撰稿|行星

来源|贝多财经

近日，上海证券交易所披露的信息显示，因陕西汉王药业股份有限公司（以下简称“汉王药业”）的保荐人兴业证券申请撤销保荐，上海证券交易所终止了对其在主板上市的审核。

据贝多财经了解，汉王药业的上市申请材料于2023年3月3日获得受理。此前招股书显示，汉王药业原计划募资4.83亿元，拟用于现代中药生产基地迁建项目、营销渠道网络升级建设项目，以及补充流动资金项目。

实际上，汉王药业早在2022年6月启动了上市进程。同年9月9日，证监会公布了对于该公司首次公开发行股票申请文件的反馈意见。2023年3月3日，汉王药业在上海证券交易所平移递交招股书。

天眼查信息显示，汉王药业成立于2000年12月，法定代表人为冯振斌。目前，该公司的注册资本为3.60亿元，主要股东包括西安森汉、汉江药业、汉邦汇金等。

据了解，汉王药业的历史可以追溯到1937年成立的“广泰和”药铺，距今已有八十余年的中成药生产历史，是名副其实的“老字号”。2000年起，经过四次股本结构调整，汉王药业已成为国有参股、民营控股的股份制企业。

目前，汉王药业已成为一家集中成药研发、生产及销售为一体的中药制药企业，拥有12个剂型、116个中成药批准文号，其中，强力定眩片、舒胆片、强筋健骨片、益脑心颗粒、鲜天麻胶囊和金斛酒为独家品种。

在这中间，强力定眩系列产品为汉王药业的核心产品。根据米内网数据，2020年国内城市公立与城市社区医疗机构终端眩晕药市场中，汉王药业的强力定眩系列产品市场份额合计达 66.70%，位居细分行业第一。

目前，汉王药业已形成以强力定眩系列产品为核心，舒胆片、强筋健骨系列产品、益脑心颗粒为重点，黄连上清丸、槟榔四消丸等为常规品种的多元化产品发展格局。

2020年、2021年和2022年，汉王药业的营业收入分别为7.08亿元、7.31亿元和7.52亿元，净利润分别为1.79亿元、1.82亿元和2.60亿元，均保持稳定增长态势；扣非后净利润分别为1.55亿元、1.43亿元和1.43亿元，不增反降。

贝多财经发现，汉王药业“主打”的强力定眩系列产品在报告期内分别实现营业收入6.15亿元、6.32亿元和6.50亿元，占其主营业务收入的比例分别为86.97%、86.55%和87.17%，占比稳定在八成以上。

需要指出的是，汉王药业的其他产品由于受到产能限制、发展计划及市场营销基础等因素影响，报告期内销售收入的占比相对偏低，这也导致该公司产品结构相对单一，营收高度依赖核心产品。

招股书显示，汉王药业十分重视自身的销售推广。报告期内，该公司的销售费用分别为2.75亿元、2.91亿元和2.97亿元，累计金额约为8.63亿元，占当期营业总额的比例分别为39.88%、38.82%和39.88%。

拆分来看，汉王药业的销售开支主要用在了市场开发方面。报告期内，汉王药业的市场开发费分别为2.28亿元、2.42亿元和2.45亿元，占总销售费用的比例分别为 83.02%、82.98%和 82.79%。

不过，汉王药业的市场开发模式并不以传统经销模式为主，而是“学术推广模式”。

报告期内，汉王药业的推广会议费用分别为1.70亿元、2.08亿元和2.08亿元，分别占其市场开发费用总额的74.67%、85.90%和84.73%。

高成本带来了高回报。报告期内，汉王药业在学术推广模式下的所得营业收入分别为6.38亿元、6.59亿元和6.72亿元，占当期主营业务收入的比例分别为90.30%、90.28%和90.20%。

相比之下，汉王药业在研发方面的投入则如同“凤毛麟角”。报告期内，该公司的研发费用金额分别为414.92万元、1106.81万元和921.73万元，累计金额仅为2443.46万元，分别占该公司营业收入的0.59%、1.51%和1.23%。

对比来看，2020年至2022年，汉王药业的研发投入仅是同期销售费用的四十分之一。

贝多财经发现，汉王药业还曾卷入商业行贿事件之中。中国裁判文书网显示，2012年至2014年，时任汉中市科学技术局总工程师的舒宝安曾多次收受汉王药业的贿赂，共计2.5万元。

究其原因，则与彼时汉王药业申报的汉王中药新药研发中心汉中市科技创新工程项目有关，其中甚至涉及到了该公司的核心产品强力定眩胶囊，以及主营业务产品舒胆片。

贝多财经发现，这一情形也受到了证监会的关注。在对汉王药业首次公开发行股票申请文件的反馈意见中，证监会明确要求该公司披露其相关内控制度是否健全，及是否能够有效防范商业贿赂风险。