出品 I 下海fallsea

撰文 I 胡不知

2025年10月28日，港交所披露的更新文件显示，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（下称“鸣鸣很忙”）完成招股书更新，距离其4月首次递表仅半年时间。这份承载着行业期待的文件，用一组亮眼数据勾勒出中国量贩零食龙头的成长轨迹：2025年上半年GMV突破411亿元，同比激增86.9%；门店规模较去年同期近乎翻倍，9月已突破2万家大关，成为行业首家获弗若斯特沙利文认证的“2万店俱乐部”成员。

从2017年长沙小巷的第一家门店到冲击港股的行业巨头，鸣鸣很忙用八年时间重塑了休闲食品零售格局。但其招股书呈现的“高增长与低毛利并存”“规模扩张与品控压力共生”的图景，不仅是企业自身的成长烦恼，更折射出中国量贩零食行业从野蛮生长向高质量发展转型的集体困境。在3.7万亿元的休闲食品市场中，鸣鸣很忙的IPO闯关，既是对其商业模式的终极检验，也为行业未来指明了方向。

量贩模式改写3.7万亿市场格局

休闲食品饮料零售作为大消费领域的重要支柱，正经历着一场由效率革命驱动的深刻变革。鸣鸣很忙的崛起并非偶然，而是行业发展到特定阶段的必然产物，其背后是市场规模扩容、消费需求升级与竞争格局重构的多重共振。

中国休闲食品饮料零售市场已迈入成熟增长期，成为支撑消费的重要力量。据弗若斯特沙利文数据，2024年市场规模达到3.7万亿元，较2019年的2.9万亿元实现持续扩容，预计到2029年将进一步攀升至4.9万亿元，五年复合增长率约5.7%。这一增长并非简单的总量扩张，而是呈现出鲜明的结构性特征：

从消费层级看，下沉市场成为核心增长引擎。随着县域经济崛起与城乡消费升级，三四线城市及乡镇市场的休闲食品渗透率快速提升，2024年其市场规模占比已达58%，较2019年提升12个百分点。这一群体对“低价不低质”的需求尤为强烈，为量贩零食模式提供了肥沃土壤——鸣鸣很忙58%的门店位于县城与乡镇，恰好契合了这一趋势。

从消费行为看，“高频尝新+理性性价比”成为主流。后疫情时代的消费理性化趋势明显，消费者既追求品类丰富度与新鲜度，又对价格敏感度居高不下。传统商超SKU有限、流通成本高，夫妻店品质无保障，而电商存在履约延迟与体验缺失的问题，量贩零食店恰好填补了市场空白，其“多品类、低价格、强体验”的特点精准匹配了新消费需求。

从渠道结构看，连锁化率提升成为必然趋势。2019年国内休闲食品连锁零售渗透率仅为12.3%，远低于美日等发达国家30%以上的水平。但这一差距正在快速缩小，2024年连锁化率已提升至18.7%，其中量贩零食连锁贡献了主要增量，预计2029年将突破25%，成为行业最具活力的渠道形态。

量贩零食模式的崛起，本质上是一场围绕供应链的效率革命。它通过重构“生产-流通-消费”链路，破解了传统休闲食品零售的多重痛点，形成了可复制的增长范式。其核心创新体现在三个维度：

一是供应链去中间化。传统模式下，休闲食品需经过“厂家-总经销商-区域经销商-终端”等多层环节，每级加价5%-15%，最终导致终端售价居高不下。鸣鸣很忙等量贩品牌采用“厂家直供+总仓对总仓”模式，直接对接50%的胡润食品百强企业，砍掉所有中间环节，将流通成本压缩至传统模式的1/3以下。这种直采模式形成了“大规模采购-低采购成本-低终端售价-高销量-更大规模采购”的正向循环，成为价格优势的核心来源。

二是门店运营轻量化。与传统连锁品牌的重资产直营模式不同，量贩零食行业普遍采用“加盟为主、直营为辅”的扩张模式。鸣鸣很忙的加盟占比高达99.9%，通过“0加盟费、0管理费、装修补贴10万元”等政策降低加盟门槛，同时辅以租金竞争补贴，快速实现门店网络的规模化扩张。这种轻资产模式既降低了企业的资金压力，又借助加盟商的本地化资源快速渗透区域市场。

