斑马消费 陈晓京

“粮油大王”金龙鱼,正在将逆周期布局发挥到极致。

近期,公司以资产出资的形式,参与鲁花集团增资,从合作方变身为战投方,建立金龙鱼、中粮、鲁花三巨头的战略联盟,“抱团取暖”;在核心粮油业务外,通过长期布局,积极推动调味品业务的发展,“凿壁借光”。

稳固核心业务竞争力的同时,培育第二曲线,这是金龙鱼的攻守兼备,更是对潜在竞争对手们的以攻为守。假以时日,或许真的可以改善这家公司的盈利能力问题。

四面出击

近日,金龙鱼(300999.SZ)在投资者互动平台表示,公司成立了专门的调味品事业部,也引进了专业人才、专业经销商来推动业务开展。

金龙鱼并不是现在才筹备布局调味品业务。只是,不断重申调味品业务的重要性,正在彰显公司继续多元化的决心。

早在2015年,金龙鱼通过引入“丸庄”品牌切入调味品赛道,2019年收购山西梁汾醋业,2020年成立花生芝麻业务部,次年投资广东广味源,逐渐搭建起调味品业务架构。

近年,公司陆续推出多款调味品系列产品,包括2023年的丸庄点蘸黑豆酱油,金龙鱼薄盐生抽、牛肉面优选甜醋、花生酱,2024年上半年的金龙鱼蒸鱼豉油、米醋4度、花雕料酒等等。

作为粮油龙头,金龙鱼在厨房大场景中进行业务延伸,涉足调味品业务,在情理之中。不过,这并非转型,而是一种补充。金龙鱼在核心业务上的辗转腾挪,更为宏大。

近期,一场并不起眼的行业重组,悄然落幕。

9月初,金龙鱼发布公告称,公司及香港嘉银,拟将持有的6家公司股权,分别作价22.90亿元和32.79亿元,对鲁花集团进行增资。香港嘉银由金龙鱼的控股股东丰益香港持股51%,中粮集团持股49%。

在此之前,金龙鱼持有襄阳鲁花33%股权、常熟鲁花33%股权、周口鲁花49%股权、鲁花塑业50%股权,香港嘉银持有莱阳鲁花49%股权、山东鲁花49%股权。这6家公司,都是金龙鱼系与鲁花集团的合资企业。

这项交易完成后,这6家公司将成为鲁花集团的全资子公司。金龙鱼与香港嘉银,转而持有鲁花集团的股份,分别持股10.9536%和15.6864%,成为除创始人孙孟全之外的两大战略股东。鲁花集团借此完成股改。

值得一提的是,此次重组,对外披露了鲁花集团的成绩单。2023年,该公司营业收入186.29亿元,净利润27.46亿元;而鲁花战投方金龙鱼,同期营业收入2515.24亿元,净利润28.48亿元。

金龙鱼旗下拥有金龙鱼、胡姬花、香满园等头部粮油品牌,中粮有福临门,再加上鲁花,中国市场最头部的几家粮油品牌结成战略联盟,或将进一步改写粮油市场的格局。

以攻为守

“亚洲糖王”郭鹤年1988年开始在中国市场投资粮油业务,经过30多年的发展,益海嘉里金龙鱼,成为中国最大的农产品和食品加工企业之一。

目前,金龙鱼旗下业务遍布食用油、大米、面粉及挂面、调味品等厨房食品,以及饲料原料及油脂科技产品等,拥有金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花、香满园等多个层次的品牌组合。

然而,规模庞大,盈利能力却相当一般,且近年处于下滑的趋势之中。

2023年,营业收入2515.24亿元,同比下降2.32%,归母净利润28.48亿元,同比下降5.43%,净利率仅为1%出头;扣非净利润更是同比下降58.50%至13.21亿元。

2024年上半年,公司营业收入1094.78亿元,同比下降7.78%,归母净利润10.97亿元、扣非净利润仅为1.61亿元,盈利能力继续下降,真可谓“利如纸薄”。

不过,这并非金龙鱼独有的特征,整个行业都是如此。只不过,金龙鱼作为行业龙头,关注度太高,有点“高处不胜寒”而已。

去年,西王食品连续两年巨亏,直到今年上半年才扭亏为盈,略微回血;道道全亏损数年,去年开始盈利,今年上半年营业收入27.60亿元、归母净利润2729.03万元,分别下降16.96%和81.63%,净利率还不到1%。

一方面,粮油市场纯刚需,大部分产品附加值极低,且行业充分竞争,内卷无以复加,大家这么多年都在为几分几厘的利润拼得头破血流。

另外,这个产业与国际大宗商品价格接轨,受农业周期影响,经常“玩的就是心跳”。2023年,金龙鱼整体销量大增11.14%,但因为价格原因,收入下降了2.32%;2024年1-6月,销量增长3.12%,收入下降7.78%。

所以,无论是金龙鱼与中粮、鲁花“抱团取暖”,还是布局调味品业务“凿壁借光”,都是为了抗周期,提升竞争力,稳固业务护城河。

只是,调味品业务看起来很美好,品类更丰富、盈利能力更强、竞争对手偏弱,且与金龙鱼的核心业务处于同一场景。但是,金龙鱼的第二曲线,并没有那么容易。

调味品市场,整体呈收缩状态,竞争也同样激烈。海天味业、中炬高新、千禾味业(603027.SH)、李锦记、天味食品等,虽然规模不及金龙鱼,但在细分品类的影响力依然不容小觑。

而且,相对于粮油企业跨界调味品,调味品公司对粮油市场的布局,更为普遍。此前,中炬高新(600872.SH)、加加食品等企业的食用油产品,在区域市场颇具竞争力。近年来,海天味业也在积极推进粮油业务的布局。

所以,你也可以将金龙鱼做调味品、海天味业(603288.SH)布局粮油,看作是大家英雄所见略同后的以攻为守。若干年后,鹿死谁手,尚未可知。

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