分析大健康公司的发展态势并推测其未来走向，解读其财报是一条捷径。

11月13日，阿里健康发布2025财年中期业绩公告。财报显示，截至2024年9月30日止6个月内，阿里健康营收142.7亿元，同比增长10.2%；净利润达7.69亿元，同比增长72.8%。

阿里健康保持了健康增长的势头，也继续占据国内年活跃用户数最高、年度商品交易总额最大的线上B2C医疗健康品零售平台。

从财报种种信息来看，阿里健康继续聚焦用户体验、商家经营提质增效，平台经营中一些积极的趋势正逐步显现。

用户为先，形成健康增长的良性循环

透过财报看，阿里健康展示出营收、盈利能力持续提升的稳健态势，而这背后的核心驱动力来自用户体验的提升。

其中必要前提是，庞大的用户规模+专业的用户洞察，解析用户实际的痛点和需求，从而“更懂用户”。

大健康是消费需求最有确定性的领域之一，消费者对健康的需求日益激增且呈现多样化、个性化趋势。如何读懂各类人群个性化的健康消费需求，是核心课题。

阿里健康凭借在电商平台运营经验及数字化分析工具，洞察消费者人群需求，通过场景细分进一步发现不同消费者各自的特殊场景和需求。

如9月发布的《2024阿里健康特色人群消费趋势报告》所示，不同人群的健康诉求往往会划分出不同的消费决策的动机与需求场景。比如，大部分保健养成新手的健康消费往往从面部状态的救急维稳开始，而都市白领人群更注重在内调健康状态的投资。

图源：《2024阿里健康特色人群消费趋势报告》

消费动机在，增长机遇就在。满足消费者多样化需求，也助力商家把握增长机遇。

在用户洞察的基础上，阿里健康围绕“好货、好价、好服务”，提供了更丰富的供给和更优的服务体验。

根据财报，截至2024年9月30日，天猫健康平台服务商家数同比增长25%达到4万家以上，SKUs持续增长至7800万个，GMV（商品交易总额）实现同比高质量稳定增长。

在新药供给上，阿里健康基于自身优势，持续引入头部品牌和拓展渠道合作，为用户提供更多治疗新方案以及更丰富、便捷的健康产品选择。比如，联合兴齐眼药、欧加隆、第一三共等多家知名药企上线新药首发。

阿里健康供给侧的产品丰富度持续提升，本质上是平台规模化优势及品牌商家资源优势的体现，同时也是对消费者蓬勃多样的健康消费需求的满足。

而业绩端的成绩也在证明，用户对平台的信任度、黏性也在提升。根据财报，平台年度活跃用户超3亿，阿里健康大药房用户会员数量持续攀升。

从更懂用户，到提升用户体验，再到获得更多用户信赖，阿里健康正在形成一个健康增长的正向闭环，从而持续将规模转化为利润。

两个切面，看“平台-商家”经营生态繁荣

阿里健康业绩健康的增长表明，面对着电商渗透率已经很高的行业现状，平台仍然可以为商家经营创造确定的增量，而锚定天猫健康超4万个商家创造的长期价值，阿里健康也采取了一系列措施助力商家发展，从而激发商业生态活力。

以半年报为窗口，可以一窥阿里健康赋能商家成长的两个切面。

第一个切面是品牌价值的长效提升。

对于健康品类而言，产品大多开发周期长、研发门槛高，护城河较高，一旦把新品打成爆品，既能带动整个品牌的业绩增长，也能快速“圈粉”，显著增强品牌影响力。

在此背景下，阿里健康推出了“新品跃爆计划”重点扶持100款健康新品，帮助商家提升新品成长为爆品的确定性；同时联合海昌、敷尔佳、Wonderlab等27个品牌落地超40场大型IP活动，大健康领域商家实现新品声量与销量的双爆发。

赫力昂中国营养健康事业部钙尔奇品牌总监陈零极曾表示，钙尔奇首款儿童液体火箭钙新品上市期间，通过联动天猫“超级新品”进行宣发，成功扩大新品影响力，上市当月引入超过14万名访客。