三是产品供给精准化。针对消费者的尝新需求，量贩品牌建立了高效的选品机制：鸣鸣很忙单店SKU保持在1800款以上，是同等规模商超的2倍，每月平均上新超百款，形成“高频上新—数据反馈—快速调整”的闭环。同时，通过散装称重（占比超40%）与定制化产品（占比25%）相结合的方式，既提升了消费灵活性，又构建了差异化竞争壁垒。

随着市场红利释放，量贩零食行业已从早期的区域割据进入全国性竞争阶段，形成“一超多强”的格局。鸣鸣很忙凭借合并后的规模优势占据头部位置，但其领先地位正面临多重挑战：鸣鸣很忙的行业龙头地位已形成数据背书。按2024年GMV计，其以555亿元的规模成为国内最大的休闲食品饮料连锁零售商，位列中国第四大食品饮料连锁零售商，门店数量较第二名万辰集团多出近5000家。2024年全年交易单数超16亿，相当于每个中国人至少进店消费一次，会员复购率高达75%，品牌心智已初步建立。

但挑战者的追赶势头同样迅猛。万辰集团通过并购整合加速扩张，2025年6月末门店总数达1.53万家，较年初新增1169家，并紧随鸣鸣很忙启动上市计划。好想来则聚焦三四线城市，55%的门店与鸣鸣很忙距离不足1公里，形成“贴身竞争”态势。此外，传统零食品牌来伊份、良品铺子也纷纷加码量贩业态，行业竞争从规模扩张转向效率与差异化的深度较量。

竞争维度的升级使得行业进入“淘汰赛”阶段。早期的价格战已逐渐演变为供应链能力、数字化水平与加盟体系管理的综合比拼。例如，好想来通过“零食+IP衍生品”模式探索增值服务，万辰集团加速智能仓储建设，而鸣鸣很忙则押注全品类硬折扣超市转型，行业同质化竞争正在被打破。

从双雄合并到万店帝国

鸣鸣很忙的发展轨迹是中国量贩零食行业的缩影，其从区域品牌到全国龙头的跃迁，离不开精准的战略卡位、关键的合并动作与高效的体系整合。八年时间，两家初创企业通过合并重组，演绎了一场教科书级的规模扩张之路。

鸣鸣很忙的故事始于两个平行的创业历程。2017年，“零食很忙”在湖南长沙起步，瞄准社区居民的日常零食需求，以“散装称重、低价优质”为核心策略，凭借100平方米左右的社区店模式快速站稳脚跟。2019年，“赵一鸣零食”在江西宜春成立，采用相似的量贩模式深耕江西及周边市场，迅速成为区域强势品牌。

这一阶段，两家品牌均完成了核心模式的验证。在产品端，聚焦坚果、果干、膨化食品等高频品类，通过直采模式将价格降至传统商超的70%左右，例如同款辣条在量贩店售价仅为商超的6折；在渠道端，优先布局社区与县域市场，避开一线城市的激烈竞争；在运营端，初步建立加盟体系，通过简单的标准化手册赋能加盟商。到2022年末，零食很忙门店数突破3000家，赵一鸣零食达2000家，分别成为华中、华东区域的头部品牌。

此时的行业尚处于分散状态，全国性品牌缺失，区域品牌各自为战。但两家企业已敏锐地意识到，随着竞争加剧，规模效应将成为关键壁垒，而区域限制则是成长的最大瓶颈。合并的种子在此阶段悄然埋下。

2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食宣布战略合并，成立鸣鸣很忙集团，这一动作成为行业发展的分水岭。合并并非简单的规模叠加，而是通过深度整合实现了“1+1>2”的协同效应。

在品牌与渠道层面，双品牌实现优势互补。“零食很忙”在湖南、湖北等华中市场根基深厚，“赵一鸣零食”则在江西、广东等华南区域更具影响力，合并后迅速完成全国市场的初步布局，避免了此前的区域竞争内耗。到2024年末，集团门店数激增至14394家，较合并前增长近2倍，覆盖全国28个省份及所有线级城市。

