第三季度，拉卡拉的营业收入分别为14.94亿元、14.89亿元、14.08亿元，同比增幅分别为-1.74%、2.74%、-3.28%；归母净利润分别为2.08亿元、2.11亿元、0.93亿元，同比分别下降19.20%、16.73%、17.98%。

拉卡拉业绩下滑的背后是激烈的市场竞争，支付宝、微信支付凭借强大流量入口和多元化生态，严重挤压了拉卡拉的市场份额，而拉卡拉的业务形式单一，有过度依赖支付手续费收入的特点。

而拉卡拉此次的战略调整可能也基于此，想要通过并购来拓展自身市场份额，但其自身的诸多隐患则可能让此次并购的效果适得其反。

2024年，拉卡拉从中国人民银行及国家外汇管理局处受到的行政罚款金额合计接近800万元，而2025年2月，支付之家网发文称，拉卡拉在最新发布的《2024年客户投诉处理情况及业务风险事件的信息披露公告》（下称《公告》）中存在修改数据的嫌疑。

根据文章，拉卡拉在2025年1月26日发布的《公告》中称其2024年度交易类客户投诉事件涉及交易笔数占比0.00000025%。据此推算，拉卡拉2024年交易共计1024亿笔，但此后，拉卡拉在未作出声明或解释的情况下，却将涉及交易笔数占比改为0.00000017%。

在修改数据后，拉卡拉方面还对支付之家网发布的文章进行了投诉。不过，支付之家网也贴出了拉卡拉修改相关数据内容的留痕。特别说明的是，在法证学中有一个公理，那就是罗卡定律“凡接触，必留痕”。

如若情况属实，则拉卡拉可能再次面临数据失实的问题，在其2024年的罚单中，就有两张罚单的被罚事由涉及资料真实性问题。事实上，对拉卡拉来说，合规性阴云似乎总是挥之不去。

2024年2月26日，在拉卡拉被国家外汇管理局罚款13.91万元的被罚事由中就有未按照规定报送财务会计报告、统计报表等资料的问题，8月2日，在被中国人民银行四川省分行罚没合计389.22万元的被罚事由中又有未按规定向检查组提供真实、完整的检查资料。

另外，拉卡拉的股份变动也十分引人注目。2025年1月3日，拉卡拉发布公告称，由于高管离职而回购注销的第一类限制性股票1193.75万股完成，此次注销股本占回购注销前拉卡拉总股本的1.4922%，回购金额9872.31万元。

此前2024年12月19日，拉卡拉发布股东股份质押公告，公告显示既是董事长同时也是第二大股东的孙陶然在解除333.90万股的股权质押后，又新增570.00万股的质押股权，累计质押股权3262.00万股，占公司总股本4.08%，占其所持股份59.04%。

第三大股东孙浩然虽然解除了331.60万股的质押，但仍有912.00万股股权处于质押状态，占总股本1.14%，占其所持股份47.33%。

随后的12月24日，拉卡拉发布公告称第一大股东联想控股股份有限公司（下称“联想控股”）新增质押股权3000万股，占总股本的3.75%，至此，联想控股对拉卡拉的质押股权已达7760.00万股，占总股本的9.70%，占联想控股股权的37.11%。

此外，2024年11月29日，拉卡拉发布股东减持计划完成公告，公告显示，第三大股东孙浩然于2024年9月19日开始的减持计划已实施完毕，累计减持402.5万股，占公司剔除回购股份后总股本的0.50%，减持均价18.23元/股，合计套现7337.58万元。

除了大股东的股份变动牵动关注外，拉卡拉的另一位高管的股权变动同样值得关注。

2024年9月19日，拉卡拉发布关于财务总监周钢股份减持完成公告，公告显示，周刚于9月13日减持拉卡拉股份29.67万股，占公司总股本的0.04%，减持均价11.76元/股，合计套现348.88万元。

截自拉卡拉公告

而2024年拉卡拉分别于6月7日和9月6日派息5元/10股和4元/股，派息时周刚持有拉卡拉股份118.67万股，因此两次派息周刚分别获得分红59.33万元和47.47万元，合计106.80万元左右。此外，周刚在拉卡拉的薪酬水平也仅次于董事长和总经理。

据拉卡拉年报，在其净利润亏损过10亿的2022年，财务总监周刚的税前薪酬反而由2021年的229.24万元涨至421.58万元，涨幅高达83.90%，于拉卡拉当年的低迷业绩形成鲜明对比，到2023年，周刚薪酬进一步涨至423.44万元。

想必2024年的薪酬也不会低于400万元，照此计算，周刚2024年从拉卡拉赚取金额合计可能近800万元左右。

截自拉卡拉2022年年报

而与部分高管大赚形成对比的是拉卡拉的股价表现，在连续的利空消息打击下，拉卡拉的股价自2024年12月中旬后持续徘徊在20元/股以下，破发状态始终难以突破。若想在未来的市场竞争中扭转乾坤，拉卡拉还需深刻反思。