撰稿|行星

来源|贝多财经

近日，老板电器（002508.SZ）发起了“全民烹饪日”公益行动。据央视《与未来同行》栏目报道，这场公益活动的范围涵盖老板电器企业内部和全国各线下门店，邀请员工、消费者一起用心烹制美味佳肴，感受生活的美好。

“全民烹饪日”的举办，旨在庆祝老板电器上市十四周年。在这十四年中，老板电器曾与快速发展的房地产行业一同进入上升通道，也因去杠杆、挤泡沫的行业阵痛期而深受打击，陷入坏账低谷。

如今，步入行业存量竞争时期的老板电器，在销售渠道铺设与产品矩阵搭建上始终慢人一步，培育新品类、多元化转型的步履蹒跚。业绩与品牌的增长失速，将老板电器推向了“不惑之年”的事业危机。

一、业绩全面跳水，目标或成泡影

在2024年年初举行的“2023年先进表彰与2024年展望部署大会”上，老板电器总裁任富佳曾立下了“两位数增长”的目标，并强调“自以为非，重构进化”的发展主题，试图探索、形成老板电器的战略新业务模式。

然而，眼看2024年已进入尾声，老板电器的业绩增长目标却仍是空中楼阁。根据其2024年三季度报，该公司前三季度的营业收入为73.96亿元，同比下滑6.78%；归母净利润为12.02亿元，同比下滑12.44%。

要知道，面对2022年市场调控、疫情反复的诸多不确定性，老板电器前三季度还曾实现了2.35%的逆势增长，收入来到72.37亿元；2023年前三季度更是达到了79.33亿元的收入新高，突破80亿元大关在望，如今却出现回退。

聚焦2024年第三季度，老板电器的单季收入为26.67亿元，较2023年同期的29.98亿元下降11.07%；归母净利润为4.43亿元，同比下滑18.49%；扣非后净利润为4.17亿元，跌幅更是达到了22.34%，深陷增长困局。

往前追溯可知，老板电器的业绩“开倒车”始于2024年第二季度。该公司一季度的营收与净利润分别为22.37亿元和3.98亿元，分别同比增长2.75%和2.49%；但在第二季度，上述两项指标分别出现了9.63%和18.15%的回落。

最终，老板电器2024年上半年的收入为47.29亿元，同比下滑4.16%；归母净利润7.59亿元，同比下滑8.48%。这也是该公司自2020年上半年因外部原因导致业绩下滑后，时隔四年重蹈营收、净利双双“跳水”的覆辙。

在半年报中，老板电器将业绩下滑的原因归结于国内房地产行业处于出清调整阶段，厨电行业受到市场竞争加剧、居民消费意愿下降等因素影响，整体市场增速式微，不同渠道分化严重，厨电行业新增需求明显下滑。

老板电器方面称，面对厨电行业已经到来的存量竞争时代，该公司将继续秉持数字厨电与用户运营双引擎推动业务模式转型。但更为现实的问题是，若该公司的销售颓势延续到四季度，其将迎来上市十四年来的首度业绩负增长。

二、地产行业“失火”，殃及老板电器

公开信息显示，老板电器创立于1979年，专业生产吸油烟机、集成油烟机、灶具、消毒柜、微波炉、洗碗机、净水器等家用厨房电器产品。而厨电家居是典型的房地产后周期消费品，与房地产有着“一荣俱荣，一损俱损”的密切关系。

老板电器能够站上行业第一梯队，自然离不开房地产行业的助力，地产精装构成的To B项目，常年是其重要的出货渠道。该公司曾多次获评恒大“优秀供应商”“卓越战略合作伙伴”，与超过85%的百强房地产客户建立了合作关系。

2020年，老板电器在联合多家机构联合发布的《中国房地产精装修厨电趋势白皮书》中写道，该公司以36%以上的份额位居2016年至2019年住宅精装修厨电市场累计品牌格局首位，是“精装修市场高端厨电第一品牌”。

伴随着房地产市场的降温，老板电器高度依赖地产工程渠道的“后遗症”也逐渐浮出水面。该公司于2022年2月发布公告称，由于精装修业务客户财务状况困难，将一次性计提坏账7.1亿元，其中涉及恒大的坏账就高达6.3亿元。

