作者：高恒

8月29日，华为半年报发布了：营收达到4270亿元，创下历史次高；研发投入逼近千亿，达到新高峰；但与此同时，净利润却同比大降32%。一个“越努力越赔钱”的矛盾财报，把外界看懵了。

有人担心，华为是不是扛不住了？也有人觉得，这是不是某种“逆周期下注”？更有人注意到，华为正将利润“主动让渡”，把大量资源压进鸿蒙、昇腾、汽车、云计算这几条全新主线——仿佛在用现金流“砸出”一条通向未来的护城河。

到底是战略性忍痛，还是财务性回撤？当短期利润走低，而长期投入仍在狂飙，华为这份财报想告诉我们的，可能不仅是一组业绩数字，更是一种企业生存方式的深度切换。

01:赚钱少了，但业务更实了

别被“利润大跌”吓到。把数字摊开看，华为这次的财报，更像是一份“剔除泡沫”后的真实体检。

2025年上半年，华为实现营收4270.39亿元，同比增长3.95%，这一数字不仅超过了2023年同期的3109亿元，也高于2024年的4175亿元，是近三年同期的最高点之一。在全球市场起伏不定、供应链波动尚未完全恢复的背景下，这样的表现本身就不算弱。

但利润确实掉头向下。2025年上半年，净利润为371.95亿元，同比下降32%，比起2024年同期的551亿元，缩水了180亿元。这一数字引发了外界的关注甚至质疑：收入在涨，为什么钱却越赚越少？

要理解这个问题，得先拉长时间线，把这几年利润的“波峰”与“真实值”区分清楚。

企事界北京管理有限公司执行董事李睿认为：2020、2021年，华为出售了荣耀、超聚变等子公司，这些交易带来的处置收益被计入报表，短期内拉高了利润基数。2024年上半年，其净利润达到历史最高水平551亿元，正是因为处置收益的“尾波”仍在释放。

“而到了2025年，这部分“虚胖”被挤掉了。利润下降，不是因为主业崩了，而是少了“卖子赚钱”的一次性收入，财务数据开始真实地反映业务本身的造血能力。”李睿说到。

更关键的是，尽管利润在降，但华为的营收质量在提高，即使利润缩水三成，这371亿元的净利润，也仍然高于2019年、2021年上半年的水平，处于历史中上水准。

这是一次“做减法”的财报，也是一次把虚火降下来的自我校准。它不是告诉你“华为变弱了”，而是提醒市场：真正的华为，回来了。

02:研发压上，华为下了一盘持久棋

如果说利润的“缩水”是可见的阵痛，那研发的“膨胀”就是华为看不见的肌肉。

2025年上半年，华为研发费用达到969.5亿元，同比上涨9.04%，不只是比去年多了80亿元，更是占到了营收的22.7%，这是近年最高比例之一。要知道，哪怕在全球范围内，也极少有年营收超4000亿元的科技公司，敢在一年投入接近千亿去做“未来十年的事”。

这些钱花哪去了？花在了华为最倚重、最执着、也最沉得住气的几张长期牌上。

鸿蒙就是一张。

这个2019年立项的自研系统，如今终于进入第五代。华为常务董事、终端BG董事长余承东在不久前曾表示：仅鸿蒙OS一个项目，研发团队就超过1万人，每年投入高达几百亿元，总代码量达到1.3亿行，其中大部分由华为自主开发。华为最新数据显示，截至目前，鸿蒙5终端数量已突破1200万，余承东提出的目标是，鸿蒙生态到年底能够做到与安卓和iOS的生态看齐。

另一张牌是车。

余承东最新透露，截至2025年8月25日，鸿蒙智行旗下车型累计交付量已突破90万辆。2024年，华为汽车业务收入增长4.7倍并实现首年盈利。此外，华为智能汽车解决方案BU CEO靳玉志也在近日表示，已经实现了搭载华为乾崑智驾的车辆超过100万辆，激光雷达的发货量也突破了100万台大关。这是华为在“智能终端之后的超级入口”上的重注，也是它从芯片、OS到应用层能力打通的验证场。

还有云，还有AI，还有芯片。

近日，华为云正重构业务，聚焦“3+2+1”——通算、智算、存储 + AI PaaS、数据库 + 安全业务，据媒体报道，华为内部人士表示，本次研发组织调整的目的是实现业务聚焦，将更多的资源投入到AI产业和算力产业上。