万益蓝新品益生菌、汤臣倍健新品蛋白粉、东阿阿胶速溶粉等一众新品，在双11抢先购期间，就在天猫斩获单品数千万元的成交额。

有了“品”，还得有“效”，唯有品效联动，商家才能把所积累的用户资产，更好地转化为业绩增量。

第二个切面是商家经营的提质增效。

商家经营侧，阿里健康充分发挥医疗健康领域深耕多年的优势与资源，有效结合淘天集团各项平台服务，助力商家品牌价值、经营效率双提升。报告期内，阿里健康为健康商家品牌提供综合解决方案，对商家品牌的商业吸引力持续加强。

值得一提的是，阿里健康半年报由于统计周期，并不包括今年双11成绩。据悉，今年双11，天猫健康成交总额强劲增长。Ulike、小仙炖、可复美、敷尔佳、燕之屋、爱康国宾、鱼跃、汤臣倍健、海昌、万益蓝等数十个健康品牌在天猫双11全周期成交破亿。背后体现出用户对健康领域的消费意愿持续提升，商家经营的确定性进一步提高。

9月，阿里健康与晖致中国、齐鲁制药、太极集团、达因药业、江中集团等国内外知名药企达成战略合作协议，在11月的进博会上又宣布与欧加隆、雅培、罗氏等企业携手，全面展开数字化健康服务合作。

可以预见，在大健康领域快速发展的浪潮下，阿里健康将成为健康行业品牌、商家寻求高效增长的关键伙伴，而供给侧商家经营的品效提升也将反哺平台生态健康良性增长，最终形成一个“用户－平台－商家”的正向价值闭环。

大健康领域下半场，多元化创新重估平台价值

长期来看，大健康产业市场增长潜力还很巨大。“健康中国”战略明确指出，到2030年，健康服务业总规模将达到16万亿。这意味着市场规模持续扩大，新的商机仍在孕育。

首先，随着人口老龄化加剧，慢病管理、疾病早筛，需要线上线下一体化的医疗健康服务。这一趋势下，阿里健康在医疗健康领域的专业资源和数字化能力等优势逐步凸显。

专业医疗资源方面，根据财报，与阿里健康签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计超23万人，同比增加超2万余人。

数字化运营方面，阿里健康深耕慢病领域核心赛道，为慢病患者提供更便捷、高效的互联网医疗服务。

今年4月，阿里健康互联网医院携手中国抗癌协会启动“健康智医”行动，从更广泛的患教科普、更高效的医生工具、更优质医疗资源下沉三方面着手，将专业的科普知识、前沿的诊疗技术以及丰富的医生资源更广泛地传递给更多有需求的人，为肿瘤患者“防筛诊治康”全程提供有力支持。

其次，阿里健康还加快了中医药产业接入线上医疗体系的进程。

近年来，国家政府提出“中西医结合治未病”理念，促进了全国中医诊疗机构和中医药卫生人员数量的稳步增长，而阿里健康旗下小鹿中医推动了中医药线上线下融合发展，呈现出传统中医药与互联网结合的广阔前景。

小鹿中医进一步提升服务质量和毛利润水平，膏方、三伏贴等类订单量同比增长近3倍。报告期内，小鹿中医已拥有注册中医师超13万名，药品服务网络也得到进一步完善，帮助更多用户便捷地获取优质中医服务，也为中医师服务患者提效。

最后，AI大模型的快速发展为大健康产业带来了更多想象力。

从财报看，阿里健康已逐步将医疗大模型应用到具体的业务场景中。一是打造了Doctor U智能化一站式医患教育平台，带来医生更高效的智能助手；二是强化在医药电商领域的应用，逐步搭建完善的“商品中心”，帮助用户提升体验和搜索效率。

这说明大模型在大健康领域产业化落地的进程在扎实推进，将为整个产业带来结构性增长机遇。数字化加智能化，也勾勒出阿里健康更多的成长可能性。

结语

财报发布后，花旗、高盛、大摩发布研究报告，给予阿里健康“买入”评级。

花旗称，根据管理层指引，2024财年将实现双位数的收入增长和轻微的净利润率改善，该行对公司的目标价9.5港元。

来源：港股研究社