原标题： 恒安国际业绩再现“滑铁卢”

来源丨九州凤凰

撰文丨九裘

编辑｜邹猫

在消费品行业普遍承压的2024年，恒安国际（1044.HK）这家生活用品巨头交出了一份不尽如人意的年度“成绩单”。3月25日，恒安国际发布2024年业绩报告，全年实现营收226.69亿元，同比下降4.62%；归母净利润为22.99亿元，同比大幅下滑17.93%。更令人担忧的是，其纸巾与卫生巾两大主营业务同时失守，利润支柱摇摇欲坠。

双主业承压：纸巾转盈为亏 卫生巾跌幅扩大

作为恒安国际营收占比最高的纸巾业务，在2024年实现收入134.22亿元，同比下滑2.37%，不仅未能维稳，反而由盈转亏，全年亏损达2.45亿元。毛利率则由2023年的21.7%进一步降至18.9%。公司坦言，纸巾业务亏损源于激烈的行业价格战、促销费用超10%的增幅以及原纸销售下滑超过26%。

另一边，恒安引以为傲的卫生巾业务也难逃下滑困局。2024年，该业务收入同比减少8.09%至56.78亿元，营收占比已降至25%。更值得警惕的是，该业务背负着持续的舆论危机。2024年11月，多品牌卫生巾被曝光长度虚标、品质缩水等问题，恒安旗下“七度空间”也陷入风波，曾被传出产品含异物等严重质量问题。尽管恒安方面迅速发声澄清，但消费者信任的裂痕短期内难以修复。

毛利承压 成本困境难破

恒安国际在财报中直言，2024年整体毛利率下跌至32.3%，同比下滑1.4个百分点。尽管高毛利产品销售占比有所提升，但纸巾原材料——木浆价格的滞后上涨效应加剧成本压力，加之大幅增加的促销开支，使得集团毛利承压。全年毛利润73.25亿元，同比减少约8.6%，直接拉低整体盈利表现。

事实上，恒安的成本压力早在过去数年已逐步显现。从2021年至今，公司净利润波动剧烈：2021年下滑28.75%，2022年再降41.19%，2023年虽有回暖，却未能延续，2024年再度陷入下滑通道。这一趋势表明，恒安仍未建立起应对成本波动的有效机制。

品牌信任危机加剧 行业价格战拖累业绩

除了成本问题，恒安所处的日化消费市场竞争态势亦趋于白热化。恒安指出，当前行业“内卷”严重，国内外品牌通过降价抢占市场，导致整体售价下滑、利润被压缩。尤其在卫生巾市场，消费者对安全性与标准的敏感度不断上升，使得企业不得不在营销与产品升级之间付出更大成本，拖慢整体盈利恢复节奏。

央视“3·15”晚会中提及的“翻新卫生巾”事件更是重击整个行业声誉。在公众对卫生用品安全高度关注的背景下，恒安等企业面对的不只是品牌公关战，更是消费者信任修复的长期战役。

次要业务难担大任 增长空间有限

尽管纸尿裤业务在2024年实现微增0.48%，并凭借高端子品牌Q•MO录得45.4%的毛利率，但12.6亿元的收入体量仅占总营收5.6%。湿巾等高毛利细分产品虽有增长，但整体占比仍低，难以填补两大主业的缺口。

此外，公司“其他收入及家居用品业务”也不乐观。2024年收入同比下滑10.8%，至23.08亿元，分部利润仅为1.32亿元。其中，原材料贸易业务收入大幅下降17.1%，再次暴露出恒安在多元化战略上的瓶颈。

市场前景堪忧 投资者信心待修复

面对营收和利润的双重下滑、品牌危机的持续影响、主业盈利能力的减弱以及行业价格战的残酷现实，恒安国际未来发展面临不小挑战。尽管公司在财报中展望未来将加快高端产品布局、推动产品升级，但在消费分级与品牌信任待重建的背景下，这一转型道路恐非坦途。

在港股市场疲软背景下，恒安国际的表现无疑为消费板块敲响了警钟。曾经以“心相印”“七度空间”家喻户晓的恒安国际，正站在十字路口，等待它的，或是一次深度改革后的涅槃，或是被时代浪潮逐渐冲刷的身影。