在供应链与物流层面，资源整合成效显著。合并前两家企业各自拥有独立的仓储物流体系，存在重复建设与覆盖盲区。合并后，集团对仓储网络进行重构，形成40个仓配中心的全国布局，单仓辐射半径达300公里，实现“24小时门店补货”，存货周转天数从合并前的18天压缩至11.7天，远优于行业25天的平均水平。

在数字化与运营层面，统一体系提升效率。集团整合双方的IT系统，打造了覆盖选品采购、仓储物流、加盟商管理的全流程数字化能力，数字化团队规模达358人，成为国内休闲食品专卖店中最大的数字化团队。通过数据中台实现“千店千面，万店如一”的标准化运营，加盟商开店周期从3个月缩短至1.5个月。

合并带来的规模效应直接体现在财务数据上。2024年集团营收达393.44亿元，较2023年的102.95亿元增长282%；经调整净利润从2.35亿元增至9.13亿元，增幅达288%，成功实现规模与利润的同步爆发。

2025年4月，鸣鸣很忙于港交所首次递表，正式启动上市进程。10月更新的招股书显示，公司已从“高速扩张期”逐步迈向“体系化稳健增长期”。截至2025年9月，门店总数突破2万家，成为行业首家获权威认证的2万店企业；上半年GMV达411亿元，相当于2024年全年的74%，增长势头持续强劲。

这一阶段，公司战略重心从规模扩张转向质量提升。在产品端，加速向全品类拓展，推出“赵一鸣省钱超市”，引入日化、潮玩、短保面包等非零食品类，试水硬折扣超市模式；在品牌端，2024年7月签约周杰伦为双品牌代言人，营销及推广费用从2022年的4167.5万元增至2025年上半年的1.21亿元，品牌全国化进程加速；在供应链端，加大冷链设施投入，布局短保生鲜品类，进一步完善供应链韧性。

财务健康度也同步提升。2025年上半年，集团流动资产净值增至28.27亿元，现金余额超23.94亿元，经营现金流净额达13.95亿元，显示出强劲的造血能力。毛利率从2024年的7.6%提升至9.3%，结束了此前三年的平稳状态，盈利质量持续改善。

增长神话下的三重隐忧

鸣鸣很忙更新的招股书，用亮眼数据展现了量贩零食模式的成功，但深入剖析财务细节与业务结构，不难发现其高增长背后潜藏着盈利质量、加盟管理与战略转型的三重隐忧，这些问题将直接影响其上市估值与长期发展。

2025年上半年的财务数据延续了鸣鸣很忙的增长神话，但“薄利多销”的模式特征依然显著，盈利质量有待检验。

营收与利润的高速增长形成鲜明亮点。上半年实现收入281.24亿元，同比增长86.5%；经调整净利润10.35亿元，同比激增265.5%，增速远超营收增长，显示出规模效应带来的盈利弹性。利润增长主要得益于两个因素：一是毛利率提升2.7个百分点至9.3%，定制化产品占比提升与供应链效率优化贡献显著；二是费用率下降，规模化运营摊薄了单位固定成本，销售费用率较2024年下降1.8个百分点。

但低毛利的本质并未改变。尽管毛利率有所提升，但9.3%的水平仍处于零售行业低位，远低于传统零食品牌良品铺子（约30%）与商超企业沃尔玛（约25%）。净利润率虽未直接披露，但以“收入281.24亿元、净利润10.35亿元”测算，约为3.7%，仍属于典型的“薄利多销”模式。这种模式对规模的依赖性极强，一旦门店扩张放缓或GMV增速下降，利润增长将面临巨大压力。

现金流与资产结构反映出运营健康度。上半年经营现金流净额达13.95亿元，与净利润基本匹配，说明利润具备现金流支撑；现金余额超23.94亿元，短期偿债压力较小。但存货规模随营收增长同步扩大，上半年存货金额达42.3亿元，较2024年末增长35%，虽然11.7天的周转天数表现优异，但存货减值风险仍随品类扩张而增加，尤其是短保生鲜等新品类的引入，对库存管理提出更高要求。

