2025年全球游戏市场迎来结构性复苏。在AI技术重塑创作生态的背景下，港股游戏板块龙头心动公司于近日交出一份“超预期”中期答卷：营收同比增长38.8%，净利润同比飙升268%，毛利率进一步向上突破。

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这份财报不仅印证了其“长青游戏+生态平台”战略的有效性，更折射出中国游戏厂商从“流量依赖”向“技术赋能”转型的行业趋势。

随着TapTap从分发平台向创作生态进阶，心动正以独特的“造血-孵化”闭环，为行业提供了一份高质量增长的样本。

自研游戏的长青化，盈利能力迎质变

财报显示，2025年上半年，心动公司实现总收入30.82亿元（人民币，下同）同比增长38.8%。

更引人注目的是其盈利能力的质变与优化，公司权益持有人应占溢利为7.55亿元，同比增长268.0%；公司权益持有人应占经调整溢利为7.96亿元，同比增长235.3%。

整体毛利同比大幅增长50.5%至22.53亿元，毛利率也从去年同期的67.4%大幅提升至73.1%，这一增长主要归功于两大核心业务的同时发力。

其一是游戏业务的强劲表现。得益于《仙境传说M：初心服》在海外市场的强劲表现，该业务的毛利率从59.9%提升至68.0%；其二是源于TapTap平台，该分部毛利率本就处于高位，今年上半年更是进一步从82.5%升至83.6%。

收入和利润高速增长的同时，心动公司的费用结构显示出卓越的管控能力。

数据显示，上半年，销售及营销开支为7.44亿元，同比仅增长7.0%，远低于收入增速，这说明其营销效率有明显的提升。

一般及行政开支则同比减少了8.9%至1.26亿元，体现了“该投入的领域加大投入，该节省的领域坚决节省”的精细化管理策略。

而研发开支同比增长30.8%，研发人员总数从997名增加至1033名，显示公司持续投入未来产品研发的决心。这种“降本”与“增效”的平衡，反映出管理层对资源调配的精准把控。

值得肯定的是，上半年心动公司持续聚焦“长青游戏”战略，而游戏业务作为基本盘，上半年实现收入20.71亿元，同比增长39.4%。

以《仙境传说》为例，通过推出“初心服”版本（怀旧服机制），这个上线8年的IP在东南亚市场实现二次爆发；2024年上线的《心动小镇》则通过高频内容更新和跨端社交功能，MAU留存率持续处于高位，这验证了模拟经营品类的长生命周期价值。

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而且，《心动小镇》作为模拟生活类游戏，曾多次登顶苹果商店游戏畅销榜，短时间内TapTap上的下载量超过2000万次，也印证了该类稀缺品类游戏的巨大市场潜力。

整体来看，上半年，心动公司不仅体现了其"长青游戏"战略的成功落地，更揭示了游戏行业从"流量红利"向"运营效率"转型的深层趋势。

从游戏分发到创作生态，心动的野心不止于此

只是，这家公司的野心远不止于游戏本身的成功——其真正的战略棋局，正围绕TapTap平台从"分发渠道"向"创作生态"的跃迁悄然展开。

今年上半年，TapTap平台实现收入10.11亿元，同比增长37.6%。其中国版App的平均MAU为4,363万人，同比微增0.9%。稳定的MAU与高增长的收入，有力证明了财报所述的“广告算法改进以及提升用户参与度”取得了显著成效。

更值得关注的是，TapTap正在从单纯的游戏分发平台向游戏创作生态延伸，这一战略转型在8月初的TDW 2025开发者沙龙上得到明确体现。公司CEO黄一孟提出了“帮助开发者创作好游戏”这一新目标，标志着平台战略的重大升级。

此前，平台于2025年4月正式发布TapTap PC版，坚持“不联运、不分成、不强制接入SDK”的开放政策，以服务更广泛的PC游戏开发者。

随后于同年7月推出TapTap小游戏，旨在极致压缩"创意诞生-游戏上线-玩家反馈"的全流程周期，为AI时代可能涌现的海量游戏内容，构建一个低门槛、高效率的创作与分发生态。

而心动公司的业绩爆发也是整个游戏产业复苏的缩影。据中国音数协游戏工委发布的最新报告，国内游戏市场实际销售收入达到1680亿元，同比增长14.08%，创历史新高。

技术层面，AI已深入游戏开发与运营的全链路，头部厂商通过AI辅助建模、剧情生成等技术来缩短研发周期。据预测，到2027年，我国AI原生游戏市场规模预计达337亿元，将实现3年超20倍增长。

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面对下半年，心动公司已经做好了充分准备。《伊瑟》国服计划于9月25日上线，《心动小镇》国际服或于2025下半年上线，有望带来可观的流水增量。

付费游戏业务也在进一步增强，《火山的女儿》手机和PC版与筹备中的《潜水员戴夫》双端版本，有望进一步提升付费游戏业务的影响力。

随着游戏产业的竞争从单纯的产品竞争升级为生态竞争，心动公司凭借“自研精品+平台生态”的双引擎模式，在这个进化的战场上已经占据了有利位置。

结语

心动公司2025年上半年的业绩爆发，不仅彰显了其"长青游戏+生态平台"双轮驱动战略的前瞻性，更预示着中国游戏产业正迈向新的阶段。

随着TapTap从分发平台向创作生态进阶，以及《伊瑟》国服、《心动小镇》国际服等重磅产品的陆续上线，心动公司正在构建一个涵盖游戏研发、发行、平台服务和开发者生态的完整闭环。

在AI技术重塑游戏行业的大背景下，这种"自研精品+开放生态"的独特模式，不仅为心动公司提供了可持续的增长动能，更为中国游戏产业的高质量发展提供了一个值得借鉴的范本。

作者：琴声奏响时

来源：港股研究社