雷达财经鸿途出品 文|李亦辉 编|深海

7月25日，锂电池隔膜龙头恩捷股份盘中创下年内新低。

近期，该公司收到云南证监局出具的警示函，原因是公司实际控制人家族未准确认定一致行动人范围并报告，导致上市公司相关信息披露不准确。同时，因还存在其他违规事项，云南证监局对恩捷股份实际控制人家族及其一致行动人采取责令改正并出具警示函的措施。

上述被出具警示函的对象中，包括公司董事长李晓明(Paul Xiaoming Lee)、副董事长李晓华等，其中李晓明有着云南首富之称。

这已不是李晓明、李晓华第一次陷入风波，2022年兄弟俩曾因相关事项被公安机关指定居所监视居住。

但捧出了云南首富的恩捷股份，如今股价却跌跌不休，年初至今跌幅约47%，目前总市值为282亿元。

在业绩方面，根据公司业绩预告，今年上半年恩捷股份归母净利润预计同比下降74.5%-81.62%。

业内分析认为，隔膜技术壁垒相对较高，又有降价空间。作为行业龙头的恩捷股份，已开始以价换量抢市场。但另一方面，产品价格的下降意味着盈利缩水，这一过程无疑痛苦又煎熬。

实控人家族多人遭警示

天眼查资料显示，恩捷股份成立于2006年，位于云南省玉溪市，注册资本97775.61万人民币。

7月23日，恩捷股份公告称，近日公司收到云南证监局出具的《关于对恩捷股份采取责令改正并出具警示函措施的决定》（行政监管措施决定书【2024】015 号）。

同时，公司实际控制人李晓明家族、公司股东合益投资和合力投资收到云南证监局局出具的《关于对恩捷股份实际控制人家族及其一致行动人采取责令改正并出具警示函措施的决定》（行政监管措施决定书【2024】016 号）。

经查，恩捷股份实际控制人家族未准确认定一致行动人范围并报告公司，恩捷股份在信息披露管理过程中未发现同一信息存在前后不一致的情况，导致多次定期报告、临时报告等信息披露文件中披露的实际控制人家族的一致行动人相关信息不准确。

对此，云南证监局决定对恩捷股份采取责令改正并出具警示函的行政监管措施。

除此之外，经查，恩捷股份实际控制人对一致行动人的认定及相关权益信息披露不准确，未按规定及时披露简式权益变动报告书，并停止买卖公司股票，超比例违规减持股份的情形。

具体来看，自恩捷股份上市以来，因实际控制人家族未将合益投资、合力投资（2021年9月27日前）认定为实际控制人家族的一致行动人，导致前述各方出现未按规定履行报告、公告义务并停止买卖公司股票的行为。

关于超比例违规减持，经查，李晓明作为恩捷股份 5%以上股东及实际控制人家族成员，合益投资和合力投资（2021年9月27日前）作为恩捷股份实际控制人家族的一致行动人，于 2019年12 月 24 日至 2020 年 2 月 14 日期间通过集中竞价交易方式累计减持恩捷股份股份1238.1万股，累计减持股份占上市公司股份总数的比例为1.54%。上述行为违反了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告（2017）9号）第九条的规定。

基于上述违规行为，云南证监局决定对李晓明、YanMa、Sherry Lee、李晓华、Yanyang Hui、Jerry Yang Li、合益投资、合力投资采取责令改正并出具警示函的行政监管措施。

根据公司过往公告，目前恩捷股份的实控人为李晓明家族共六人，包括李晓明（Paul Xiaoming Lee）、弟弟李晓华、李晓明的妻子马燕（Yan Ma）、弟媳惠雁阳（Yang Yang Hui）、女儿Sherry Lee 、侄子Jerry Yang Li。

其中除了李晓华外，其余五人均为美国国籍。李晓华虽然是中国国籍，但也取得美国绿卡。

而在被监管之后，恩捷股份、公司实际控制人及其一致行动人均在公告中向投资者致以歉意，且公司实际控制人及其一致行动人承诺以自有和自筹资金在未来12个月内购回超比例减持和违规减持的股票，将产生的收益上缴归恩捷股份所有。

雷达财经注意到，此前在恩捷股份股价处于高位期间，李晓明家族进行了大规模的集中减持。有媒体统计，2021年12月份-2022年6月份期间，李晓华通过合力投资、上海恒邹间接减持203.37万股、直接减持291.85万股，同时股东Sherry Lee和Jerry YangLi也有所减持。该轮减持中，李氏家族累计套现超20亿元。

另外，2023年至今，恩捷股份还频繁的披露了股东质押公告。根据7月10日的股东股份质押变动公告，李晓华、合益投资及其一致行动人持有恩捷股份4.01亿股，其中50.96%的持股被质押，占公司总股本的20.88%。

李晓明、李晓华兄弟曾被监视居住

恩捷股份在2023年年报中称，公司为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市场份额也为全球第一。

作为“隔膜老大”，恩捷股份在锂电池领域一路高歌猛进，但李晓明兄弟起家却是在烟草行业。

公开资料显示，李晓明出生于1958年，李晓华出生于1962年，两人从小家庭条件优渥，父亲曾是云南第一塑料厂厂长。

大学毕业后，哥哥李晓明加入中国昆明塑料研究所，在短短2年内就成为了副所长，此时的他才仅仅26岁。

1989年，做了五年副所长的李晓明得到了一个前往美国深造的机会，随即动身去了美国马萨诸塞州大学读研。李晓明去美国没有多久，其弟李晓华也来到马萨诸塞州大学，就读的同样是高分子材料专业。

