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文丨栗子酒

发布2024年财报之后，泡泡玛特近日经历了一轮股价暴涨。

令人惊喜的涨势之下，与2024年的历史低位相比，泡泡玛特的股价在一年多的时间里一度上涨909%，而若继续往前，与2022年10月的股价低点相比，其涨幅更是达到1500%。

这当然得益于一份亮眼的财报。2024年，泡泡玛特总营收130.38亿，同比增长106.92%；净利润33.08亿元，同比增长203.9%。其中，公司有13个IP收入破亿，多项数据实现三位数甚至四位数增长。受此带动，泡泡玛特市值一度逼近2200亿港元。

从当初商业模式备受质疑，到如今业绩与股价“狂飙”，泡泡玛特确实打了一场漂亮的“翻身仗”。而能够让二级市场如此追捧，关键还在于乘上“谷子经济”爆发的浪潮，泡泡玛特看向平台化的发展方向，在IP运营、海外市场等方面的发展，有了更多落地的实绩。

LABUBU和毛绒

是股价起飞的关键

谈论泡泡玛特的财报和股市表现，绕不过的是LABUBU，公司业绩增长态势和股价走势，与LABUBU的持续风靡高度相关。

财报数据显示，2024年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列总营收为30.4亿元，同比增长726.6%。随着这轮暴涨，THE MONSTERS一跃成为泡泡玛特最赚钱的自营艺术家IP，在此之前，这一位置更多是在MOLLY和SKULLPANDA之间转换。且从各艺术家IP的收入表现看，THE MONSTERS不仅实现反超，还拉出近10亿销售额的差距，而在THE MONSTERS中，LABUBU无疑是最火的那个。

过去一年多的时间里，LABUBU时常供不应求。供应紧张之下，LABUBU在二手市场的溢价持续走高，甚至出现了专门的炒客、黄牛、代购等。据洞见研究院统计，在二手交易平台，LABUBU几乎所有的系列产品（搪胶娃娃）都有不同程度的溢价，其中，马卡龙系列隐藏款溢价超877%，LABUBU Vans联名款的溢价更是达到1284%。

巨量的市场需求，推高了泡泡玛特的业绩。

一方面，从财报看，泡泡玛特的多个IP收入表现都不错，Top5的IP合计贡献收入超85亿。 多个IP齐头并进，LABUBU在MOLLY之后拉出新的销售峰值，反映出泡泡玛特运营长线IP的能力。同时，公司培育新IP的效率也在提升，2024年，CRYBABY的营收同比增长1537.2%至11.6亿元，是目前公司年度销售额最快破10亿的IP。而长线运营、新产品孵化能力显现，是二级市场看好其股价走势的一个因素。

另一方面，和其他IP不同的是，LABUBU的设定是一个北欧森林精灵，除了代表性的尖牙，还有一身毛茸茸的皮肤。为了放大其本身的差异，泡泡玛特在2022年10月推出LABUBU Time to chill系列搪胶一代毛绒公仔，成为很多人入坑毛绒类产品盲盒的起点。

对消费者来说，毛绒与搪胶的结合更符合LABUBU的形象。同时，毛绒元素融入进来之后，盲盒产品的客单价走高，使用场景也变得丰富。以前以观赏、陈设、收藏为主的盲盒产品，开始作为毛绒玩具、挂件等，与消费者的接触更加紧密，甚至随时戴在身上，玩具本身的陪伴功能被放大。

受此带动，毛绒品类成为泡泡玛特业绩增长的一大引擎。财报数据显示，2024年，该品类收入28.3亿元，增长1289%，成为公司仅次于手办产品的第二大品类。

海外市场同增375.2%

泡泡玛特站稳“另一条腿”

如果说泡泡玛特的业绩与股价“狂飙”，LABUBU是一个重要的助推因素，那么，在这之中，LABUBU之于海外市场的影响同样值得关注。

财报数据显示，2024年，泡泡玛特海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9%。近四成的收入占比意味着，泡泡玛特在海外市场的爆发潜力已然开始释放，而LABUBU同样功不可没。

要知道，LABUBU的形象设计于2015年，泡泡玛特在2019年前后，就已经开始发售LABUBU盲盒系列产品。然而，在时间线上，从2023年LABUBU所在的THE MONSTERS成为公司收入增速最快的IP，到现在的持续风靡，LABUBU的爆火只是近两年的事。而这个时间段，也是泡泡玛特在海外迅速扩张的阶段。

