作者丨张飞涛

实习生丨汗青

出品丨鳌头财经

越疆科技完成了上市前的“临门一脚”，即将成为“协作机器人第一股”。

这个月初，越疆科技通过了港交所聆讯。13日，越疆科技启动了招股，计划全球发售4000万股股份，其中3800万股股份为国际发售股份，200万股股份为香港发售股份，预计将于2024年12月23日开始在香港联交所主板交易。

越疆科技也到了不得不上市的危急时刻。

招股书显示，截至今年上半年，越疆科技账上的现金及现金等价物仅剩7303万元，加之连年的亏损和逐渐攀升的销售、研发成本，若再无外部资金注入，越疆科技将面临现金流告急的局面。

“压线”港交所18C规则上市，“某某第一股”徒有虚名

越疆科技并不是行业内最先谋求登陆资本市场的，但却是最先成功的。

此前，行业头部企业节卡机器人曾试图在科创板上市，但因财务资料时效期的问题终止了IPO进程。遨博智能也在去年被传启动IPO辅导并计划登陆科创板，但截至目前并无相关进展。

越疆科技能抢占先机得益于港交所改革。去年3月份，港交所允许未有收入、未有盈利的特专科技公司根据《主板上市规则》新增的第18C章节上市，今年8月份，港交所对18C部分章程进行了修改，将特专科技公司上市时的最低市值进行了下调：已商业化公司市值门槛由60亿港元降至40亿港元，未商业化公司市值门槛从100亿港元降至80亿港元，商业化的标准则是经审计的最近一个年度营收达到2.5亿元。

在2022年完成最后一轮融资后，越疆科技的估值达到了35.31亿元人民币，2021年至2023年，越疆科技的营收则分别为1.74亿元、2.41亿元和2.87亿元，换言之，越疆科技“压线”通过18C标准，得以在港交所上市。

“目前市场对‘某某第一股’的反应早已不如以往强烈，企业抢先上市的主要原因也一定是自身发展遇到了问题，急需外部资金纾困，而非追求‘第一股’的名号。”行业分析人士向鳌头财经表示。

事实如此，此前已经利用此规则上市的两家企业市场反应并不好。今年6月“AI制药第一股”晶泰科技（02228.HK）上市，发行价5.28港元/股，18个交易日后便破发，截至目前股价4.8港元/股左右；8月份“智驾芯片第一股”黑芝麻智能（02533.HK）上市，发行价28港元/股，更是在上市首日便遭遇了破发。

“在当下环境投资人更关注的仍是企业的经营情况和发展前景，而非‘第一股’的名头，利用18C规则上市的企业或多或少存在一些经营问题，从这一点来看越疆科技IPO的市场前景面临挑战。”前述行业分析人士向鳌头财经表示。

陷入买报告争议，成为“全球前二、中国第一”仅需40万元？

为了在上市后获得较好的市场反应，越疆科技“煞费苦心”，甚至陷入了“花钱买报告”的质疑。

在越疆科技的招股书中，援引了灼识咨询的报告，报告显示2023年越疆科技出货量跻身全球协作机器人行业前二，其中在国产协作机器人企业中排名第一，全球市场份额达13%。招股书显示，2023年越疆科技六轴、四轴协作机器人分别实现销量2374台、11782台，合计14156台。

GGII出具的行业报告则显示，2023年全球协作机器人销量为9.99万台，市场规模达到75.95亿元，其中六轴及以上协作机器人全球市场份额占比前7名分别是优傲机器人、遨博智能、节卡机器人、发那科、法奥机器人、达明机器人和斗山机器人，越疆科技并不在列。

IDC的报告则显示，2023年中国协作机器人市场整体规模超过14.8亿元，其中工业领域市场规模超11亿元，市场份额前五名分别为遨博智能、节卡机器人、艾利特、优傲机器人和大族机器人，越疆科技亦不在列。

非工业领域市场份额排名中终于出现了越疆的身影，以27.8%的市场份额排名第一，但该领域的市场规模仅为3.8亿元，与工业领域相距甚远。

换言之，对比相关报告可得知越疆“全球第二、国产第一”的排名并不具备十足的说服力，尤其是灼识咨询的报告还是由越疆委托编撰的情况下，“我们委托灼识咨询对全球及中国协作机器人市场进行分析及报告，我们已同意就编制灼识咨询报告向灼识咨询支付人民币0.4百万元。”越疆科技在财报中表示。

价格越卖越低，亏损越卖越大

无论是利用18C规则加速IPO还是委托编纂报告提升市场地位，都反映出了越疆科技上市的急迫性，这种急迫性来源于越疆科技的“钱不够花了”。

据鳌头财经梳理，越疆科技上市前共完成了9轮融资，自2015年成立后基本保持着一年一融资的频率，累计融资金额约7亿元，在2022年最后一轮融资后，越疆科技的钱袋子越来越紧。

招股书显示，2022年至今年上半年，越疆科技的现金及现金等价物分别为2.97亿元、1.1亿元和7303万元，同期的融资活动所得现金净额分别为1.93亿元、2813万元和781万元；同期经营活动所得的现金净额则分别为流出1.16亿元、流出1.57亿元和流出7041万元。

与此同时越疆科技一直在亏损。招股书显示，2021年至今年上半年，越疆科技分别亏损了4175万元、5247万元、1.03亿元和5988万元，三年半的时间内累计亏损了2.5亿元。

这一期间内，越疆科技并没有“节衣缩食”，反而加大了对于研发和营销的投入，报告期内，越疆科技的研发开支分别为4687万元、5205万元、7052万元和3142万元；销售及经营开支分别为6363万元、8927万元、1.27亿元和6251万元，均在逐年升高，特别是销售及经营开支，其总营收占比已由2022年的36.5%上升至今年上半年的51.9%。

“以2023年的现金流状况来看，若没有外部资金注入，越疆科技账上的资金不足以支撑未来的公司经营，不具备自身造血能力的越疆港股IPO的首要目的就是解决资金流告急的问题，先活下去、再考虑如何赚钱。”行业观察人士向鳌头财经分析。

据了解，越疆科技此次招股股价为18.8至20.8港元，最多可筹资8.32亿港元，足以解当下的燃眉之急，但面对“价格战”弹药还够吗？不一定。

目前协作机器人企业处于冲规模抢占市场份额时期，同质化竞争严重，厂商们纷纷采取价格战方式进行竞争，财务业绩说明了这一点。2021年至2023年，越疆科技六轴机器人的平均售价分别为6.59万元/台、6.14万元/台和5.66万元/台；节卡机器人价格则更低，其同期的整机价格分别为6.21万元/台、6.05万元/台和5.47万元/台。

根据节卡的预计，其2024年及2025年整机单价将分别降至5.41万元/台和5.29万元/台。

此前累计融资的7亿元人民币，帮助越疆科技撑到了上市。行业价格战前景下，IPO得来的最高8.32亿港元又能帮越疆走多久？三年？五年？然后呢？