曾几何时，作为“川酒金花”之一的舍得酒业，凭借老酒概念一度风光无两，市值逼近千亿大关，成为白酒行业中备受瞩目的“黑马”。然而短短数年，这家酒企却深陷业绩滑坡、库存高企的泥潭，2025年上半年财报更是揭开了其经营困境的冰山一角，昔日荣光渐褪，未来之路布满荆棘。

从业绩表现来看，舍得酒业的“坠落”速度令人咋舌。2020至2023年，其营收从27.04亿元飙升至70.87亿元，净利润从5.81亿元增长至17.69亿元，三年间营收、净利分别实现2.62倍、3.04倍增长，彼时的增长态势让市场充满期待。但行业红利褪去后，舍得酒业的业绩急转直下，2024年首次出现自2016年以来的年度业绩负增长，营收同比降幅24.41%，净利润跌幅更是高达80.46%，盈利能力近乎“腰斩”。

进入2025年，业绩颓势并未扭转。上半年公司营收27.01亿元，同比下滑17.41%，这一数据已回落至2021年水平；归母净利润与扣非净利润分别为4.43亿元、4.39亿元，同比降幅均超24%。回溯过往，自2024年二季度起，舍得酒业营收、利润“双降”的局面就从未真正打破，2024年四季度更是出现营收8.97亿元、净利润-3.23亿元的惨淡成绩，净利润同比暴跌168.11%，业绩波动之剧烈，凸显出企业经营的脆弱性。

与业绩下滑形成鲜明对比的，是持续攀升的库存压力，成为压在舍得酒业身上的“重负”。2025年上半年，公司存货账面余额达56.05亿元，较期初增长7.35%，其中仅自制半成品就高达46.62亿元，占存货总额的八成以上。更值得警惕的是，存货周转率从2024年的0.38次降至0.17次，存货周转天数从940天延长至1052天，意味着这些库存需要近3年时间才能消化完毕。存货流动性大幅减弱，不仅占用了大量资金，还可能因酒体存放周期、市场需求变化等因素，进一步侵蚀企业利润空间。

渠道信心的流失，更是让舍得酒业的经营雪上加霜。合同负债作为反映渠道预期的核心指标，其变化直接体现市场对酒企的态度。2023年一季度，舍得酒业合同负债还高达7.97亿元，而到2025年中期已降至2.06亿元，其中2025年上半年合同负债1.57亿元，同比仍下滑3.01%。在白酒行业“先打款、后发货”的模式下，合同负债相当于企业未来收入的“蓄水池”，如今“蓄水池”水位持续下降，侧面说明经销商对进货持谨慎态度，对市场前景缺乏信心，这无疑给舍得酒业后续业绩增长蒙上阴影。

经销商数量的减少与批发代理收入的下滑，进一步印证了渠道的疲软。2025年上半年，舍得酒业经销商总数减少78家，降至2585家，其中四川省内减少43家，省外减少35家，无论是核心市场还是外围市场，渠道均出现收缩。与之对应的是，公司批发代理收入同比下降23.72%，仅为20.82亿元。要知道，经销商是白酒企业触达终端市场的关键环节，尤其在婚宴、商务宴请等线下核心消费场景中，经销商的作用无可替代。如今渠道规模缩水、收入下滑，直接制约了舍得酒业的市场渗透与产品动销。

面对渠道困局，舍得酒业试图通过发力电商渠道寻求突破。2025年上半年，其电商渠道销售额3.36亿元，同比增长31.38%，团购直销业务也超过去年全年水平，看似找到了新的增长突破口。但从行业逻辑来看，白酒消费的核心场景仍在线下，电商渠道虽能在短期内拉动销量，却难以替代经销商在品牌推广、客户维护、场景覆盖等方面的作用。若不能同步解决经销商积极性不足、库存积压的问题，仅靠电商渠道的单点发力，难以支撑企业长期稳定增长。

高端酒市场的失利，更是让舍得酒业失去了业绩增长的“主引擎”。此前，中高档酒一直是舍得酒业的营收支柱，2024年上半年营收占比高达79.54%。但2025年上半年，其中高档酒营收仅19.73亿元，同比减少24.15%，营收占比降至73.05%，无论是收入规模还是贡献占比，均出现明显下滑。在当前白酒行业分化加剧的背景下，茅台、五粮液等头部企业凭借品牌与渠道优势，进一步垄断高端市场，舍得酒业在高端领域缺乏足够的竞争力，难以突破头部企业的“封锁”，只能眼睁睁看着高端市场份额流失。

为了扭转颓势，舍得酒业推出低度酒新品“舍得自在”，试图开辟新的细分赛道。该产品上线36小时订单破1.2万单，24小时内2万人加购，短期热度颇高。但低度酒市场并非蓝海，竞争对手早已布局，洋河等企业此前推出的42度光瓶酒就曾引发市场关注，舍得酒业想要在激烈的竞争中突出重围并非易事。更关键的是，低度酒能否转化为持续的规模优势、能否真正成为企业新的利润增长点，目前仍存在诸多不确定性。若新品热度褪去后销量回落，将进一步加剧企业的经营压力。

从行业大环境来看，舍得酒业的困境并非个例，而是白酒行业深度调整期的一个缩影。当前白酒行业价格体系承压，53度飞天茅台等头部产品价格大幅下跌，千元以上高端酒价格倒挂率超20%，500元以上产品价格波动频繁，行业定价逻辑从“市场比较+成本优势”转向“杀价、比价”，内卷愈发严重。在这样的背景下，头部企业凭借资源优势巩固市场地位，而中腰部企业则面临生存挤压，舍得酒业既缺乏头部企业的品牌号召力，又没有中小酒企的灵活度，在行业洗牌中自然首当其冲。

如今的舍得酒业，正站在发展的十字路口。营收利润双降、市值蒸发超700亿、库存高企、渠道萎缩、高端市场失利，多重压力叠加，使其转型之路充满挑战。若不能尽快找到破局之道，解决库存消化、渠道信心恢复、核心产品竞争力提升等关键问题，舍得酒业恐将在行业调整中进一步掉队，昔日“川酒金花”的光环，也可能逐渐黯淡。