随着本周最后一个交易日落幕，A股市场又走过了先抑后扬的一周，周一受“对等关税”事件影响开盘大跌，周二开始在中央汇金等多方坚定看好中国经济下触底反弹，成为全球主要资本市场中波动最小、运行最平稳的股市。

而作为看好中国经济的主要手段，ETF市场再度迎来新一轮增持。其中，华泰柏瑞沪深300ETF凭借着净流入第一的成绩成为ETF中本周最大的赢家。不过，在这只最大ETF规模暴涨背后，也再度暴露出华泰柏瑞基金在发展中存在的偏科问题，从ETF板块依赖单一产品，到主动权益产品管理一言难尽，这家成立于2004年的老牌基金公司繁荣背后似乎正面临着隐现的危机。

一基独大 华泰柏瑞旗下沪深300ETF独占半壁江山

本周以来，随着多方资金的增持，ETF市场再度迎来新一轮扩容。Wind数据显示，截至4月12日，全市场1130只ETF近一周合计新增规模975.1亿元，其中申购净流入带来了2258.91亿元的规模增量。单产品方面，华泰柏瑞沪深300ETF这只全市场最大的ETF成为最大赢家，近一周净申购340.04亿元，净值涨跌-85.29亿元，合计新增规模254.75亿元，位列全市场第一，也再度为华泰柏瑞基金的整体公募管理规模带来了200多亿的增量。

不过，在规模增长的背后，也再度暴露出华泰柏瑞在发展过程中存在的隐忧，即严重的偏科问题，对ETF过度依赖或者说对沪深300ETF一只产品过度依赖。Wind数据显示，截至4月12日，华泰柏瑞公募管理规模为6658.09亿元，位列行业第16。其中，仅ETF板块占比就超过了70%。细分来看，在华泰柏瑞4744.83亿元的ETF规模中，沪深300ETF的3640.24亿元就占据了76.72%，约占华泰柏瑞整体管理规模的54.67%。

查阅历史资料可以发现，这种一基独大的现象早在2012年就在华泰柏瑞基金所确立。纵观华泰柏瑞基金发展来看，ETF一直在其中起着至关重要的作用。早在成立之初，其首任董事长齐亮就确立了做一流的ETF管理者的愿景，以期形成差异化竞争战略。2011年，随着原华安基金副总经理、曾主导过国内首只ETF联接基金发行的韩勇的到来，华泰柏瑞的ETF梦得到了进一步的加强。

随后在2012年5月，在韩勇的主导下，华泰柏瑞沪深300ETF作为首批两只沪深300ETF之一获批发行，从此开启了华泰柏瑞ETF事业的辉煌篇章，但也从此为华泰柏瑞基金埋下了严重的偏科种子。从首募规模来看，彼时凭借着沪深300ETF发行的火热，一举为截至2012年1季度末规模仅有126.3亿元，行业排名第40的华泰柏瑞带来了329.69亿元的规模增量。或许是从沪深300ETF的发行上尝到了甜头，随后几年间，沪深300ETF就此一直在华泰柏瑞的总体规模中占据着重要地位。

行业降费下背景下 华泰柏瑞发展存隐忧

事实上，单只产品发展较好并非什么问题，但像华泰柏瑞沪深300ETF这样一只独大就着实有点问题了，单只产品规模的过大往往会导致基金公司面临着来自管理费、产品创新、流动性管理等多层面的风险。

首先从管理费层面来看，产品集中度高会导致基金公司的收入过度依赖于单一产品，一旦产品费率下降，整体收入和财务稳定性就会受到较大的影响。

具体到华泰柏瑞沪深300ETF，作为全市场规模最大的ETF，该基金在过去几年间为华泰柏瑞贡献了丰厚的管理费收入。2020年~2024年间，华泰柏瑞基金营收分别为11.24亿元、14.95亿元、14.07亿元、17.57亿元和23.13亿元。而同期华泰柏瑞沪深300ETF管理费收入则分别为1.99亿元、2.15亿元、2.58亿元、4.51亿元和11.28亿元，占当年华泰柏瑞旗下产品总管理费的22.79%、16.54%、18.74%、26.48%和50.11%。

当前，随着降费成为公募行业发展主要趋势，华泰柏瑞也于去年11月无奈宣布这只巨无霸产品管理费年费下调至同类产品最低水平，或因去年规模增长较大，也或因降费时间较短，华泰柏瑞的2024年财务水平并未出现明显波动，但也不难预料，2025年的华泰柏瑞基金将面临较大的收入增长压力。

其次从业务发展的层面来看，单个产品的规模占比较大，或将导致基金公司出现资源分配失衡，将过多资源投入该产品的维护，导致其它产品投入不足，错失机会；同时也会造成一定的路径依赖风险，即成功产品的“光环效应”可能使公司战略保守化，过度聚焦现有产品而忽视创新，长期削弱竞争力。

从华泰柏瑞旗下产品来看，沪深300ETF的独大似乎也挤占了其它ETF的生存空间。除沪深300ETF外，在华泰柏瑞旗下的51只ETF产品中，仅有4只超过了百亿的规模；对比来看，ETF规模最大的华夏基金和规模第二易方达基金旗下则数量较多，甚至除了沪深300ETF仍不乏有千亿产品的出现，发展较为均衡，承受的风险也相对较小。

四大优势板块无一占优 华泰柏瑞旗下主动权益产品超60%年内亏损

值得注意的是，除ETF一基独大多带来的风险外，近两年的华泰柏瑞在四大又是板块中的其它三大“优势板块”上也并不出色，面临着各种各样的问题。

所谓的四大优势板块，指的则是华泰柏瑞曾经引以为傲的主动权益、量化投资、被动投资和固定收益四大板块。该说法则出自2020年华泰柏瑞总经理韩勇的一则寄语中，他表示，通过15年兢兢业业的努力，公司业已形成了主动权益、量化投资、被动投资和固定收益四大优势板块，当年的新兴力量已经发展成为业内的口碑之选。

但可惜的是，上述四大优势板块目前却是各有各的问题。指数板块不在赘述，主动权益板块来看，如果说起近两年华泰柏瑞基金的主动权益板块，投资者可能率先想到的并非哪只产品成为爆款，也并非哪位基金经理收益突破天际，最先想到的可能都是产品的亏损。

Wind数据显示，2025至今，华泰柏瑞旗下的58只主动权益类产品中共有39只收益为负，占比达67.24%；2024年全年，华泰柏瑞旗下的58只主动权益类产品中共有19只收益为负，占比达32.76%；拉长时间来看，上述132只主动权益类基金中有着23只基金自成立至今仍亏损，占比39.66%。

除此之外，想到的还有老将在亏损之后的离任或转岗。如牛勇在任职回报最高亏损超60%后转岗管理私募专户产品，原副总经理李晓西在任职回报最高亏损超50%后离职等。

再来看固收和量化板块，但作为华泰柏瑞的四大重点突破方向之一，量化投资本就是一条小众赛道，投入过多反倒会影响其它板块；固收板块来看，华泰柏瑞的固收类产品规模并不稳定，天天基金网数据显示，截至2024年4季度末华泰柏瑞旗下债券型、货币型基金规模分别为328.16亿元和897.33亿元，均还未曾达到2023年的高点。

曾有业内人士表示，对于中小基金公司来说，唯有找准自己的定位，选择适合自身实际情况的特色道路，才能在为数众多的公募基金公司中脱颖而出并生存下来。不过从华泰柏瑞来看，虽早就找到了属于自己的特色道路，但在生存的同时，却也走上了一条业务生态失衡的道路。

来源：公众号闻基期舞