招股书披露的业务结构显示，鸣鸣很忙仍高度依赖“加盟+零食销售”的单一模式，抗风险能力不足。

加盟模式的双刃剑效应凸显。截至2025年6月，集团16783家门店中，加盟门店占比高达99.9%，加盟商数量从2022年的994家增至8378家。加盟模式是门店快速扩张的核心引擎，但也带来了三大风险：一是品控管理风险，不同加盟商的管理水平差异可能导致产品质量与服务标准不统一，2024年就曾出现个别加盟店临期产品未及时下架的投诉；二是加盟商盈利风险，随着门店密度增加，单店营收面临稀释，2025年上半年单店GMV约245万元，较2024年的386万元明显下降，若加盟商持续亏损将导致闭店潮；三是合规风险，加盟模式下的税务申报、员工社保等问题可能成为监管关注焦点。

收入来源过度集中于商品销售。2024年，鸣鸣很忙99.5%的收入来自向加盟店和直营店销售商品，加盟费及服务收入占比不足0.5%。这种单一的收入结构与成熟连锁品牌差距明显，例如麦当劳的加盟费及royalties收入占比超30%，抗周期能力更强。过度依赖商品销售使得公司盈利高度受制于采购成本波动，2024年原材料价格上涨就导致毛利率一度承压，直至规模效应释放后才得以缓解。

品类扩张尚处初级阶段。尽管公司已推出硬折扣超市业态，引入日化、潮玩等新品类，但目前零食仍占营收的90%以上。新品类拓展面临双重挑战：一是供应链适配难度大，日化产品的仓储物流要求与零食差异显著，现有物流体系需额外投入改造；二是消费者认知固化，多数消费者仍将鸣鸣很忙视为“零食店”，对其日化产品的信任度有待建立。招股书显示，新品类目前毛利率仅为6.8%，低于整体水平，尚未形成盈利贡献。

此次IPO募资方向清晰地反映了鸣鸣很忙的战略优先级，即通过强化供应链与数字化能力，破解当前发展瓶颈。

招股书披露，募资将主要用于四大领域：一是供应链能力提升，包括新建及升级仓储物流中心，尤其是冷链设施建设，预计投入募资总额的35%；二是产品开发与创新，加大定制化产品与自有品牌研发，计划将定制化产品占比提升至40%，投入占比25%；三是门店网络升级，推进“零食店+折扣超市”双业态布局，优化门店形象与陈列，投入占比20%；四是数字化水平提升，升级智能调度系统与数据中台，投入占比20%。

这一募资结构精准对应了公司的核心痛点。供应链投入旨在支撑全品类扩张，解决短保品类的物流瓶颈；产品研发投入试图提升毛利率，降低对外部品牌的依赖；门店升级则为了适应业态转型，增强消费体验；数字化投入则是为了提升加盟管理效率，缓解品控压力。从行业经验看，这类重资产投入的回报周期通常在2-3年，短期内难以显著改善盈利，但对长期竞争力构建至关重要。

量贩零食龙头的四大护城河

尽管面临诸多挑战，鸣鸣很忙仍凭借八年积累形成了难以复制的竞争优势，这些优势构成了其行业龙头地位的核心护城河，也是其应对竞争与风险的关键底气。

作为行业首家突破2万家门店的企业，鸣鸣很忙已形成强大的网络效应与规模壁垒。在需求端，1.5亿注册会员与78%的复购率形成了稳定的消费基础，2025年上半年累计接待消费者超12亿人次，庞大的客流带来了海量的销售数据，为选品优化提供了支撑；在供给端，万店规模赋予了公司极强的采购议价能力，单品类年采购量超10亿元的SKU达37个，能够获得供应商的最低价与优先供货权。

规模效应进一步转化为成本优势。2024年，公司单位物流成本较2022年下降28%，单位管理成本下降42%，主要得益于订单密度提升与管理效率优化。在长三角、珠三角等核心区域，门店密度达到每平方公里0.8家，使得300公里辐射圈的物流成本降低至每吨公里0.3元，仅为行业平均水平的60%。这种成本优势转化为终端价格优势，使其核心品类价格较商超低20%-30%，形成强大的市场竞争力。

