导语：脱胎于汽车产业链、深耕数字化赛道、未来出海，长久股份将打破成长天花板。

大隐隐于市，闷声发大财。

隐形冠军，是指那些不为公众所熟知，却在某个细分领域占据很高市场份额，跑通了一套独特的玩法，难以被超越和模仿的小而美公司。用现在时兴的网络用语讲，就是“宝藏”公司，越挖掘，越惊喜。

虽不如宁德时代、贵州茅台、腾讯、阿里这种第一龙头或知名大厂名气大，但隐形冠军在自己的赛道独具特色，特别是价值还未被充分挖掘，是蕴含着很多投资机会的价值洼地。

一般来说，隐形冠军企业大致可分为两类：一类是所属赛道比较小众，业务模式比较难理解，有一定的认知壁垒，不是行业内的专业人士恐怕很难了解，但毛利率较高；另一类是产业链位置处于中上游，C端消费者无法直接接触到，所以不被熟知。

今年1月刚在香港上市的长久股份（06959.HK），是一个以上这两类特征兼备的小而美公司，典型的身负宝藏却不为人所知，闷声发财，仔细研究后颇有意外之喜。

深耕汽车产业链中游的汽车流通环节17年，长久股份的主营业务包括质押车辆监控、汽车经销商运营管理以及汽车供应链服务平台等数字化业务，是中国汽车流通领域最大的质押车辆监控服务提供商。

3月28日，长久股份（06959.HK）披露2023年业绩公告，这也是公司上市后的第一张成绩单。

公告显示，公司2023年度营收6.41亿元，较2022年增长17.1%；毛利2.83亿元，较2022年增长25.6%，毛利率44%，较上年增加3个百分点；经调整净利润约为1.54亿元人民币，相较2022年经调整净利润的9800万元人民币，大涨57%。

这里先解释一下，为什么盈利能力要选取经调准净利润指标，而不是净利润指标。因为考虑到2023年公司上市，还做了一些非现金支出的股份支付，净利润指标失真，只有加回上市费用等这些一次性发生又与经营无关的费用，才能更公允地体现公司本身的自我造血能力。

2023年，是长久股份厚积薄发的关键一年。不仅成功拿到港交所的入场券，而且业绩持续发力，彻底验证了自身的盈利能力。

业绩增长如此亮眼，很值得我们进行更深入的研究：公司能取得如此成绩究竟做对了什么？深层次的动因又是什么？

01 数字化赛道里最懂汽车的玩家

差异化瞄准汽车流通数字化赛道，最早可以追溯到2006年，当时长久股份是“中国民企500强”、吉林第二大民企、汽车价值链巨头——吉林长久实业集团的一个事业部，起初主要是为长久集团内部提供汽车金融的汽车质押监管服务（也叫智能风险管理），后来又孵化出车数据、车供应链等其他汽车数字化业务。

淘金先富卖铲人。令人意外却又意料之中的是，中国汽车流通行业近20年跨越式发展的推动下，长久股份这个“好工具”竟演化成了一门“好生意”，用数字化这步棋补齐了长久集团包括制造、销售、物流、金融等领域在内的宏大汽车价值链版图。

集团高瞻远瞩战略布局数字化，类似阿里拆六大事业部分开上市，2022年开始筹备把这一块汽车金融和数字化业务单拎出来上市，长久股份成为继“长久物流”之后“长久系”资本帝国的第二块拼图。

援引其招股书中灼识咨询的数据，按2022年收入口径，长久股份的汽车质押监管业务市占率47.9%，直接超过前五名里剩下四家之和，高出第二名20多个百分点，是汽车流通数字化这个小而美赛道的绝对龙头。

