撰稿|多客

来源|贝多财经

这段时间，小米集团（下同“小米”，HK:01810）又双叒叕引起了市场高度关注，而这主要是源于多方面的。

随着小米自研芯片玄戒O1、“豪华高性能SUV”YU7的发布，瞬间点燃资本市场热情，其股价应声上扬。没过多久，小米就交出了堪称“史上最强”的单季财报，不仅收入及盈利均再次创下历史新高，而且旗下手机、IoT、汽车等业务都表现出强劲增长势头。

今年一季度能够交出如此亮眼“成绩单”，作为小米集团创始人及掌舵者雷军，也难以抑制喜悦之情，在微博发文庆祝，并表示：“感谢朋友们支持！”

不仅如此，就在5月27日小米公布双双刷新历史纪录的2025年一季报后，不少券商机构纷纷“点赞”。光大证券发布研报，认为小米“人车家全生态”进一步完善，并逐渐构筑起软硬协同的立体化竞争优势，上调并新增小米未来净利润预测数值，同时维持公司“买入”评级。交银国际发布研报指出，小米在2025年第一季度的财务表现超出市场预期，盈利高于此前预测，将小米的目标价上调至62港元，并维持“买入”评级。此外，麦格理研究报告更是对小米股价重申「跑赢大市」评级。

小米为何能够取得业绩“开门红”？备受市场关切的各业务条线具体表现如何？又到底凭什么受到一众券商的宠爱？小米的一季报给出了答案。

一、远超市场预期，小米一季度业绩创新高

纵览小米整份一季报，几个核心财务指标表现卓越，刷新多项记录。数据显示，截至今年一季度末，小米集团实现总收入1113亿元，同比增长47.4%，连续两个季度营收突破千亿大关，其中单季营收首次超过1100亿元，创下历史新高；经调整净利润更是高达107亿元，同比激增64.5% ，这也是小米首次单季盈利突破百亿大关。

进一步来看，小米一季度盈利之所以强劲，是毛利率和经营效率双双提升所共同赋能的结果。今年一季度小米集团的整体毛利率同比提升0.5个百分点至22.8%，这主要得益于IoT业务和智能电动汽车业务出色的毛利率表现。其中，“手机×AIoT”分部毛利率为22.8%，同比提升0.5个百分点；“智能电动汽车及AI 等创新业务”分部毛利率按季升2.8个百分点至23.2%。这充分显示了小米新业务板块良好的开局以及整体业务组合的健康发展。

更值得关注的是，一季度小米集团整体经营费用率同比下降2.2个百分点至13.9%，显示出公司良好的成本控制能力。

这两组数据也都表明，即便在积极投入新业务的同时，小米的运营效率和降本增效能力仍在持续优化，为未来新业务的规模化发展和盈利能力提升奠定了坚实基础。

此外，截至今年一季度末，小米拥有现金储备高达2168亿元；经营性现金流净额为45.09亿元；现金及现金等价物为862亿元，这在如今经济处在周期深度调整而对于“现金为王”重要性越来越凸显的现实境遇下，小米拥有足够充沛的财务资源，预示着能够支持自身未来的业务发展和投资，这点尤为重要。

可以这么说，无论是在业绩端还是现金流端，小米集团在今年一季度所取得的如此优秀表现，于小米和投资者而言意义注定不凡，也体现出其在竞争激烈的市场中实属不易，彰显了小米强大的市场竞争力与业务拓展能力。

二、生态系统协同壁垒强化，各业务板块多点开花

解构完一季度整体经营业绩，让我们再将眼光重点聚焦在小米各业务条线上。正如开篇所提及到的，本季度，小米集团旗下智能手机、物联网（IoT）及智能电动汽车三大支柱产业均实现突破性发展，不仅营收规模与盈利水平同步攀升，更在集团全面推进多元化战略转型的关键阶段，交出了一份超预期的业绩答卷。

这一成绩也充分验证了小米在跨领域资源整合、全场景生态协同方面的核心竞争优势，标志着其提出的"人车家全生态"战略已完成从顶层设计到商业落地的关键跨越，正式步入价值创造阶段。

具体而言，三大业务板块的协同增长呈现出三大战略价值：其一，小米的基本盘智能手机业务作为生态入口的基石地位持续稳固，为全场景互联提供核心流量支撑。2025年第一季度，小米智能手机业务实现收入506亿元，同比增长8.9%。

从市场表现来看，今年一季度小米手机全球出货量为4180万台，同比增长3.0%（Canalys数据为4280万台，同比增长2.6%），市场份额为14.1%，同比提升0.3个百分点，连续19个季度稳居全球前三。在中国大陆市场，小米表现尤为亮眼，国内智能手机出货量时隔十年重返第一，出货量同比增长40%，远超行业4.6%增速，居头部五厂商首位，市场份额同比提升4.7个百分点至18.8%。

小米手机业务的亮点在于其高端化战略的成功实施且成果显著，今年一季度小米中国大陆高端机出货量占比从21.7%提升至25%，同比提升了3.3个百分点，4000元以上价位段市占率达9.6%。因此，得益于国内市场销量占比提升及高端机型热销，小米智能手机平均售价（ASP）创下历史新高，达到1211元，同比增长5.8%。

值得一提的是，根据公开资料，小米于近期发布的首款自主研发的3 纳米SoC 芯片“玄戒 O1”搭载在小米15S Pro 旗舰手机及小米平板7 Ultra 高端平板产品，经过测试，其性能与能耗控制均跻身全球行业第一梯队，这为高端产品矩阵注入核心技术竞争力，进一步巩固了小米在高端市场的技术壁垒。

