茶百道成了杀鸡儆猴的鸡。

10 月 13 日早上 9 点起，茶百道被香港证监会强制停牌。随后，茶百道又被剔除出恒生综合指数等系列指数（ 10 月 23 日起生效 ）。

原因是证监会怀疑茶百道在 2024 年 4 月的港股 IPO 可能被人为操纵。简单来说，就是它的 IPO “ 刷单 ” 了。

整个流程有可能是这样：茶百道需要上市，但是 2024 年上半年的股票市场环境不太好，于是茶百道找了几个第三方资金，出钱来买自己的 IPO 份额，烘托出股票抢手的现象，保证上市成功。等到上市之后，茶百道再通过购买理财产品等形式把钱还给第三方资金。

当然，目前调查仍在进行中，证监会未得出最终结论。

其实除此之外，对于茶百道来说，潜在的问题还有上市之后立刻发生业绩变脸。

2023 年，茶百道的收入和利润分别增长了 34.8% 和 19.4% 。上市之后的 2024 年，收入下降 13.8%，利润下降 58.6% 。

管理层给出的解释是 “ 2024 年本公司加大对加盟商的政策支持以及向加盟商出售货品及设备的优惠力度，同时通过提供物料销售补贴的形式与加盟商共同承担营销活动支出。 ”

大概就是 2024 年减免了加盟费，降低了向加盟商出售物料、设备的价格。

结合 2023 年的业绩表现，有一种可能就是茶百道上市之前为了业绩好看，先苦一苦加盟商；等上市成功之后，再给加盟商一些甜头。

2023 年和 2024 年这两份业绩是否真实合规，也有待监管进一步调查。

停牌前，茶百道的股价为 4 港币出头，较 17.50 港元的发行价已经下跌近 80% 。

不过，茶百道不是第一个被监管揪出来的。一个多月前的 9 月 10 日，疑似是同一批资金操盘 IPO 的拨康视云制药已经被证监会停牌，只不过它的知名度和影响力不如茶百道。

茶百道的停牌被调查，似乎可以被看作一种标志，代表着香港资本市场对于新股 IPO 的监管正在加强。

对于茶百道一案，香港证监会行政总裁梁凤仪表示：“ 市场的廉洁稳健是维护公平资本市场和真正投资者信心的基石。我们对任何形式的操纵首次公开招股、操控价格或制造虚假市场的行为奉行零容忍政策。”

香港证监会还表示，将继续履行监管职责，严厉打击各类市场失当行为，采取果断行动保护投资者及维护市场的公平、廉洁及有序运作。

2025 年 12 月，港交所与香港证监会曾向相关保荐人（ 券商 ）发出联合函件，提醒其关注上市文件质量及人员资源。2026 年 1 月 30 日，香港证监会进一步发布通函，指出部分保荐人提交的上市文件存在严重缺陷，部分交易团队经验不足，保荐人负责人参与尽调和监督的能力也存在问题。证监会明确提出，如果上市文件存在严重缺陷，相关申请可能被退回，审核也可能暂停；对于严重失职的保荐机构，监管部门可以限制其业务范围或可同时承接的上市项目数量，并对相关机构及责任人员采取纪律处分。

而截至 2025 年 12 月 31 日，已有 16 宗港股 IPO 上市申请因文件严重缺失或保荐人失当行为被香港证监会暂停审理流程。

作为背景，2025 年，港股市场重登全球新股 IPO 规模榜首，119家新上市公司集资共 374 亿美元，当中包括全球五大新股的其中两只。全年集资总额更是香港 2021 年以来的新高，同比上升 231%，超过前三年总和。

此外，多家企业在港股进行再融资，集资合计 660 亿美元，较 2024 年上升 136%，创下 2021 年以来的最高纪录。

2026 年上半年，港股的新股集资额为历年同期第二高，87 家新上市公司集资总额达 2102 亿港元，稳居全球第二。上市后的融资活动也非常活跃，上市后再融资额达 2960 亿港元，包括所有类型的股权再融资及股权相关交易。

截至目前，还有接近 400 家企业正在港股排队上市。

在香港这波 IPO 热潮中，虽然具备商业化能力、科技创新属性和良好治理结构的高价值企业得到了宝贵的市场流动性，但也有一批滥竽充数、鱼目混珠的企业成功上岸，结果一上市就业绩变脸，股价持续下行。

从资金角度来说，当一个市场拿走的钱比拿进来的钱多得多，这个市场就很难上涨。这就是港股今年表现不佳的原因。

所以，收紧政策，是比较明智的选择，过去凑合着能上市的，现在就准备不给上了。

如果用上学来比喻，一个家庭有七八个小孩，每个都要读大学，家长给他们出学费和生活费；但是很多小孩读完大学还要读研究生，读完研究生还要读博士，一直寄希望于家庭出钱补贴，是不现实的。

这时候，现实理性的选择就是让那些成绩更好的小孩上大学。