供应链是鸣鸣很忙的核心竞争力，其“直采+仓配+数字化”的供应链体系支撑了万店规模的高效运营。在采购环节，公司与1200家供应商建立直供合作，其中包括玛氏、百事等50家胡润食品百强企业，直采比例达85%，较行业平均水平高40个百分点，直接砍掉了多层分销成本。

在仓储物流环节，40个仓配中心形成全国覆盖网络，单仓日吞吐量超200万箱，通过“总仓-门店”的直达模式，实现24小时补货响应。这种高效的物流体系使得存货周转天数仅为11.7天，不仅远优于休闲食品零售行业25天的平均水平，甚至超过沃尔玛（19天）与永辉超市（22天）等大型商超，大幅降低了库存积压与临期风险。

数字化技术进一步放大了供应链效率。公司自主研发的智能调度系统，能够基于销售数据预测、天气、节假日等20多个维度，动态调整库存分配与配送路线，缺货率从2022年的8%降至2025年上半年的2.3%。通过大数据分析消费者偏好，选品命中率从65%提升至82%，新品存活率显著高于行业平均水平。

“零食很忙”与“赵一鸣零食”的双品牌战略，是鸣鸣很忙实现全国扩张的独特优势。两个品牌既保持独立的品牌形象与运营团队，又共享供应链、数字化与管理体系，形成了“差异化定位+协同赋能”的格局。

在区域覆盖上，双品牌实现互补。“零食很忙”深耕华中、西南市场，在湖南、湖北的市场份额超40%；“赵一鸣零食”则聚焦华东、华南市场，在江西、广东的占有率达35%。合并后，集团快速填补了此前的区域空白，仅用18个月就完成了全国28个省份的布局，较单一品牌扩张速度提升近3倍。这种区域互补性避免了内部竞争，提升了整体市场渗透率。

在消费者定位上，双品牌形成梯度。“零食很忙”更侧重年轻消费群体，门店设计更具时尚感，网红品类占比更高；“赵一鸣零食”则聚焦家庭消费，性价比优势更突出，散装称重品类占比达50%。这种差异化定位使得集团能够覆盖更广泛的消费群体，2025年上半年数据显示，“零食很忙”的30岁以下消费者占比达62%，“赵一鸣零食”的家庭客群占比达58%。

鸣鸣很忙通过“产品+体验+会员”的组合策略，构建了高粘性的用户体系，为长期增长提供了保障。在产品层面，3605个SKU的丰富选择、每月超百款的上新速度，满足了消费者的尝新需求；25%的定制化产品形成差异化，例如与某知名辣条品牌合作推出的“迷你装”，上市三个月销量突破1亿包。

在门店体验层面，公司通过多感官设计营造“逛店感”，多数门店采用开放式陈列与明亮灯光，配备试吃台与休息区，提升用户停留时间。数据显示，其门店平均客单价虽仅38元，但用户平均停留时间达12分钟，较传统商超高5分钟，复购频次达每月4.2次，显著高于行业平均水平。

在会员运营层面，1.5亿注册会员形成庞大的私域流量池。公司通过消费积分、生日礼遇、专属折扣等权益提升会员粘性，会员复购率达78%，贡献了72%的GMV。通过会员数据分析，能够精准识别消费偏好，例如针对南方市场推出更多蜜饯品类，针对北方市场增加坚果供应，实现“千店千面”的精准选品。

万店帝国的成长烦恼

鸣鸣很忙的招股书在展示成绩的同时，也坦诚披露了面临的多重风险。这些风险既来自行业竞争的加剧，也源于自身模式的短板，若无法有效应对，可能阻碍其长期发展。

99.9%的加盟占比是鸣鸣很忙的“双刃剑”，随着门店数量突破2万家，加盟管理的难度呈指数级增长。招股书显示，2024年公司收到的消费者投诉中，35%与加盟店相关，主要涉及临期产品销售、服务态度差、缺斤少两等问题。尽管公司建立了“总部巡查+数字化监控+加盟商评级”的三重管理体系，但2万家门店的监管成本极高，2025年上半年用于加盟商管理的费用达2.3亿元，较2024年增长67%，仍难以实现全覆盖。

