作者 | 李新

编辑 | 陈肖冉

10月26日，明泰铝业（601677.SH）披露三季报，Q3营收同比保持两成以上增长，但归母净利润环比下滑27%。

跳出单季度利润波动来看，明泰铝业加工业务单吨税前利润持续抬升，高端铝材产能爬坡、再生铝低碳壁垒，正在重塑这家铝加工龙头的盈利结构。

环比波动藏信号

2026年前三季度，明泰铝业实现营收318.59亿元，同比分别增长23.13%，归母净利润19.17亿元，同比增长36.50%。

其中，Q3单季实现营收107.40亿元，同比增长21.03%；归母净利润5.10亿元，同比增长9.93%。

图片来源：明泰铝业公告

对比Q2单季7.05亿元净利润，Q3利润环比下滑约27.66%，似乎出现走弱迹象。

利润回落，主要来自阶段性产品结构变化，低加工费品类占比抬升，拖累当期单吨归母净利。

值得留意的积极信号是，2026年前三季度明泰铝业销售毛利率环比回升2.03个百分点至8.84%，此前出口退税调整带来的冲击正在逐步消化。

短期环比数据属于阶段性扰动，毛利率修复、加工单吨利润上行，才是更贴近底层经营的指标。

高端产能上抬溢价

这份财报背后最重要的主线，是产品结构向高附加值铝材切换，单吨盈利的抬升趋势已在数据中显现。

据明泰铝业在投资者互动平台的回复，2025年单吨归母净利约1250元/吨，按2026年上半年情况预测，全年单吨净利在1400元/吨以上。

作为国内民营铝板带箔龙头，明泰铝业现有铝板带箔产能160余万吨，覆盖47种合金牌号、200多种规格型号。

近两年新增高端产线是盈利提升的核心抓手，明泰铝业全资子公司鸿晟新材气垫炉产线在2025年10月投产，主攻汽车外板、航空板材，这类产品单吨加工费可达万元级别。

此外，在建项目“义瑞新材年产72万吨铝基新材料”持续推进，覆盖新能源电池、低空装备、机器人、汽车轻量化赛道，全部落地后明泰铝业总产能有望突破200万吨。

明泰铝业同时搭建了国内规模领先的再生铝保级利用闭环，再生铝保级产能突破100万吨。

区别于简单降级熔炼，保级再生铝可以直接供给高端铝材产线，形成稳定成本优势，也为海外出口拿到低碳通行证。

高端产能持续爬坡、高加工费产品占比稳步提升，就是单吨利润持续上行的底层支撑。

赛道格局迎切换

放到铝加工行业大周期中，明泰铝业踩中两条结构性机会。

需求端，新能源汽车单车用铝量持续上行，交通运输已经替代地产建筑，成为铝材最大的消费方向。

阿拉丁（ALD）数据显示，2026年上半年，交通运输领域铝累计消费量同比增长6.70%，对总消费的贡献率提升至23.32%。其中新能源汽车轻量化进程加速，全年国内汽车用铝量有望突破600万吨。

储能热管理、算力散热、低空装备等新赛道持续打开增量空间，传统建筑铝材的增长动能已经让位。

供给端的变化同样关键，欧盟碳边境调节机制落地之后，碳足迹变成出口竞争要素。

再生铝生产能耗远低于原生电解铝，低碳属性直接转化为海外订单的溢价能力。

行业竞争逻辑正在转变，过去比拼产能规模，现在比拼单吨加工费、低碳供应链能力。

当然挑战客观存在，上游原铝价格波动、下游需求节奏变化、高端产线良率爬坡进度，都会阶段性扰动利润。

Q3利润的环比回落，更像是转型期的短期折痕，不是长期趋势反转。后续跟踪重点，在于气垫炉产线良率提升节奏、高端产品客户认证进度，以及再生铝低碳溢价能否持续在海外订单兑现。

对明泰铝业而言，长期价值不在于短期季度利润波动，而在于能否持续把产能优势转化为高端加工费优势。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，《全球财说》及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！