本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

重组胶原蛋白，已然成为化妆品界不可缺失的成份话题，显著的发展趋势搅动着行业的风云。 

继巨子生物和锦波生物之后，创建医疗在2022年获得包括日本美妆巨头资生堂，以及全球顶尖奢侈品集团路易威登，在内的机构投资者的青睐注资后，于今年6月28日递表申请挂牌新三板。 

作为当前重组胶原蛋白第一原料商的创健医疗，其未来将如何演绎？ 

“万物”皆可胶原蛋白

胶原蛋白是人体主要的细胞外基质，在人体中主要参与细胞的增殖、分化、迁移和信号传递，对皮肤、软骨、肌腱、韧带和内脏等组织器官起着支撑、修复、保护等作用。 

在20世纪60年代，科学家们首次从新鲜牛小皮中提取胶原蛋白，为新型生物材料打开了研究大门；直到1981年，全球第一支牛源胶原蛋白植入剂Zyderml获美国FDA批准上市，将胶原蛋白的应用带向了医疗领域。 

但是由于从动物组织上提取的胶原蛋白，容易引起人体免疫反应等诸多不良因素，一直制约着胶原蛋白的商业应用。 

而在基因工程学的推动下，1997年起科学家们陆续通过毕赤酵母、汉森酵母等作为宿主菌表达出I型和III型胶原蛋白，标志着胶原蛋白从自然界提取物走向人工合成/重组成份。 

虽说天生我材必有用，但商业化的应用（ 需求规模 ）才是推动人类探索的经济原动力； 

在已发现的28种胶原蛋白中，I型（ 为组织提供紧致度与强度 ）占人体总胶原蛋白约80%，在人体组织器官中的分布之广也使其开发潜力最大；III型（ 为组织提供柔韧性 ）占人体胶原总蛋白约15%，常与I型共存提供差异化的功能。 

因此，目前行业基本都围绕着I型和III型进行应用场景的开发，从软组织修复到私密养护、再被应用到护肤品以及成为新一代皮肤填充剂新贵。 

表面上看，由于胶原蛋白随着年龄增长呈现的不可再生性和消退性，带来对组织“补充”胶原蛋白提供了需求场景；本质上，却是商业竞争的产物，因为厂商/品牌商在激烈的竞争环境下想要获得超额就必须要有新的故事，而新的、具备想象空间的故事往往来源于新材料。 

例如，洗护行业近两年开始聚焦于微生态养护，XVII型胶原蛋白因能够促进毛发再生、防脱发等功能逐渐成为新生态下的竞争的成份主角。 

后浪的打开模式

创健医疗成立于2015年，目前拥有I型、II型、III型（ 大小分子 ）、VXII型（ 大小分子 ）多种类型的重组胶原蛋白量产能力 

但相比巨子生物（ 2009年启动商业化 ）和锦波生物（ 2014年推出III型产品 ）而言只能算是重组胶原蛋白领域的后来者。 

虽然姗姗来迟，但行业已经在前辈们的培育之下，打开了化妆品领域的应用场景并成为核心的竞争成份。 

根据公开转让说明书，创健医疗2022年与2023年的营业收入分别为1.75亿元和2.83亿元，其中“重组胶原蛋白原料”和“重组胶原蛋白终端产品”的比重大致五五开。 

重要的是，2023年1.4亿元的终端产品营收中，0.95亿元（ 占终端产品67.86% ）来自于ODM模式（ 给贝泰妮代工的产品 ）。 

这即是说，尽管免除了市场培育成本和坐享趋势化红利，但创健医疗的专长在于合生生物，终端产品的开发和商业化进程大幅落后同行，为了加速变现手中30万吨/年的产能（ 目前全球最高 ）只能以“原料商”的身份快速切入市场，一举成为国内最大的重组胶原蛋白供应商，并且通过代工的方式积累终端产品的研产销经验；这或许也是最理性的打开方式。 

未来或已定型

巨子生物近两年依靠“可复美”为主的自主品牌疯狂吸金，锦波生物也凭借先发优势取得的唯一的三类械字号而开启印钞机模式，相比之下的创健医疗或许仍在“孩童”阶段。 

作为重组胶原蛋白第一原料商的创健医疗，同样也在积极“复刻”前辈们的发展曲线，通过加大研发投入布局了“重组III型胶原蛋白植入剂”（ 面部注射填充 ）、“重组胶原蛋白冻干纤维”（ 改善皮肤状态 ）、“注射用重组XVII型胶原蛋白冻干纤维”（ 防脱发 ）等产品矩阵（预计在2024年和2025年陆续上市），这也是包括资生堂（ 占4.41% ）和LVHM（ 占4% ）在内的一众机构投资者的重点押注。 

从发展路径上看，巨子生物的“可复美”等自主品牌的快速增长使其拥有底气拒绝出售原料，而后发的锦波生物选择稳健两条腿走路（ 既开发产品又卖原料 ），而创健医疗的模式目前看来与锦波生物更加类似，未来的发展路径也基本定型。 

尽管加码研发为其未来提供高附加值产品，但是既不具备先发优势又没有唯一性的产品，叠加创健医疗在渠道上的积累弱势，竞争并不容易： 

一方面包括巨子生物在内的玩家也在积极申请三类械字号产品上市，他们具备渠道复用的便利性能够迅速将产品带向终端； 

另一方面两大先行者都在扩充产能（ 锦波20万吨、巨子200万吨 ），原料端的溢价水平大概率将在产能释放后逐渐减少。 

而且，创健医疗在自主品牌、代工产品以及产业链上下游的资源倾向极其考验自身的运作能力，尤其是作为原料供应商本身就在为自主品牌打造竞争对手。 

是为结语：

重组胶原蛋白的应用场景不断丰富，但原料供应逐渐宽裕的背景下，群雄纷争的阶段也将呈现；但是，未来成份的竞争也将在原料厂商中逐渐深化，从单纯的“名词”形式走向更具深度的“形容词”阶段（ 从无到有，从有到优 ），单纯的拥有重组胶原蛋白产能不会是个好故事。

2024年2月，创健医疗研发出氨基酸序列与人天然胶原蛋白完全一致且具有天然三螺旋结构的III型重组胶原蛋白，这在原料端又开始了一场新的逐鹿。