毕业后，李氏兄弟留美工作几年后，于1996年回国创业，在老家云南玉溪与地方国企共同成立了红塔塑胶，其主营业务是用于卷烟包装的烟标和BOPP薄膜，主要用于卷烟外包装，公司客户除了云南的红塔集团、红云红河集团，还有黑龙江烟草、川渝中烟等其他知名烟草企业。

抱上了烟草企业的大腿，李氏兄弟一举起家。恩捷股份招股书曾记录， 1996 年进入烟膜行业以来，经过多年市场开发，积累了一批大型优质烟草企业客户，依托这些客户资源优势，公司于2006年拓展新业务领域，顺利进入烟标行业并得到快速发展。

所谓新业务，是指2006年，李氏兄弟收购了云南玉溪创新彩印有限公司，后该公司于2011年改名为云南创新新材料股份有限公司。2016年9月，公司在深交所挂牌上市，股票名称为创新股份。

上市之初，创新股份的主营业务并不包括锂电隔膜。直到2018年，公司完成对上海恩捷的资产重组后，更名为恩捷股份，由此切入锂电池隔膜业务。

从烟膜、烟标起家，到包装行业发展壮大，再进入到新能源领域，李晓明家族数次成功捕捉风口，最终成就了恩捷股份。

在2021年9月份，公司股价最高超过300元/股，当年的胡润百富榜上，李晓明、李晓华的财富分别高达725亿和540亿元。但在2023年胡润百富榜上，李晓明、李晓华家族的财富分别缩水至180亿元和135亿元。

与此同时，近两年李晓明风波不断。2022年11月，恩捷股份曾发布重大事项公告称，李晓明和公司副董事长兼总经理李晓华，因相关事项被公安机关指定居所监视居住。

2023年8月25日，恩捷股份公告，近日李晓明收到公安机关出具的《撤销案件决定书》，其根据有关规定，决定撤销前述案件。目前，李晓华和李晓明均在公司正常履行职责。

今年2月份，有投资者向恩捷股份提问，大意是有股票大V发文指出，公司实际控制人李晓明套现数百亿，携家人移民美国，并停止了对产业技术的升级和投资。

随后恩捷股份在投资者互动平台上回应，“上述信息均不属实。”

恩捷股份利润大幅下滑

年报显示，2018 年完成重大资产重组后，恩捷股份的主营业务可分为三类：膜类产品（锂电池隔离膜、烟膜和平膜）、包装印刷品（烟标和无菌包装）、包装制品（特种纸、全息防伪电化铝及其他产品）。

其中膜类产品是公司的绝对营收主力，同花顺iFinD数据显示，2021年至2023年，公司膜类产品营收占比分别为86.61%、89.35%和89.38%。

然而，多年高速发展后，目前隔膜行业风光不再，市场竞争激烈，价格持续下滑。去年年报中恩捷股份表示，受下游去库存和降本要求，隔膜企业新增产能集中释放，市场竞争加剧等因素的影响，隔膜行业的整体产品价格持续下行一年。

受此影响，2023 年公司营业收入 120.42 亿元，同比下降 4.36%，归属于上市公司股东的净利润为 25.27 亿元，同比下降 36.84%。

中邮证券指出，受到行业竞争加剧影响，公司隔膜产品售价有所调整，导致2023年起公司毛利率逐季度下滑，相比2022年超40%的毛利率下滑程度较大。

今年以来，恩捷股份盈利继续承压。根据最新业绩预告，公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润约2.58亿元-3.58亿元，同比下降74.5%-81.62%。

业绩变动原因为，2024上半年，锂电池隔离膜行业整体供需格局略显宽松，叠加下游降本压力和市场竞争加剧导致锂电池隔离膜产品价格下行。

据悉，隔膜行业从去年下半年开启了价格战，并持续至今。我的钢铁网数据显示，湿法隔膜2月-3月价格为1.3元/平方米，至4月3日已降至0.9元/平方米。

此种情况下，正如业绩预告中所言，恩捷股份“积极应对市场竞争，加大市场拓展力度。”该公司有关负责人告诉媒体，公司从 2023 年3季度开始积极调整价格，并将继续巩固领先地位。

然而，有观点认为，隔膜未来还会继续降价。在鑫椤资讯高级研究员张金惠看来，由于供过于求，企业在招标中主动降价，未来价格还将下行，有些企业可能要开始亏损。

国内竞争激烈，行业龙头恩捷股份将目标瞄准了海外市场。根据中邮证券研报，2023年，公司境外销售收入20亿元，同比增长超50%。公司匈牙利隔膜基地已完成建设，首条涂布膜产线已开机，美国市场初步规划建设7亿平涂布隔膜产线。

不过，需要注意的是，欧美新能源车销量已出现放缓之势，有数据显示2024年1-5月销量同比仅增加6.84%。

下游增速步伐放缓，将直接减少对上游各环节材料的需求。出海能否帮助恩捷股份走出阴霾？从目前看仍存在很大的不确定性。