作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

往前是品牌，往后是代工，两边都不好走。

近日，全球宠物功能性咀嚼食品龙头佩蒂股份交出2026年半年报：营业收入为7.35亿元，同比仅增0.96%；归母净利润为2432.07万元，同比大跌69.25%；扣非归母净利润为2416.43万元，同比下滑68.73%。营收勉强稳住了，但利润却腰斩。

图片来源：半年报截图

放在整个宠物板块里看，这份成绩单并不孤立。据统计，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、天元宠物、依依股份、源飞宠物、路斯股份7家A股主要宠物行业上市公司2026年半年报合计营收约113.86亿元，同比增长15.15%，归母净利润却只有约4.82亿元，同比下降46.75%。

行业集体“增收不增利”，有业内人士把这种现象称作“从粗放扩张转向存量价值重构的阶段性特征，并非市场需求萎缩”。事实上，作为这7家上市公司中净利润同比下滑幅度最大的一家，佩蒂股份也同样在紧跟这个趋势，加码自有品牌，寻找代工之外的利润空间。

1.三重压力挤压利润

利润为何缩水近七成？佩蒂股份归结为三重因素叠加影响。

报告期内人民币持续升值，公司汇兑净损失增加，财务费用同比多出2638.16万元，增幅高达728.77%；鸡肉价格阶段性上扬又进一步推高成本，营业成本同比增长6.3%，佩蒂股份以畜皮、植物咬胶起家，鸡肉在其产品成本中占比不低，导致综合毛利率出现下滑；与此同时，为推进主粮业务，研发费用同比增加了20.8%。

三项叠加的结果，是综合毛利率降至28.39%，同比减少3.59个百分点；净利率仅为3.44%，同比下滑7.56个百分点。经营活动现金流净额为-6632.08万元，上年同期为-3100.24万元，现金层面的“失血”同样在加重。

分产品看，畜皮咬胶实现营收1.85亿元，同比下滑20.22%，成为拖累整体营收的主因；植物咬胶为2.58亿元，同比增长16.89%；营养肉质零食为2.28亿元，增长5.07%；主粮和湿粮为5926.4万元，大增30.68%。一边是传统品类下滑，一边是新兴品类体量尚小，佩蒂股份正处在“旧力承压、新力爬坡”的交接时刻。

图片来源：半年报截图

横向一比，佩蒂股份的处境更显被动。乖宝宠物上半年主粮收入23.32亿元，同比增长23.87%，在营收中的占比已升至65.82%；中宠股份主要收入来源——占比为62.65%的宠物零食业务，2026年上半年营收同比增长34.37%至20.55亿元，占比达30.41%的宠物主粮业务，同样增长27.33%。反观佩蒂，作为核心基本盘的咬胶品类持续收缩。

2.佩蒂股份的另一张牌

把目光从利润表挪开，佩蒂股份的另一面叙事其实更值得打量：这家做了三十年代工的企业，正在试图给自己换一张名片——从“代工厂”向“品牌主粮玩家”挺进。

佩蒂股份的底色是ODM代工。作为全球宠物功能性咀嚼食品龙头，它靠越南、柬埔寨合计超3万吨的产线，为欧美头部品牌供货。2026年上半年，其来自东南亚分部的营收为4.48亿元，在总营收中的占比超过六成，而2018年，这一比例约为30%。

图片来源：半年报截图

代工生意比较稳，但赚的是辛苦钱，毛利薄，并且业绩容易受到汇率、原材料等外部因素扰动。上半年国外收入同比下滑5.3%至5.15亿元，也体现出这一业务模式对应的经营特征。

也许正是看到代工模式的局限性，佩蒂股份选择同时开展自有品牌业务。其在新西兰建设的年产规模4万吨的宠物主粮产线，目前正处于产能爬坡阶段，自主品牌Smart Balance（悦佰思）与Vivaland（鲜乐之野）主打高品质主粮，已通过天猫国际、京东进入国内市场。

今年，佩蒂股份曾透露，新西兰工厂产能利用率进入30%至40%区间即可实现盈利，随着利用率提升，利润水平将有效改善，中期内可贡献利润。但半年报显示，佩蒂股份旗下子公司新西兰天然纯宠物食品有限公司净利润为-2457.8万元，仍未实现盈利。

图片来源：半年报截图

佩蒂股份这一押注，踩的其实是国产宠物食品高端化的主赛道。《2026年中国宠物行业白皮书》显示，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，预计2028年将达4050亿元。盘子还在涨，只是钱正在流向功能粮、处方粮这些高附加值品类，行业创新正由“工艺革新”转向“营养革新”。

从行业趋势来看，市场规模稳步扩容，但增长逻辑已经改变。过去宠物食品更多依靠咬胶等零食产品的工艺创新拉动需求，而当下消费者更看重分阶段营养配方，功能型主粮成为增长最快的品类之一。对佩蒂股份而言，布局新西兰高端主粮产线，正是顺应这一消费转向的长期战略。不过产能爬坡需要时间，工厂能否顺利达到盈亏平衡点，还要看品牌推广效果、渠道转化速度以及后续竞品的市场竞争。

佩蒂股份正站在行业迭代的十字路口，既要守住基本盘的稳定，也要等待新赛道的产能与品牌红利兑现。这场新旧切换的阵痛，也是宠物代工企业向品牌化升级的必经之路。