撰稿|火华

来源|贝多财经

“稳住，我们能赢？”

日前，云端人力资源管理（HCM）解决方案提供商北森控股有限公司（下称“北森控股”）向港交所再次递交了招股说明书，拟在港交所主板上市，联席保荐人为摩根士丹利和中金公司。

据贝多财经了解，北森控股曾于2022年1月递表港交所，目前已失效。此次，是北森控股第二次递表。在此之前，北森控股曾于2016年在新三板挂牌成功，后因新三板的交易活动及品牌知名度未必能满足预期，于2018年摘牌。

国内最大提供商 多服务于中国500强

据招股书介绍，北森控股的历史可以追溯到2005年，成立以来一直致力于为中国企业提供云端HCM解决方案，以高效招聘、评估、管理及留住人才。据灼识咨询，按照2021年收入计算，北森控股是中国最大的云端HCM解决方案提供商。

贝多财经了解到，北森控股在境内的主要经营主体为北京北森云计算股份有限公司（简称“北森云”）。除了北森云外，北森控股还在2018年成立了北京北森云计算股份有限公司，全资股东为Beisen Holding HK Limited。

目前，北森控股的核心产品是iTalentX平台。北森控股在招股书中称，作为中国唯一一家已构建统一开放的PaaS基础设施的云端HCM解决方案提供商，其通过该平台为企业提供云原生SaaS产品，提供全套云端应用。

招股书显示，iTalentX平台提供“招聘云”“测评云”“核心人力解决方案”“绩效云”“继任云”“学习云”等板块，涵盖企业于员工全生命周期的HCM需求，满足企业各类HCM业务的使用场景需求。

截至2022年3月31日，北森控股的客户群包括各类大规模及快速增长行业中的4700多家企业，涵盖科技、房地产、金融服务以及汽车及制造行业的绝大部分前十企业。此外，截至2022年3月31日，《财富》中国500强中超过70%是北森控股的客户。

行业风口正劲 明星资本入股

根据灼识咨询调研数据，以云端HCM解决方案市场规模除以整个HCM市场规模计算，2021年云端HCM中国市场渗透率为1.5%，美国为25.9%，中国市场仍有巨大潜力。

根据灼识咨询的资料，中国HCM市场规模从2017年的人民币2174亿元增长到2021年的人民币3714亿元，复合年增长率为14.3%，并预期于2027年达至人民币9860亿元。

近年来，随着宏观经济的增长以及行业不断转型及结构升级的推动，中国企业数量持续增长，不断增长的企业数量及其不断增长的开支将持续作为中国HCM市场增长的主要引擎。处于HCM风口的北森控股必然会引来不少资本的青睐。

据招股书介绍，北森控股共进行了8次融资，其中有不少明星资本。

目前，北森控股的主要股东中，红杉资本持股9.37%、元生资本持股8.27%、经纬创投持股8.18%、深创投持股7.99%、软银持股6.00%，还有中金公司、深创投、高盛、富达国际、软银愿景基金、春华资本等多家大牌机构的身影。

放长线才能钓大鱼？

据招股书介绍，北森控股的收入主要来自HCM解决方案向客户收取的订阅费，以及向客户提供一系列付费专业服务，主要包括实施服务及增值服务。截至2022年3月31日止三个年度，北森控股年收入分别约为人民币4.59亿元、5.56亿元和6.80亿元，毛利率分别约为59.83%、66.44%、58.93%。

尽管收入可观，但招股书数据显示，截至2022年3月31日止三个年度，北森控股的净亏损分别为12.67亿元、9.40亿元和19.08亿元，累计亏损约41亿元。同期北森控股的调整后亏损额分别为2.52亿元、1.21亿元和1.64亿元，累计超过5亿元。

对于持续亏损的原因，北森控股解释，“主要由于我们在战略上优先考虑规模及地域扩张、客户增长及参与度、产品开发及创新，而非短期盈利能力，以抓住中国新兴且快速增长的云端HCM市场中的机遇。”

这样的乐观论断，并不是毫无根据。在软件服务行业，客户购买的是“服务”，只有长期留存，才能够给企业持续带来收益。截至2022年3月31日止财年，北森控股实现了117%的订阅收入留存率，并呈增长趋势，高用户粘性就意味着未来收入的增长。

简单来说，北森控股似乎是在“放长线钓大鱼”。至于如何布局，招股书称，本次IPO募集所得资金净额将主要用于进一步升级一体化云端HCM解决方案；持续改善技术开发能力；增强销售和营销力度；增强服务方面的能力等。