毫无疑问，汽车质押监管业务是长久股份的C位。据业绩公告，2023年汽车质押监管业务营收5.75亿元，收入贡献占比近90%，毛利率也不低，有40%+。

究竟什么是汽车质押监管业务？要想搞懂汽车质押监管业务，首先要清晰汽车行业的价值链。

汽车行业价值链大致上是：上游汽车制造→中游汽车流通→下游汽车终端需求。

中游汽车流通领域的参与者包括汽车经销商或综合贸易商（以4S店为代表）、金融机构及第三方服务提供商。

在中游流通销售环节，4S店按惯例会“质押车辆”，事实上这是汽车流通中比较常见的“三方融资”业务。

直白来讲，由于汽车货值比较高，采购时，除极少数4S店采取纯现金流进货，大部分4S店都会选择找车企合作的金融机构借钱进货，以缓解资金压力，自然，采购的汽车必须质押给银行。车辆放在4S店，金融机构风控部门肯定不放心，必须找帮手来监管这些汽车，实时报告车辆情况，实现对资产的全方位、全周期的监管，实时感知资产状态，以降低风险。

这时，长久股份作为第三方服务商提供的质押监管服务就有用武之地了，它运用“智能平台+物联网+大数据”等技术，监控质押车辆、管理车辆合格证及车辆钥匙，并更有效地识别、解决和提醒金融机构有关风险事件，为客户提供“厂、商、银”三方融资模式下的一站式汽车质押监管方案。

总结来说，就是专事要交给专人去做。

如何赋能汽车流通？长久股份运用自身在汽车流通领域的深刻洞见和技术优势，研发出以数字化工具核心的解决方案，赋能汽车流通环节，替金融机构做好贷款相关的风险控制，帮银行省区巨大的人力、物力、财力，提升监管效率，助力三方的交易顺利达成。

这个业务概念相对偏专业，不容易理解，加上下游终端消费者一般接触不到，导致长久股份庞大的客户群已覆盖汽车流通领域的大半壁江山，却仍不为人所熟知。

截至2023年12月31日，中国31个省份的500多座城市的225家金融机构（包括中国所有“六大”国有商业银行、12家股份制商业银行、25家汽车金融公司）、17362家汽车经销商都是长久股份的客户；中国汽车经销商集团公司百强中，有92家在使用长久股份的质押车辆监控服务。

销售费率从侧面印证了的长久股份的高客户黏性。据招股书及业绩公告披露，2020年-2022年，长久股份的销售费用率始终维持在1.1%左右的低位，2023年进一步突破1%录得0.95%。

也就是说，长久股份增长并不是依靠销售驱动，而是依靠行业龙头地位带来的高客户黏性，强者恒强，已经运转到一个很舒服的自驱阶段，产品力自己为自己代言。

在质押车辆监控服务市场，长久股份之所以能跻身行业头部，主要是基于两大核心护城河：

第一，长久股份始终保持行业内较强的研发能力，技术筑基过硬。技术系统包括VFS系统及久车通APP、RFID标识、PDA、OBD装置及保管箱以及数据分析。此外，还制定了行业标准——质押车辆监控指引及技术诀窍；同时在中国拥有21项注册版权及11项注册专利，远超同行。

截至去年12月20日，质押车辆监控服务市场中仅有两家市场参与者建立了全面的质押车辆监控系统，长久股份便是其中一家。

第二，经过17年的深耕，渠道协同力极强，服务网络覆盖全国，具备规模效应，客户黏性高。

其实，汽车产业数字化赛道并不好干，光有科技的力量很难玩转这个行当，里面涉及了大量的人、车、物等不可控变量。只有像长久这样深耕行业17年的资深玩家，才能在稳坐行业一把手后，持续开拓新业务、新客户，这种行业深耕能力没有一定的能量是无法实现的。说长久股份是数字化赛道里最懂汽车产业的玩家，毫不为过。

最近，长久股份针对中国汽车持续高增的出口需求，与菲律宾最大的商业银行之一Metrobank达成战略合作，探索王牌业务——汽车质押监管业务体系出海，助力国内整车厂、海外银行以及经销商复制国内成熟的三方融资模式，将业务范围扩展至东南亚市场。

当下，海外对中国化的质押监管的需求非常大，主要还是源于长久股份在客户黏性方面的优势，出口汽车的中国车企对形成依赖，自然而然地驱动长久股份扩大业务版图，把王牌业务复制到海外，第一站就是东南亚。