直到现在，部分地产合作方“暴雷”的阴云还笼罩在老板电器头顶。截止2024年上半年末，该公司的应收账款高达18.63亿元，较2023年末的18.10亿元增长超5000万元；应收账款坏账准备仍有12.21亿元。

现金流方面，老板电器截至2024年9月末的经营活动产生的现金流量净额为5.26亿元，较2023年同期的13.95亿元大幅降低62.30%。对此，老板电器解释称主要是回款减少、向供应商付款增加所致。

针对地产下行导致的业务受损，该公司工作人员向“第一风口”坦言，过去其营收的确较为依赖工程渠道，未来会逐步减少对该渠道的需求，开辟电商等新的合作方向。显然，老板电器自身也意识到了与房地产深度绑定带来的潜在风险。

但渠道端的转型，显然并非一朝一夕之事。老板电器目前的销售渠道主要分为线下零售、线上电商及工程渠道，其曾在投资者沟通平台上透露，该公司截至2023年11月的工程渠道销售收入占比约为20%，仍高出行业平均水平。

三、错失发展机遇，增量空间难寻

据贝多财经了解，老板电器由‌任建华、唐根泉等人‌创建，从一家小小的五金厂成长为厨电巨头之一。目前，任建华仍担任该公司董事长一职。走过荏苒时光，“创二代”们也逐步走到台前。

其中，‌任建华之子任富佳于2013年接任老板电器总经理一职，成为真正意义上的“老板”。彼时，任富佳才刚刚过而立之年。过去十年间，老板电器的市值曾涨到465亿元，而今却不足220亿元，相对缩水超过245亿元。

“吃过”房地产的黄金红利期后，包括老板电器在内的厨电行业，不约而同地开始探寻业务升级和产品多元化开发的内部动能。不过，老板电器的品牌转型之路也走得不算顺畅，错失了不少在逆境中突围的机遇。

面对近年日渐风靡的集成灶，在帅丰电器、亿田智能、火星人依靠该品类异军突起，顺利登陆资本市场的大环境下，老板电器高层却公开宣称集成灶每个产品都不完善，功能不够，不会成为大规模市场，迟迟没有对该品类进行布局。

直到2022年，老板电器才躬身入局这一细分赛道，推出了全新一代高性能集成灶。但也是在这一时期，同为厨电头部行业的方太完成了对集成烹饪中心产品矩阵的搭建，“分体式集成”的产品优势显然更能吸引消费者眼球。

没能享受细分赛道的红利期的老板电器，旗下集成灶产品自然也难以在市场中掀起水花。2024年上半年，该公司集成灶的收入为1.83亿元，仅占其总收入的3.87%，收入规模还较2023年同期的2.05亿元下滑了10.68%。

贝多财经发现，比起集成灶，老板电器其实更看好同为新兴品类的洗碗机。该公司自2019年推出第一款洗碗机以来，便开始持续布局该细分赛道，不仅连续多年举办“中国洗碗机节”，2023年还邀请了王一博担任品牌代言人。

但2024年上半年，老板电器来自洗碗机品类的收入仅有3.18亿元，较2023年同期的3.32亿元降低4.01%；占该公司总收入的比例也仅有6.73%，想要成为支撑其业绩增长的拳头产品，还有很长一段路要走。

此外，代表老板电器多元化品类发展的第二、第三品类群中，一体机、蒸箱、烤箱、净水器也出现了销售收入的下滑，只有热水器实现了14.84%的同比增长，但该品类的营收体量仅有1.11亿元，占比不足3%。

再看老板电器的两大传统主力产品——吸油烟机和燃气灶，2024年的收入分别为22.59亿元和11.69亿元，两项业务收入之和的占比虽然仍高达70%，但也分别出现了2.85%和1.17%的下滑，增长近乎触顶。

显然，现阶段基于家电场景的模式创新，都是企业逆境求生的破局尝试，老板电器也在今年推出“食神”AI烹饪大模型，发力数字厨电。但如何培育出市场认可的爆款大单品、构建健康均衡的收入结构，依旧考验着其长期经营能力。

如此来看，老板电器似乎有些“廉颇老矣”的感觉了。