出品｜健康之声

撰文丨九裘小妹

编辑｜塔尔·小康A

当“烧钱换增长”的游戏规则不再奏效，曾凭借“医美面膜”概念风光上市的敷尔佳，正深陷增长泥沼。2025年8月21日披露的半年报，将这家医美护肤龙头的困境彻底摆上台面：营收利润双降、营销成本高企、产品结构单一等问题集中爆发，其依赖多年的“重营销轻研发”模式，在行业竞争加剧与消费者需求升级的双重冲击下，裂痕愈发明显。

营收利润双降的背后，是敷尔佳试图通过“砸钱”稳住市场地位却未能如愿的尴尬。半年报显示，公司上半年营业收入8.63亿元，同比下滑8.15%；归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，降幅更是高达32.54%，扣非后净利润跌幅进一步扩大至48.66%。值得注意的是，这并非短期波动，一季度数据已显露颓势——当季营收3.01亿元，同比骤降26.39%，净利润9138.43万元，同比下滑39.77%。

为扭转下滑局面，敷尔佳选择加大营销投入，然而高额的费用投入并未转化为增长动力，反而加剧了利润压力。报告期内，公司销售费用同比激增39.56%，人员薪酬与宣传推广费的双重加码，成为净利润下滑的核心原因之一。与此同时，经营活动产生的现金流量净额同比下降54.69%，营销费用的大量流出直接削弱了公司的现金流健康度，仅靠大额存单到期收回本金才让投资现金流净额呈现正向增长，这种“拆东补西”的状态难掩经营层面的疲弱。

回溯敷尔佳的发展路径，“重营销轻研发”早已是深入骨髓的经营惯性。从2020年到2023年，公司四年间累计销售费用高达14.51亿元，而研发投入合计仅5498.75万元，研发费用不足销售费用的零头。这种失衡的资源分配模式，在行业发展初期或许能依靠营销造势快速占领市场，但当行业进入精细化竞争阶段，短板便暴露无遗。

如今，敷尔佳面临的市场环境已今非昔比。一方面，行业竞争格局持续恶化，头部品牌集中度提升的同时，新锐品牌凭借灵活的营销玩法和差异化产品快速崛起，不断挤压市场份额；另一方面，线上渠道的“副作用”逐渐显现，无论是对大促活动的依赖，还是对达人营销的过度追捧，都让经营成本居高不下。达人营销虽能带来短期曝光，但长期来看，不断攀升的合作费用已成为企业的沉重负担，敷尔佳上半年的营销投入困境，正是行业这一现象的缩影。

更严峻的挑战在于，消费者需求正在加速升级。过去，依靠“医美面膜”概念和密集营销就能吸引消费者的时代已经过去，如今用户更看重产品的品质、功效与使用体验，需求呈现个性化、多元化趋势。而行业技术迭代速度的加快，新成分、新技术不断涌现，也对企业的研发能力提出了更高要求。但对于长期“轻研发”的敷尔佳而言，不仅面临研发投入不足导致的产品创新滞后问题，还存在研发成果难以转化的困境——从实验室到产业化的过程中，部门协作、流程衔接、设备适配等环节的问题，让有限的研发资源难以转化为实际效益，进一步拉大了与竞争对手的差距。

产品结构单一则是敷尔佳的另一大“致命伤”。目前，公司核心营收与产品线高度依赖“敷尔佳”单一品牌，且集中在贴片类产品上。这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的经营策略，抗风险能力极差。一旦贴片类产品遭遇政策调整、消费者信任危机等问题，或“敷尔佳”品牌形象受损，将直接导致公司整体销售规模大幅下滑。在当前市场环境下，这种单一的产品结构，无疑让敷尔佳的经营风险陡增。

面对多重困境，敷尔佳虽在半年报中提出了应对措施，包括孵化子品牌、升级核心品牌、优化渠道管理等，但从实际行动来看，这些计划仍停留在“纸面”阶段。子品牌的培育需要长期的资源投入与市场验证，而渠道管理的优化也并非一蹴而就——线下渠道的库存、价格管控难题，线上渠道的营销投入效益不确定性，都是短期内难以解决的顽疾。

更关键的是，若敷尔佳不能彻底扭转“重营销轻研发”的思维，即便推出再多应对策略，也难以从根本上解决问题。研发能力的薄弱会导致产品创新乏力，无法满足消费者日益升级的需求；过度依赖营销则会持续吞噬利润，形成“投入越多、利润越少”的恶性循环。从半年报数据来看，这种循环已经开始显现，若不及时调整，敷尔佳恐将在激烈的市场竞争中进一步失势。

曾经的“医美面膜龙头”，如今站在了转型的十字路口。对于敷尔佳而言，想要走出增长困境，不仅需要重新平衡营销与研发的资源分配，打破产品结构单一的枷锁，更需要重塑核心竞争力。否则，在行业变革的浪潮中，“烧钱换增长”的老路走不通，新的出路又未找到，这家曾经的行业标杆，或将逐渐褪去光环。