更严峻的是加盟商盈利压力增大。随着门店密度提升，区域内竞争加剧，单店营收出现下滑。2024年单店年均GMV为386万元，2025年上半年降至245万元（年化490万元，考虑季节性因素后实际同比仍下降约12%）。部分县域市场已出现“门店扎堆”现象，某县城500米范围内开设了4家鸣鸣很忙门店，导致单店日营收从8000元降至4500元。若加盟商持续亏损，可能导致闭店潮与品牌口碑受损，形成“规模扩张-单店盈利下降-闭店增加-规模收缩”的恶性循环。

“薄利多销”模式使得鸣鸣很忙的盈利对成本与规模高度敏感，抗风险能力较弱。9.3%的毛利率意味着任何成本波动都可能直接侵蚀利润，2024年上半年原材料价格上涨5%，就导致毛利率下降1.2个百分点，直至下半年规模效应释放后才恢复。未来若面临大宗商品价格上涨、物流成本增加、劳动力成本上升等压力，公司盈利将面临直接冲击。

规模增速放缓将进一步加剧盈利压力。2025年上半年门店增速为86%，较2024年的132%明显放缓，主要因一二线城市市场饱和与下沉市场竞争加剧。若未来门店增速降至50%以下，规模效应带来的成本下降将难以抵消单店营收的下滑，净利润率可能面临压缩风险。招股书测算显示，门店增速每下降10个百分点，净利润率将下降0.3-0.5个百分点，盈利脆弱性可见一斑。

从量贩零食店向全品类硬折扣超市转型，是鸣鸣很忙突破增长天花板的关键举措，但这一转型面临多重挑战。首先是供应链适配难题，零食以常温产品为主，而日化、冻品等新品类对仓储物流要求更高，公司需额外投入15-20亿元改造现有物流体系，短期内将增加资本开支与折旧成本。

其次是竞争维度升级。硬折扣超市模式面临来自多方面的竞争：与传统商超（如沃尔玛、永辉）相比，其品类丰富度不足；与专业折扣店（如奥乐齐）相比，其品牌调性与供应链能力存在差距；与社区团购相比，其价格优势不明显。2025年上半年推出的6家“赵一鸣省钱超市”试点门店，客单价虽提升至85元，但毛利率仅为6.8%，低于零食店业态，尚未找到盈利平衡点。

最后是品牌认知转换困难。消费者对鸣鸣很忙的“零食”标签认知根深蒂固，试点门店数据显示，70%的顾客仍以购买零食为主，日化等新品类的销售占比仅为12%。若无法有效引导消费习惯，业态转型可能沦为“换汤不换药”，既无法实现品类扩张目标，又可能分散资源，影响核心零食业务的发展。

量贩零食行业的竞争已进入“贴身肉搏”阶段，鸣鸣很忙的龙头地位面临严峻挑战。万辰集团通过并购加速扩张，2025年上半年营收达225.83亿元，同比增长98%，增速超过鸣鸣很忙，其“区域密集+精细化运营”策略在华东市场对鸣鸣很忙形成直接冲击。

好想来则采用“价格战+区域聚焦”策略，在三四线城市与鸣鸣很忙展开正面竞争。其核心品类价格较鸣鸣很忙低5%-10%，并推出“竞品周边开店租金补贴50%”的政策，导致鸣鸣很忙在部分县域市场的份额从45%降至32%。此外，传统零食品牌良品铺子推出“良品量贩”业态，凭借原有品牌优势与供应链资源快速切入市场，进一步加剧了竞争压力。

竞争加剧直接推高了运营成本。2025年上半年，鸣鸣很忙的营销及推广费用达1.21亿元，较2024年同期增长89%，主要用于价格补贴与品牌宣传；加盟商补贴费用达3.7亿元，较2024年增长62%，以维持加盟商粘性。成本上升与价格竞争的双重挤压，使得公司毛利率提升空间受限，盈利压力进一步增大。

在规模与质量之间寻找平衡

鸣鸣很忙的IPO闯关，不仅是为企业发展募集资金，更是为行业探索转型方向。面对增长与盈利、扩张与管理、坚守与创新的多重平衡难题，其未来发展将取决于三大战略的落地效果。