其二，IoT生态链通过硬件矩阵深化用户粘性，构建起覆盖生活全场景的智能网络。截至今年一季度末，小米IoT与生活消费产品业务再创历史新高，收入达到323.39亿元，同比大涨58.7% ，已经连续第二个季度实现超过50%的增长。

其中，智能大家电品类表现尤为突出，收入实现同比113.8%的强劲增长，受益于国补政策红利刺激，小米空调、冰箱、洗衣机出货量均创历史新高。而IoT生态的完善则是小米的另一大优势，报告期内小米AIoT设备数达到9.44亿台，同比增长20.1%；小米平板全球出货量首次排名第三，可穿戴腕带设备重回全球第一。

这些数据不仅表明该业务板块已成为集团整体业绩增长的强劲引擎，展现出旺盛的市场需求和不断增强的盈利能力。而且更重要的是，小米为用户提供全方位智能生活解决方案而构建起来的一个庞大且活跃IoT生态系统，正在发挥更大的生态协同积极作用，简而言之，用户买手机顺手带台空调，看中洗衣机再配个冰箱，一套组合拳下来，直接撑起了小米用户高黏性护城河。

正如小米集团创始人、总裁卢伟冰在此次财报电话会议上所阐述的那样：“今天用户购买小米产品时，不是按单品购买，而是从生态角度成套购买，这反映出小米不同产品之间的协同越来越好。”

财报数据也证明了这一点。截至2025年3月，米家APP月活跃用户达1.064亿，同比增长19.5%；小爱同学月活跃用户数达1.467亿，同比增长17.5%。不断增长的活跃用户群，为小米构建了一个数据丰富的“飞轮效应” ，为交叉销售和互联网服务变现创造了巨大机遇。

值得一提的是，拥有五件及以上连接至小米AIoT平台设备的用户数达到1930万，同比增长26.2%，这也是小米生态系统用户粘性增强的有力印证。这种“粘性”不仅能驱动未来用户对小米硬件重复购买，而且也极大地扩展了小米高利润互联网服务的潜在用户群，并为其“人车家全生态”战略的整合提供了更具吸引力的价值主张，正是对以上“飞轮效应”的最佳践行。

三、新引擎动力全开，智能电动汽车稳健增长

除了以上提到的两大主营业务外，一直在市场上被拿来反复讨论及对比的被认为是小米新增长引擎的智能电动汽车业务，同样在今年一季度取得了傲人业绩。

2025年第一季度，小米“智能电动汽车、AI及其他新创业务”板块实现收入186亿元，环比增长11.5%，其中智能电动汽车销售贡献了181亿元，环比增长10.7%；其他相关业务实现营收5 亿元。

受益于产品结构升级、规模效应以及公司的高效率，本季度小米汽车业务毛利率提升至23.2%，环比增长了2.8个百分点，超市场预期，直接超过了同期比亚迪20.07%毛利率。对于汽车行业的新进入者而言，这是一个非常强劲的初始毛利率，预示着小米汽车具备良好的定价能力和早期成本控制效果。

盈利方面，该业务经调整利润持续减亏，本季度经营亏损缩窄至5 亿元。有分析人士指出，鉴于高价位SU7 Ultra车型的强劲需求和持续增长的交付量，小米汽车业务有望在2025年第二季度实现盈亏平衡甚至开始盈利。

从销量来看，本季度，小米SU7系列车型交付量高达75869辆，环比提升8.9%。自发布以来，SU7系列累计交付量已超过25.8万辆，并连续六个月月交付量过万。与此同时，汽车ASP（平均售价）由上一季度的23.4 万元提升1.7%至今年一季度末的23.8 万元，主要系ASP较高的SU7 Ultra上市+SU7车型结构改善。

在新车型方面，前不久发布的豪华高性能SUV—YU7，以优雅造型与运动性能的融合为设计核心，全系标配顶规硬件配置，车型发布后市场反响热烈。截至5月25日，YU7 留资用户量达SU7同期三倍。基于此，预计YU7正式发售后将会提升小米整个汽车业务的ASP，延续公司在汽车市场的竞争力。

在财报后的电话会议上，小米集团合伙人、总裁卢伟冰甚至直接表示：“小米SU7发布这么久，一款都没有是SU7的对手，一个能打的都没有。产品力强才没有对手，没有对手就能够保证利润率。”

值得一提的是，小米智能电动汽车在今年一季度所取得的可圈可点销量业绩已经延续到四月和五月份，显示出其强大产品力的稳定性，以及对消费市场具有可持续性吸引力。最新数据显示，小米汽车5月交付量超过28000台，环比基本与上个月持平，这一成绩超过了蔚来的销量。要知道小米目前只有一款车SU7，就能在20万元级轿车市场“攻城掠地”，并且在今年4月和5月连续两个月稳居20万级以上高端车型销量榜首，含金量自然不用多说，这无疑也让小米汽车未来的市场表现更加值得期待。

而随着小米YU7迎来了首发及预期7月份上市，相信接下来只要产能跟得上，小米突破月度3万辆销量大关的短期奋斗目标已经没有问题，也有望冲击年度40万辆销量目标。

当市场聚焦小米集团2025年首季财报的亮眼数据时，我们更应洞察这组数字背后折射出的战略转型图景---这家以智能手机起家的企业，正在书写从硬件厂商到科技生态构建者的范式跃迁。

正如民生证券发布研报所表示的那样：“我们看好小米作为知名消费电子品牌积累的用户和供应链资源优势，随着自研芯片及YU7 的发布，小米手机高端化战略将更进一步，汽车业务也有望快速发展成为公司的第三增长曲线。”

对于小米未来发展，雷军描绘的蓝图愈发清晰：将持续加大研发投入，未来五年小米研发投入预计将达到2000亿元，进一步夯实技术创新实力。等小米二十周年，肯定会交出更好的答卷。