作者：宋涵

出品：全球财说

近日，第一份非上市人身险公司2024年报出炉，向来以“稳”字著称的中英人寿率先出线。

在公司2023年低基数基础上，凭借投资端亮眼表现，2024年净利同比暴增2338%。只是，寿险行业竞争日趋激烈，资本市场不确定性增强等因素下，公司盈利能力稳定性仍然存疑。

盈利重回正轨

中英人寿成立于2002年底，是加入世贸组织以来成立的首批中外合资保险公司之一。虽表面由外资股东英杰华集团和中方股东中粮集团旗下子公司中粮资本投资有限公司平分股权，然内里似乎中粮集团掌握更多话语权。

成立22余年，2任董事长均出自中粮集团，此前2任总经理由两股东交替产生，直至2023年7月担任总经理近10年的俞宁离职，引入精算师出身的职业经理人崔巍出任总经理，中英人寿人才选拔开启市场化战略。彼时对于俞宁的离职，就有业内人士认为或和中英人寿近年来业绩增速放缓有关。

尤其，俞宁离任当年净利大跳水，跌近水平线。如今崔巍上任1年有余，中英人寿经营仍存挑战。

1月15日，中粮资本披露了旗下未经审计的中英人寿2024年全年业绩情况。营收同比大增46.38%达268.22亿元；净利7.07亿元，较2023年0.29亿元，大幅增长6.78亿元。

2024年，公司保险业务收入同比增长3成达210.31亿元。值得注意的是，尽管中英人寿近年规模保费市场份额有所上升，由2021年0.29%，攀升至2023年0.41%，但市场份额占比仍小是不争的事实。且期间保费认可率隐有下滑趋势，分别为96.69%、95.77%、94.87%。

而2024年净利暴增，主要依托投资端亮眼表现。截至2024年前三季度，公司投资资产规模达978.98亿元。资产配置以固定收益类为主，占比超6成达626.33亿元。其中，债券投资规模达503.41亿元，债券型基金8.52亿元。

此外，公司还加大了权益类资产规模布局。2022-2023年末，公司该类投资资产规模分别为170.50亿元和131.50亿元，到2024年9月末，达到208.29亿元。

2024全年，中英人寿录得投资收益63.36亿元，同比攀升127.34%。公允价值变动收益0.97亿元，同比攀升410.53%。中英人寿投资收益大增，或主要归功于股票市场回暖和部分利率债券卖出止盈。

不过，债券市场的投资回报与利率水平密切相关。如果未来利率再次上升，债市的行情可能面临压力。尤其近年资本市场不确定性增强，投资端表现能否长期维持高位，比较考验公司久期持续投资能力。参考公司过往利润表口径下，总投资收益率水平似乎不太乐观。2021-2023年总投资收益率呈下降态势，分别为5.75%、5.21%、3.99%。

业绩瓶颈凸显

近年市场利率下行以及资本市场波动给公司盈利表现带来较大冲击，导致中英人寿对外“稳健经营”形象出现裂痕。

整体经营上，近年来公司业绩增长承压，显著问题为营收、净利增长不同步。2019-2024年，中英人寿营收增速虽有波动但始终处于增长态势，分别为105.84亿元、122.45亿元、130.84亿元、139.25亿元、183.23亿元、268.22亿元。期间营收增速分别为23.33%、15.69%、6.85%、6.43%、31.58%、46.38%。除了2021和2022年外，其余年度均为两位数增长，近2年增速处于较高水平。

同期，净利表现就不太乐观。分别为5.67亿元、7.49亿元、9.13亿元、9.25亿元、0.29亿元、7.07亿元。期间净利增速分别为24.89%、32.10%、21.90%、1.31%、-96.86%、2337.93%。尤其近3年净利大起大落，尽管2024年有所回暖，但较2021-2022年净利高水平有较大差距。致使向来经营以“稳”字著称的中英人寿，口碑正出现反转。

追根究底，近年中英人寿盈利水平波动主要受750天移动平均利率曲线下行影响。从公司利润表中可见，主要系大幅计提责任准备金导致。2023-2024年，公司分别提取保险责任准备金110.49亿元和187.25亿元。而2022年时，这一数据还在百亿元线下，仅76.42亿元。

行业看，利率下行容易导致750天移动平均收益率曲线下移，负债端计提大额准备金，会直接影响险企当期利润表现。这并非个例，据天茂集团公告，2024年国华人寿就因受750日移动平均国债收益率曲线下行影响，计提大额准备金导致巨额亏损。

但这背后带来的影响却是深远的，长期利率下行很大可能会引发产品预定利率下调，产品竞争力下降，甚至可能引发退保风险。2024年中英人寿退保金14.91亿元，赔付支出22.23亿元。而2021年时两项数据分别为6.43亿元，17.83亿元。短短3年，公司退保金支出暴增131.88%。

或为降低增提准备金带来的影响，中英人寿正在进行产品结构调整，从固定成本的传统险向分红型产品转型。2023年时，中英人寿还推崇传统型增额终身寿险销售，只是随着预定利率进入“2时代”，防范利率风险，控制负债成本成为寿险公司盈利前提，险企纷纷发展分红、万能险。

2024前3季度，公司传统寿险规模保费占比近6成，仍是主力险种。而分红保险占比仅为1成，地位虽有提升但占比仍较小，贡献度并不高。

电销渠道式微

中英人寿公司治理结构“稳”的固有形象正在遭受冲击。

2025开年，监管机构相继核准了中英人寿四川分公司双流营销服务部撤销的批复及广东电话销售中心撤销的批复。

当前中英人寿仍以个险为核心渠道，经代和银保为辅。受监管政策及市场环境变化等因素影响，公司电销人力流失较为严重，这直接导致电销渠道保费规模下降明显。盘点2024年，中英人寿电销渠道式微，已经陆续撤销了湖北、山东、河北3个电话销售中心。有消息称，未来该渠道或将不再产生新单业务，这似乎意味着中英人寿要彻底与电销做告别。

此外，2024年，公司同时裁撤了多家机构，多为有毛细血管之称的营销服务部，其中也不乏支公司。包括湖南长沙、辽宁阜新的2家支公司和广东惠州、辽宁抚顺新宾、河北唐山迁安、黑龙江绥化庆安4家营销服务部。

打破中英人寿“稳”字形象的还有一个突发的人祸。

2024年11月初，中英人寿总经理助理、总精算师刘展中在工作场所被带走调查，引发外界颇多关注。业内猜测其背后所牵扯的或与前任老东家恒大人寿相关。

公开资料显示，自2018年10月起刘展中担任恒大人寿总精算师，在职期间曾搭档彼时恒大人寿董事长朱加麟工作。有消息称，截至2024年底恒大人寿已有20多名前高管被带走配合调查，其中就有朱加麟。

目前，中英人寿委任龙明科暂代临时精算负责人一职，刘展中高管简历已从官网撤下。

此外，公司闹心的还有风险综合评级下降。由2024年1季度的AAA，降至2024年2季度的AA。风险综合评级是监管部门根据数据信息和一定标准，以风险为核心评估的一套体系。评价维度包括操作风险、战略风险、市场风险、声誉风险、流动性风险以及偿付能力风险等。风险综合评级下调，意味着中英人寿在风险管理方面存在的某些问题和隐患显现，需要引起重视。

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