“在智能算力云的赛道上，华为云将投入更多的资源，加大对昇腾云、盘古大模型、数智融合等投入，同时投入更多的力量，来支持昇腾CANN生态的发展。”华为对此‬回应称。

华为财报显示，截至2024年底，鲲鹏、昇腾已累计发展665万开发者、8500多家合作伙伴。

这一切背后，是一种“非典型”的技术公司战略：不靠故事讲市值，不靠概念套估值，而是用现金流扛研发、用利润养耐心。

对于华为的经营现状和方向，华为轮值董事长孟晚舟曾在今年3月底的年报致辞中表示，未来三年，华为要与经济规律逆周期，加大战略纵深投入，错位发展，在根技术上压强式投入。

这不是一句口号，而是一张账单。只是，这张账单今天花出去的钱，要等未来三年、五年甚至十年后，才能结算盈亏。

03:挑战很真，牌也没出完

当然，压强式投入并不意味着高枕无忧。研发烧得起钱，市场却等不起结果。华为正在翻越的，并不只是技术高峰，更是商业兑现的周期弯道。

首先是通信主业承压。三大运营商的资本开支已连续三年下滑，2025年上半年总支出1128亿元，同比下降超过16%。这是华为传统“造血主力”——运营商业务的基本盘，而5G建设高峰已过、6G尚未启幕，意味着这一块的增长空间已在压缩，无疑会对华为传统的运营商业务带来压力。

其次是终端业务的回暖与天花板并存。

根据调研机构IDC发布的最新数据，2025年第二季度，华为以1250万部手机出货量重登中国市场第一，确实是一次高光回归。但市场也注意到，这是在国内份额的有限博弈中完成的。鸿蒙在国内市占率19%，但在全球仍仅4%，生态出海之路仍需破解。

再看汽车板块。虽然鸿蒙智行销量猛涨、技术领先，但背后依然有两道难题：

• 一是智能化方案成本高，如何在行业“价格战”中不被稀释品牌价值？

• 二是与等多个合作方之间的资源分配、品牌边界、主导权协调，长期来看并非没有风险。

云计算赛道则是另一个战场。Canalys数据显示，2025年Q1华为云以18%的份额排在国内第二，距离第一名33%的份额仍有显著差距。华为虽然在AI基础设施建设上持续加码，但云服务作为To B的长周期产业，客户沉淀、生态黏性、交付能力仍需时间证明。

一句话总结：华为的牌确实多了，也确实更硬了，但局还没走完，路径也远谈不上轻松。

而这些业务板块还有一个共同的特征——它们都处在“投入期”：

• 鸿蒙还在构建生态

• 云还在争份额

• 汽车刚刚盈亏平衡

• 芯片、智驾、AI基础设施的盈利模型仍不清晰

华为今天做的，不是“收割”，而是“布局”。它的财报更像是一张路线图，而不是成绩单。

尾声：不是赚得少，是赌得狠

把这份财报从头到尾读完，你会发现，华为这一次不是“赚得不好”，而是“赌得够狠”。

它没有像过去一样靠卖资产“搏漂亮”，也没有在利润下滑时收缩战线，而是逆势加码，继续把资金、人力和时间投入到最难、最慢、也最不确定的事情上：操作系统、芯片架构、AI云平台、汽车智能化——每一项都是周期长、门槛高、不能出错的“超级工程”。

这不是简单的转型，是一次系统性的底层重塑。华为正在从“硬件巨头”变成“生态平台”，从“通信设备商”转向“全栈智能基础设施提供者”。它在构建一个属于自己的闭环世界，这个世界的根基，不是利润率、也不是市占率，而是：技术控制权，平台主导权，生态话语权。

孟晚舟说：“在大机会时代，华为拒绝机会主义。”

这句话，是华为对整个市场的宣言——它不靠追热点来维持光环，而是用长期投入换长期竞争力。

所以，与其说这是一次利润回撤，不如说是战略压强。

与其担心华为少赚了，不如关注它正在哪些地方重注未来。

财报只是表象，真正重要的是：华为没有被打垮，也没有选轻松的路，而是继续把“赢”压在时间的那一边。