10月3日，百德医疗（HK:06678）发布配售结果公告。公告显示，百德医疗全球发售2.48亿股，其中香港发售约占18.18%，国际配售占81.82%，最终发售价已厘定为每股发售股份1.40港元，每手2000股。

按照计划，百德医疗将于2022年10月5日在港交所上市，募资总额约为3.47亿港元。据贝多财经了解，百德医疗IPO发售价位于设定区间的下限。此前公告显示，百德医疗的招股书区间为1.40港元至1.72港元/股，至多募资约4.26亿港元。

而在10月3日晚间，百德医疗则再度发布公告称，鉴于监管机构作出查询，公司需要更多时间回应监管机构的查询，经徵询联席全球协调人后，该公司已决定全球发售将会延迟，且将不会根据招股章程进行。

换句话说，百德医疗将暂缓上市。

据早前招股书介绍，百德医疗为中国领先的用于肿瘤微创治疗的微波消融医疗器械的开发商及提供商之一。百德医疗称，该公司专有的微波消融医疗器械用于治疗在中国发病率不断上升的良性肿瘤及恶性肿瘤，包括甲状腺结节、肝癌、肺癌及乳腺结节。

根据弗若斯特沙利文资料，按2021年微波消融针的销售收入及销量计，百德医疗是中国治疗甲状腺结节及乳腺结节的微波消融医疗器械第一大供应商。同时，就2021年的销售收入而言，该公司为中国第三大微波消融医疗器械供应商。

招股书显示，百德医疗2019年、2020年和2021年的收入分别为8502.9万元、1.18亿元和1.89亿元，年均复合增长率为48.96%；净利润分别为-4966.1万元、4669.2万元和7485.7万元，于2020年扭亏为盈。

而在2022年前五个月，百德医疗的业绩增速有所放缓。其中，百德医疗收入同比增长6.98%，而净利润则有所下滑。招股书显示，百德医疗2022年前五个月的净利润为2114.6万元，较2021年同期的2213.3万元下降4.46%。

值得一提的是，百德医疗的毛利率则呈现连年走低的情况。2019年、2020年和2021年度以及2022年前五个月，百德医疗的毛利率分别为89.4%、86.1%、83.1%及84.8%，整体保持下滑态势。

在非香港财务报告准则计量下，百德医疗2019年、2020年和2021年的经调整后净利润分别为3316.2万元、5197.4万元和8361.7万元；2022年前五个月，百德医疗的经调整净利润为3040.0万元，2021年同期为2684.5万元。

对比来看，百德医疗在2021年度并未完成此前C轮融资时的对赌协议。据了解，百德医疗的C轮投资方包括中国银行、国际精密（HK:00929）等，投后估值为8.38亿元。其中，中国银行斥资6200万元参与了对百德医疗的投资。

根据C轮投资协议，百德医疗已向中银国际投资保证并担保，该公司截至2021年12月31日止财政年度的经审核综合纯利（不包括非经常性收益、溢利或亏损）将不低于人民币9170万元及截至2022年12月31日止财政年度将不低于1.26亿元。

据招股书披露，若百德医疗2021财年、2022财年的实际纯利低于保证溢利，该公司将就按以下公式计算的任何差额向中银国际投资作出赔偿：相关财政年度的差额=认购代价×（1–（相关财政年度的实际纯利╱相关财政年度的保证纯利））。

而据此计算，百德医疗并未完成其在签订C轮融资协议时所约定的2021财年“业绩对赌目标”，存在约8.8%的缺口（按调整后净利润计）。换句话说，百德医疗需因未完成对赌业绩向中银国际投资（即中国银行）赔偿超过500万元。

本次上市前，百德医疗创始人、执行董事、董事会主席兼行政总裁吴海梅持有59.95%的股权，为该公司的控股股东。同时，中国银行通过BOCI Investment（即中银国际投资）持股8.32%。

另外，百德医疗本次IPO并未有基石投资者参与认购。从某种程度上来说，百德医疗所承诺的表现可能很难做得到。更何况，百德医疗还在IPO前向其股东派付了股息。据招股书介绍，百德医疗于2021财年宣派股息人民币3500万元并已作出全额付款。

若按1.40港元/股的发售价进行IPO，百德医疗的市值将为22.4亿港元。