这个业务模式一旦在东南亚跑通，业务范围进一步扩张至包括欧美在内的全球市场，打破此前汽车流通数字化在国内的天花板，突破市场容量的上限，新增长点可观。

用一句话总结长久股份，那就是脱胎于汽车产业链，深耕数字化赛道，未来出海将打破成长天花板。

02 第二增长曲线“数据要素x汽车”重构汽车流通

复盘长久股份业务布局的发展历程，归纳来看，它经历了内生增长、内生+外延增长、全方位数字化转型增长三个阶段。

2006年-2016年，内生增长阶段。

那时的长久股份还只是长久集团的一个风险管理事业部，主要覆盖集团旗下经销商的质押监管需求，汽车质押监管业务大多以人工检查再上报为主，技术介入度不高，这也是中国汽车质押监管业务的起点。

2016年-2022年，内生+外延增长阶段。

随着物联网和大数据技术的成熟，长久股份的前身——长久金孚自主开发了“智能平台+物联网+大数据的数字风险管理解决方案”，技术挑大梁，人力检察员仅辅助支持。从这个阶段开始，长久股份专注于技术赋能汽车流通行业，同时在内生基础上，以多年沉淀的经验和见解赋能集团外部的经销商，龙头质地逐步萌芽。

2022年至今，全方位赋能数字化转型增长阶段。

近年来，汽车经销商群体整体面临客流量下滑、盈利水平下降、资金链紧张、库存压力大等困境，汽车流通行业陷入寒冬，亟需破局。数字化转型已不是可选题，而是必答题，构建数字化全渠道营销迫在眉睫。

这正是长久股份所擅长的。

长久股份质押监管业务17年沉淀了数量庞大的汽车流通数据和指标体系，精准踩在当下车企和经销商数字化转型的迫切需求点上。

以此独家数据为抓手，长久股份将自身积累的汽车行业深刻洞察和数字化手段相结合，形成“汽车x科技”双驱动，长久股份先后布局了经销商管理软件“智科星”、汽车供应链平台“久车GO”等破局之法。

特别是，技术底层上，长久股份自研了能够实现数据t+0实时更新的北极星数仓，运用行业竞争对手所不具备的排他性汽车流通数据，协同极强的数仓建模能力，赋能汽车流通脱“困”。

据业绩公告，智能业务（数据建模等数据类业务）已经提上日程，是长久股份下一步要重点发力的方向。

这与国家举旗定向要大力发展“数据要素X”不谋而合。

这些独家的数据更是长久股份特有的数据资产，很快长久股份卖的将不只是软件之类的技术产品，而是以独家数据为基础、以技术底层为抓手，为车企和经销商创造成交的数据建模解决方案。

伴随未来数据资产入表顶层设计逐步落地，未来汽车行业要着力构建数据新资产，通过“大数据+”和数据驱动作用构建汽车行业的数字资产，长久股份所拥有的这座熠熠闪光的汽车流通数据金矿才会显现出它真正的价值。

也就是说，万事俱备，只欠东风。

数据源头、技术基座这些“兵将”已布局齐全，业务体系已相对清晰，只差瞄准商业化落地方向，排兵布阵、指点江山。

03 结语

不难看出，在它每个发展阶段，长久股份都专注于一个目标，并为下一阶段做准备，有条不紊地壮大自身实力。同时，与汽车基因如影随形的是，长久股份的技术基因也在潜移默化中不断深入骨髓。

这套打法背后体现的更是商业模式的变革，从不可持续的单一项目制，到可复制标准化的软件产品，再到黏性极强的数据建模整体解决方案，大幅提升了收入的可持续性和客户黏性。

是金子迟早会发光，赴港上市将长久股份放到了资本市场的聚光灯下。

不要低估长久股份在数据要素方面的潜力，第二增长曲线“数据要素x汽车”重构汽车流通，后续再看长久股份，不可同日而语，必然不再“隐形”。