作者：宋涵

出品：全球财说

近年，资本补充压力较大，成了困扰险企发展的难题。尤其当前经济环境下，经营不善的中小险企，想要寻求有实力、有耐心的外部投资者更是难上加难。

拥有“蚂蚁系”背景的国内首家相互制人身险企-信美相互人寿，获监管核准引入新出资人内蒙古世林投资集团有限公司（简称：世林集团）。

增资不易，蚂蚁出资占比被稀释

近日，国家金融监督管理总局披露，同意信美相互人寿运营资金由11.76亿元增至15.01亿元。其中，新增运营资金3.25亿元全部来自世林集团。

直接影响公司出资人结构巨变，运营资金提供人由10个增至11个。其中，蚂蚁集团虽仍稳居第一大出资人，运营资金占比却被稀释至仅22.98%。较第二名新增运营人世林集团运营资金占比21.65%，仅高出1.33%，两者相差仅2000万元。天弘基金排名则退至第三位，运营资金占比缩至15.99%。其余出资方出资占比则低于10%。

公开信息显示，新增运营人世林集团是一家以煤炭资源开发、煤炭化工、煤炭运销等大型产业为基础，集资本投资、股权投资、房地产开发、建筑、沙漠生态观光旅游等多领域、多产业为一体的较大型民营企业。

至于世林集团增资信美相互人寿出于何种考量？或许就要落到世林集团经营本身，其业务范围较广，可能存在保险产品定制需求。而另一方信美相互人寿对其似乎抱有很大期待，称世林集团为投资公司，投资范围涵盖3A级旅游景区、酒店等，双方可以探索在康养方面达成合作。

乍一看，双方业务协同性较强。落到实处，最大的受益方莫过于信美相互人寿。

信美相互人寿总精算师姜仁娜曾表示，我国相互制保险制度起步较晚，缺少相互制配套政策，导致该类险企经营压力大，尤其在资本补充方面。受经济下行压力影响，近年险企利差损风险加大，核心还是资本缺失。

以信美相互人寿来说，2024年末公司综合偿付能力充足率180.23%，较2024年三季度末下滑14.27个百分点；同期核心偿付能力充足率为127.03%，环比下滑0.86个百分点。公司预测2025年一季度，偿付能力会继续下滑，综合偿付能力充足率降至175.90%，核心偿付能力充足率降至123.03%。

人身险行业正值低迷时刻，从一照难求到乏人问津，市场风向代表了投资者态度。且近年监管趋严，在股权结构、资金来源以及实际控制人等方面，对保险公司实施了穿透式监管。

作为公司最大的运营资金提供人蚂蚁集团持有天弘基金51%股权，两者构成关联关系，内部增资可能受限。根据2018年监管要求保险公司单一股东持股比例上限为三分之一。稀释前两家合计运营资金占比为49.74%，蒸发10.77%后剩余38.97%，仍超过33%。

实际上，当下寻求外部输血也颇为不易。4年前，信美相互人寿首度增资，实际新增运营资金较计划骤缩超7成。

2021年，公司拟新增运营资金7.65亿元。拟新增2名运营资金提供人微梦创科网络科技（中国）和涌金投资控股，分别出资5.1亿元、2亿元。原公司运营资金提供人汤臣倍健出资0.55亿元。若增资顺利公司运营资金将由10亿元提升至17.65亿元。

然不知是何原因，到2021年底公司对拟新增运营资本金情况做了更新。总计增资1.76亿元，由涌金投资控股和汤臣倍健分别出资0.76亿元和1亿元。较之前方案拟增运营资金骤降76.99%。后经监管批准，公司运营资金增至11.76亿元。

8年来保费增速首度下滑

国内相互制险企经营最大挑战或许还是相互制经营模式经验不足。《全球相互保险市场份额2023》报告显示，相互保险已经成为全球主流的保险商业模式之一。2007-2021年，相互保险保费发展速度46.3%，超过全球整体保费发展速度。然中国相互制市场份额占比较小，2021年时仅0.2%。

市场占比一定程度反映了相互制险企经营情况。

作为国内目前唯一的相互制人身险企信美相互人寿成立于2017年，成立时间虽较晚，但却是我国成立的首批相互制保险组织。

近年来公司保费规模增势喜人。2017-2023年，保险业务收入分别为4.74亿元、5.39亿元、20.11亿元、33.79亿元、65.25亿元、67.10亿元、90.84亿元。期间逐年增速分别为13.71%、273.10%、68.03%、93.10%、2.84%、35.38%。

值得注意的是，2024年增长势头戛然而止，公司保险业务收入出现8年来首次下滑。报告期，公司保险业务收入同比下滑23.13%，降至69.83亿元，减少了21亿元。

公司保险业务收入骤降，除了人身险市场竞争加剧外，或许很大可能与产品切换有关。2023年时，公司主要以长期储蓄型产品为主。但当前低利率环境下，“利差损”风险加大，对险企储蓄型业务现金价值影响较大。

2024年末，信美相互人寿董事长杨帆在接受媒体采访时曾表示，在产品利率切换的当下，产品策略调整要从“依赖利差”转向“三差收益平衡”。产品切换周期内，保费增速回落是普遍现象。至于何时能恢复正增长，获得市场认可，就很考验公司产品创新能力。

从行业看，目前不少险企将目光投在了保障和收益并重的分红险上。据悉2025年人身险“开门红”的产品结构呈现以分红险为主导的态势。

至于公司布局的康养业务，可以说机遇和挑战并存。人口老龄化进程不断加快，险企抓住风口纷纷推出“保险+康养”。对于信美相互人寿这类中小险企而言，目前还不具备重资产模式的条件，只能通过轻资产模式布局。但轻资产模式的康养服务主要依赖合作第三方的提供，合作稳定性及服务质量水平就很难掌控。

盈利方面，早年公司保费暴涨并未带动盈利能力提升。虽然信美相互人寿快速打破人身险公司“七平八盈”周期规律，在成立第3年即实现盈利。但起步较晚，盈利能力尚小且不稳定。2020-2023年间，公司净利分别为0.69亿元、2.14亿元、0.42亿元、0.57亿元。仅1年净利破亿元大关。

2024年，公司净利0.66亿元，较2023年小幅增长0.09亿元。但盈利规模小的难题仍未克服。

公司净利水平较低一方面受资本市场波动影响，另一方面也会受到增提保险责任准备金等相关支出影响。

从公司2024年第四季度偿付能力报告看，全年净利微增受投资端影响较大。2024年度累计投资收益率4.20%，综合投资收益率10.77%。较2023年投资端指标有大幅增长。

此外，降息大环境下，通常采用750日移动平均国债收益率等指标出现下滑。折现率下行时，准备金计提越多，险企利润越低。2020-2023年，公司提取保险责任准备金25.58亿元、46.69亿元、53.94亿元、79.84亿元。

且期间公司手续费及佣金支出较高，由2020年6.78亿元猛增至2023年14.16亿元，同比增长了108.85%。2023年手续费及佣金支出占营业支出比例达37.48%。如何实现降本增效，持续提升盈利水平是考验中小险企高质量转型的重要一环。

而险企手续费及佣金支出过高，往往与保险业务增长，驱动中介渠道手续费增加有关。作为一家轻型保险公司，信美相互人寿走的是条“产销分离”，无个险代理人的发展路径。2023年公司原保险保费收入居前5位的产品，主要销售渠道来自保险专业代理、保险经纪。

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