目前行业估值和持仓仍处于底部，综合业内预判来看，保险板块估值有望底部修复，看好长期配置价值。

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻7月17日讯（记者 石雨）A股五大上市险企2024年上半年保费数据接连披露，据蓝鲸新闻记者统计，5家公司合计揽入保费1.76万亿元，同比增长3.03%。寿险方面，上市险企保费增速整体较缓，5家人身险公司呈现“三升两降”，新华保险、太保寿险保费同比均有所下滑。财险方面，保费表现企稳，其中非车业务拉动明显。

上市险企中报披露在即，业内分析，尽管新单增长面临一定压力，但在产品定价利率下调、银保“报行合一”降低费用率等因素影响下，新业务价值率预计企稳回升，表现优于预期。资产端方面，市场对险企地产敞口的担忧情绪有所缓解，若长端利率企稳以及权益市场进一步回暖，险企投资收益有望得到改善，进而推动板块估值上修。

人身险新单承压、“三升两降”

先聚焦于人身险公司，今年上半年，5家人身险公司合计揽入保费1.12万亿元，同比增幅为2.12%。

中国人寿上半年保费收入4896亿元，同比增长4.1%，稳居行业首位；平安寿险保费增长5.1%，保费收入3007.84亿元，增速排在寿险公司的首位；此外，人保寿险也实现保费的同比增长，上半年保费790.56万元，同比增约0.3%，但保费增速同比有明显下滑。

而同期，新华保险、太保寿险保费同比均有所下滑，其中，太保寿险保费1531.59亿元，同比缩减1.2%，而新华保险保费则有8.36%的同比降幅，最终实现保费收入988.32亿元。

对于寿险保费收入的同比变化，国泰君安证券研报分析指出，中国人寿、平安寿险保费增长延续景气，预计主要得益于2023年销售旺盛带来的续期业务较快增长；而太保寿险、人保寿险、新华保险预计因主动优化业务结构减少趸交业务而导致保费增长承压。

值得关注的是，从披露新单保费数据的平安、太保和人保的数据来看，整体有所下滑，个险新单得益于客户持续旺盛的储蓄需求仍然实现正增长。

太保寿险银保新单保费则同比下滑29.7%。2023年年中开始，以银行保险渠道入手强化“报行合一”要求，推动人身保险业提高负债质量，规范银保市场发展。从“报行合一”执行效果看，全行业相关渠道平均佣金水平较之前降低30%。在“报行合一”影响下银行销售意愿降低，以及保险公司进行业务结构优化成为影响新单表现的主要原因。

三季度新单增长压力有望缓解，光大证券研报分析指出，去年7月开始3.5%预定利率产品销售陆续“落下帷幕”，以及8 月开始银保渠道展业受到“报行合一”严监管扰动，基数逐渐走低；另一方面，今年7月部分险企开始上市预定利率为2.75%的增额终身寿险，短期有望在一定程度上利好需求持续释放，缓解三季度新单增长压力。

财险稳步上行，非车发力

财险方面，上半年三家上市险企合计揽入保费5854.2亿元，同比增长4.54%。其中，“老大哥”人保财险保费收入实现3119.96亿元，同比增长3.7%，平安产险、太保财险保费收入分别为1603.97亿元和1130.28亿元，对应同比增幅分别为4.1%、7.7%。

从具体险种表现来看，人保财险上半年车险业务保费收入为1393.64亿元，同比增长2.5%。平安财险车险保费增速居前，达到3.4%，太保产险保费则同比实现2.8%的增幅。业内预计主要受新车销量增长波动以及部分公司降低优质车主的车均保费影响。

非车险业务更多拉动财险公司保费表现，但也有明显分化。其中，太保产险上半年非车险业务保费收入608.61亿元，同比增长12.3%。平安产险、人保财险非车业务保费增速则对应为5.3%、4.6%。业内人士分析，主要是两家公司在承保盈利导向下预计适度放缓亏损业务增长速度，导致保费低速增长。

具体险种中，人保财险的非车业务中，意外伤害及健康险同比增长5.7%，保费收入居于非车业务首位，农险、责任保险居后，保费收入分别同比增长3.4%、3.2%，信用保证保险仍在同比收缩，上半年保费同比下滑6.3%。

2024 年，受车险“报行合一”因素影响，行业车险业务增速普遍回落，费用率明显下降。国信证券研究员孔祥分析指出，在政策引导下，财险公司逐步将综合费用率的支出部分转向综合赔付率，让利消费者。在此背景下，行业也逐步从费用竞争向服务竞争模式转变，这对公司的产品创新、定价、风控、理赔等能力提出更高要求，总体利好龙头企业。

板块估值有望上修

今年以来，A股上市险企保险股股价整体上行，据Wind数据，年初至7月17日收盘，中国太保涨27.92%，领涨保险股，中国人寿、中国人保也实现双位数增幅，股价年内分别上调14.81%、11.16%，中国平安股价较年初也有4.94%的增幅，而新华保险股价从年初至今出现了0.83%的跌幅。

今年3月，上任后首次出席业绩发布会的董事长杨玉成对新华保险的发展前景表示信心。但2023年，新华保险营收、净利润均出现同比下滑，叠加今年上半年保费和股价的双双下行，管理层仍有压力。

展望后市，资负两端均有向好支撑，多家券商提出维持行业“增持”建议。

业务端，上半年寿险业回调趋势延续，尽管新单增长面临一定压力，但在产品定价利率下调、银保“报行合一”降低费用率以及保险公司主动调整业务结构的影响下新业务价值率企稳回升，国泰君安证券预计将推动新业务价值实现较快增长。

财险方面，财险公司马太效应仍然持续，上市险企业务结构也在逐步优化。国泰君安证券提出，预计上半年上市险企财险费用率改善部分抵消大灾、汽车出行增加等赔付率抬升的压力，同时龙头财险一贯审慎的准备金政策积累了较厚的安全垫，有利于在年度间平滑承保利润。预计2024 年上半年上市险企综合成本率小幅抬升。

针对资产端，业内分析人士认为，当前市场对险企地产敞口的担忧情绪有所缓解，同时若长端利率企稳以及权益市场进一步回暖，险企投资收益有望得到改善，进而推动板块估值上修。

但不可忽视的是，“资产荒”问题仍然存在。“预计十年期国债收益率下行空间不大”，平安证券研报分析指出，“叠加地产政策在持续发力、A股下半年结构性机会增加，将助力险企投资收益率和净利润改善。”

目前行业估值和持仓仍处于底部，综合业内声音来看，保险板块估值有望底部修复，看好行业长期配置价值。