泡泡玛特2019年发布的森林音乐会系列

财报数据显示，2022年和2023年，公司在港澳台及海外营收增速分别达到147%和135%，截至2024年底，泡泡玛特港澳台及海外线下门店数量增至130家（含合营），机器人商店达到192台（含合营及加盟）。

有海外布局的底层支撑，驱动海外市场再上层楼只需要一个引线，而LABUBU成为重要发力点。2024年4月，出生于泰国的韩娱明星Lisa，连续三天在INS发布了自己的LABUBU快拍，后来，泰国公主LV限定款包包上挂着LABUBU，也助长了这波风潮。很快，LABUBU在海外的火爆逐渐蔓延开来，尤其是在泰国所在东南亚市场，2024年营收24.03亿元，同比增长619.1%，LABUBU的销售热潮，也带动该地区成为泡泡玛特增速最快的海外市场。

基于这一趋势，泡泡玛特将继续加快海外拓店的步伐。财报发布后的业绩会议上，泡泡玛特国际业务总裁文德一表示，公司今年计划在海外新开100家门店，美国、澳洲、法国、新加坡、日本等国家和地区的地标性门店已在规划之中。

除了线下扩张，IP持续渗透之下，泡泡玛特海外的线上市场也有了不错的发展。财报数据显示，2024年，其海外市场线上渠道实现营收14.6亿元，同比增长834%。

不难看出，海外市场正成为泡泡玛特的另一个业绩支柱。财报会议上，公司董事长兼CEO王宁提出，“我们希望2025年海外市场能够实现百亿营收”。他曾豪言的“在海外再造一个泡泡玛特”，正在变为现实。

看向平台化

探索更多增长点

这背后的深层变化在于，泡泡玛特正逐渐成长为一家平台型的公司。

王宁在财报会议上透露，暑假前后，泡泡玛特将推出包含LABUBU等热门IP在内的一系列动画短片。这固然是LABUBU持续火爆引发的连锁反应，但同时值得注意的是，泡泡玛特是否将借此进一步发力动漫暂且不论，这一动向反映出泡泡玛特还在探索更多业务品类。

一如LABUBU之于毛绒品类的发展，使泡泡玛特跳出商业模式单一的质疑。在此之前，IP的长线运营，缺乏多元化的盈利渠道等，都是泡泡玛特面临的争议，而这份财报的含金量，不只在于多方面的高增长，更在于公司“去盲盒”的发展走势、多点开花的业务品类，正在加速泡泡玛特的平台化转型。

在这个过程中，王宁的设想是围绕IP探索更多产品链，他认为“以IP为核心的集团化会成为业绩持续增长的动力，很多品类创新还处于刚刚种下种子的阶段，但相信未来可以助力业绩持续增长。”

除了毛绒之外，积木、饰品、乐园等业务也在持续推进。

2024年6月，泡泡玛特正式推出积木品牌POPBLOCKS，打头阵的IP依然是LABUBU所在的THE MONSTERS。相较于手办、毛绒，积木的差异点在于互动性，且从商业层面来说，积木作为IP的产品延伸，有着更高的客单价和毛利率。与常规盲盒59-99元的价格相比，泡泡玛特去年新出的积木系列，价格在199元。基于毛绒、积木等新产品高走的客单价，泡泡玛特的毛利率也从2023年的61.3%增长至66.8%。

同样，泡泡玛特还推出了珠宝品牌POPOP。根据公司发展规划，2025年，泡泡玛特将把逐渐成熟的新业务线，进一步引向海外市场。

此外，除了自营IP的长线探索之外，泡泡玛特也开始更关注联名产品的开发与销售。比如《哪吒之魔童闹海》票房爆发之后，泡泡玛特推出《哪吒之魔童闹海》天生羁绊系列盲盒，上市后很快“一吒难求”。在二手交易市场，隐藏款“敖丙版哪吒”一度被炒至300元以上，溢价超4倍。

由此来看，从多元业务开发到海外市场的持续布局，泡泡玛特平台化的雏形已经初步显现出来。交出亮眼的财报之后，王宁在业绩会议上提出这样的愿景：未来希望能逐步发展成为一家年营收超千亿元的公司。随着公司平台化的发展持续推进，随着Z世代以及与盲盒文化相伴成长的更年轻一代走向社会，这一愿景或许也将一点点变为现实。

镜象娱乐（ID：jingxiangyuler）原创

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