未来，鸣鸣很忙需从“规模扩张”转向“质量提升”，破解加盟管理难题。短期来看，应优化门店布局策略，通过数字化工具分析区域消费潜力与竞争格局，避免“盲目开店”与“内部竞争”，计划2026年将单店间距控制在500米以上，县域市场门店密度不超过每万人1.2家。同时，建立加盟商分级赋能体系，对优质加盟商提供选址优先、补货加急等权益，对低效加盟商进行培训或淘汰，计划将加盟商留存率从目前的85%提升至95%。

长期来看，应逐步提升服务收入占比，降低对商品销售的依赖。可借鉴成熟连锁品牌经验，向加盟商收取管理费（按营收的1%-2%），并提供选品咨询、营销策划等增值服务，目标到2027年将服务收入占比提升至10%。通过服务绑定增强加盟商粘性，同时改善收入结构，提升抗风险能力。

供应链能力的持续提升是业态转型的核心支撑。公司计划利用IPO募资新建15个智能化仓配中心，重点布局冷链设施，实现短保生鲜品类的全国覆盖；升级智能调度系统，引入生成式AI技术，将存货周转天数进一步压缩至10天以内，缺货率控制在2%以下。通过供应链效率提升，抵消新品类拓展带来的成本增加，保障硬折扣模式的价格优势。

产品层面，需双管齐下提升盈利质量。一方面，加大定制化产品研发投入，计划与100家核心供应商建立联合实验室，针对不同区域消费偏好开发专属产品，将定制化产品占比从25%提升至40%，毛利率提升至15%以上；另一方面，加速自有品牌建设，借鉴“金牌奶爸”宠物食品的孵化经验，推出零食、日化等自有品牌系列，目标2027年自有品牌占比达15%，毛利率提升至20%以上，摆脱对外部品牌的依赖。

硬折扣超市转型需避免“冒进”，采取“试点优化-区域复制-全国推广”的渐进式策略。在试点阶段，聚焦长三角、珠三角等消费能力较强的区域，精选10个城市开设50家试点门店，重点测试品类组合、陈列方式与营销模式，计划用1年时间找到盈利平衡点；在区域复制阶段，总结试点经验，向华中、华南等核心市场推广，开设500家标准店，形成区域规模效应；在全国推广阶段，待模式成熟后向全国铺开，目标2027年硬折扣超市门店占比达20%，贡献30%的GMV。

同时，需加强品牌认知引导，通过“场景化营销+会员精准推送”等方式，改变消费者对品牌的“零食”认知。例如，在试点门店举办“家庭采购日”活动，推出日化+零食的组合套餐；通过会员APP向家庭客群推送日化新品信息与专属折扣，逐步提升新品类的销售占比。

鸣鸣很忙的递表，不仅是一家企业的上市闯关，更是中国量贩零食行业发展阶段的集中体现。从长沙小巷的夫妻店到全国2万家门店的零售帝国，其成长史是中国消费市场效率革命的缩影——通过供应链重构、模式创新与规模扩张，在传统赛道中开辟出新的增长空间。

招股书呈现的“高增长与低毛利”“大规模与弱管理”的矛盾，本质上是行业从野蛮生长向高质量发展转型的必然阵痛。对于鸣鸣很忙而言，上市并非终点，而是解决成长烦恼的新起点。若能借助资本市场的力量，实现加盟体系的精细化、供应链的高效化与业态的多元化，其有望从“量贩零食龙头”成长为“全品类硬折扣巨头”。

但挑战同样严峻：加盟管理的失控风险、低毛利模式的盈利脆弱性、业态转型的不确定性，每一个问题都可能成为发展的“绊脚石”。正如休闲食品行业没有“永恒的爆款”，零售模式也没有“不变的神话”。鸣鸣很忙的未来，取决于其在规模与质量、速度与效率、坚守与创新之间找到最佳平衡的能力。

这场平衡的探索，不仅决定着鸣鸣很忙的上市估值与长期命运，更将为中国量贩零食行业乃至整个连锁零售行业，提供一份可借鉴的转型样本。在3.7万亿元的消费市场中，鸣鸣很忙的故事仍在继续，而行业的下一个十年，正等待着答案的揭晓。